对冲基金在美国国债市场的份额已达到历史最高水平，其背后支撑着超过6万亿美元的借贷资金，这进一步加剧了市场对潜在风险的担忧。

4月17日当地时间，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的首席经济学家Торстен Слок在当日发布的一份分析报告中表示：规模为31万亿美元的美国国债市场中，对冲基金的份额最近已上升至8%，这创下了有史以来的纪录。

Слок警告称，这些仓位在很大程度上依赖于由超过6万亿美元的回购交易（repo）和来自主经纪商的融资所驱动的借贷资本。若市场出现波动并被迫大规模平仓这些高杠杆仓位，“这可能会向全球固定收益工具市场传递冲击波”。

美国国债市场是全球金融体系定价的基础。一旦出现剧烈波动，其影响会迅速扩散至股票市场、公司债券、抵押贷款以及其他金融场所。

杠杆“基差交易”的逻辑
对冲基金在Treasury市场中以大规模方式参与，其中一项主要策略是所谓的“基差交易”(basis trade)——即对现货市场国债与其期货之间的价格差异进行套利，并使用高信用杠杆来提高收益。

该策略最初就假定利润保证金极小，要获得可观回报需要大量借贷资金。因此，如果市场波动增加，或融资条件变得更为严苛，持仓方可能会被迫迅速削减仓位，从而引发多米诺效应。

值得注意的是，美联储的经济学家此前在一份研究报告中指出，官方统计数据可能会低估对冲基金在Treasuries市场中的实际参与规模，这意味着实际风险程度可能高于已知数据。