一直在相当密切地关注迈克尔·布瑞最近的动向，而这里正在发生一些有趣的事情——大多数人可能都没注意到。

先说背景：在2008年之前，布瑞因做空住房市场而成名——你知道的，就是“大空头”那一整套。好吧，这家伙又刚刚完成了一次另一种逆向押注，坦率地说，把不少人都打了个措手不及。今年早些时候，他的基金 Scion 基本上清空了几乎全部的投资组合。几乎什么都没剩下。那时候大多数人都觉得他疯了。

结果发现，他是掌握了某些信息。大家至今仍在谈论的那场4月市场崩盘？布瑞早就把自己安排好了，让自己能够躲开其中的大部分冲击。这就是典型的逆向操作。

但接下来，这件事对于迈克尔·布瑞在第二季度前后的投资组合策略来说，才是真正有意思的。文件显示，他完全翻转了剧本，开始了买入狂潮。不过这不是普通的买入狂潮——他盯上了今年被打得最惨的两只股票，两只股价都在今年下跌了40%以上。

第一只是 UnitedHealth，这家规模庞大的美国医疗保险巨头。该股遭到重锤，原因是管理层对医疗成本的计算出现了偏差，差不多有 6.5 billion dollars（65亿美元）那么多。没错，你没看错。他们不得不把每股盈利指引从大约30美元下调到16美元。除此之外，司法部（DOJ）也在调查他们的 Medicare 账单做法。大多数投资者都开始转身逃离。

但布瑞和他的团队看到的是另一种情况。他们先是直接买入了大约 20,000 股，随后又加仓了看涨期权——押注股价会反弹。而且他们并不是唯一的。沃伦·巴菲特和其他一些大型资金管理人也开始买入这次下跌的“低位”。这种想法似乎是：作为美国最大的医疗保险公司之一，UnitedHealth 仍然拥有强大的定价能力，而这些问题很可能只是暂时的。

迈克尔·布瑞这次投资组合动作里的第二个选择是 Lululemon。它遭受的打击甚至更严重——截至今年下跌近 47%。这家高端运动品牌正经历“完美风暴”：竞争加剧、关税带来的逆风、消费者收紧对奢侈品的支出，以及贯穿 COVID 的健身热潮终于开始降温。

然而，布瑞依然选择入场。他买入了 50,000 股，还通过看涨期权额外加仓了 400,000 股。时间点很有意思，因为 Lululemon 在最近一个季度的财报中实际上超出了盈利预期。不过管理层确实下调了指引，理由是“动态宏观环境”——说白了就是公司话术，意思是“我们不确定接下来会发生什么”。

但关键在于：Lululemon 的资产负债表实际上很稳健。他们有 1.3 billion 的现金、没有债务，而且计划通过提价来应对关税影响。以 13.5 倍的远期盈利估值来看，布瑞似乎在押注：大部分坏消息已经被市场计入了价格之中。

关于这次迈克尔·布瑞对投资组合进行的布局，有趣之处还在于它呈现出一种模式。他并不是在买彩票。他是在买那些已经站稳的公司：在基本面上仍然扎实、此前却被打压得很惨，并且在市场情绪发生转变之后，可能还有空间实现修复。这就是逆向操作的打法——当其他人都在抛售那些仍然具有真实价值的股票时，就去买。

当然，这两项持仓都存在风险。UnitedHealth 的确有需要解决的实际运营挑战，而 Lululemon 也面临持续的消费者端逆风。但如果你用布瑞的思路去想，你会追问：这些问题是暂时的还是永久的？他的迈克尔·布瑞投资组合动作表明，他认为这些问题是暂时的。

接下来几个季度，值得继续关注这些操作将如何发展。