刚刚开始研究迈克尔·布瑞博士最新的人工智能论点，老实说，我觉得不太对劲。这个家伙把这次比作互联网泡沫2.0，声称我们正处于类似1999年的狂热中，迟早会崩盘。从表面看，这听起来挺有说服力——毕竟他准确预言了2008年的危机。但当你真正看数据时？他的论点很快就开始崩塌。

所以这就是迈克尔·布瑞博士的观点。首先，他说大型科技公司在财务报表上做手脚，用可疑的折旧计划。他指出，Alphabet对服务器的折旧期只有4到6年，以此来抬高盈利。这听起来挺严重，直到你意识到大部分AI基础设施实际上可以使用15到20年。而且，老旧的GPU并不会一文不值——它们在推理工作中仍然有价值。这在逻辑上是个很大的漏洞。

第二个观点：大量的资本支出（CAPEX）会扼杀现金流。布瑞担心这些公司过度投资而没有回报。但数据完全推翻了他的说法。Alphabet的经营现金流从$100B 以下跃升到$164B ，到2026年。利润率在各个方面都在扩大。而且，值得注意的是——在代理人工智能方面的公司报告的回报率超过了$3 ，每投入$1 就能获得更多回报。这不是现金流的问题，而是现金流的繁荣。

然后是关于英伟达（NVIDIA）的比较。布瑞将其与2000年思科（Cisco）高峰期相提并论，担心估值过高。可是，当你实际比较数字时，情况就不一样了。2000年3月，思科的市盈率（P/E）超过200。而英伟达目前的市盈率只有47。这根本不是一回事。

真正有趣的是市场目前传递的信息。H100 GPU的租赁价格自12月中旬以来大约上涨了17%。这是持续稀缺和需求旺盛的明显信号。代理人工智能浪潮推动了这一趋势，也让基础设施公司如Nebius、CoreWeave和IREN受益。能源公司如Bloom Energy也受到关注，因为用电量仍然是超大规模云服务提供商的真正瓶颈。

说到Bloom，期权交易者也在做一些非常看涨的押注。仅周一，Bloom的看涨期权就达到了百万美元的仓位，一只“鲸鱼”在3月的英伟达财报前投入了近$9 百万美元买入看涨期权。那天，Bloom的股价上涨了8%，不仅逆转了纳斯达克的疲软，还在周线图上形成了典型的牛市旗形。

我尊重迈克尔·布瑞博士的过往战绩。2008年成功的逆向投资策略是他传奇的一部分。但现在？他看空的人工智能故事正被实际运营数据所支撑，而不是炒作。H100的稀缺、利润率的扩大、正向的现金流动态——这些都不像互联网泡沫2.0，更像是真正带来回报的基础设施。这是一个根本不同的局面。