一直在密切关注英伟达（Nvidia），说实话，我觉得围绕这只股票的估值叙事完全是本末倒置。每个人都在执迷于它是否被高估，但当你真正把增长算清楚时，它看起来比人们想象的要合理得多。

事情是这样的——英伟达刚刚用73%的营收增长在Q4表现中大幅“碾压”（crushed）。这不是那种你能轻易忽略的数据。然而，自10月以来，股价却一直相对平稳，这在这家公司以往带来大幅波动、让投资者已经习惯这种节奏的情况下，确实有点疯狂。我认为这反而创造了一个机会，尤其是随着我们继续深入今年，并且更多催化剂逐步出现。

每股收益（EPS）的故事很有意思。英伟达在 fiscal 2026（2026财年）实现每股4.93美元，这是不错的表现。但问题在这里——大多数人会把它拿去对比当前的$195 价格标签，并认为40倍的滚动市盈率（trailing earnings）很贵。那是倒着看的分析，而且完全没有抓住这样一家增长如此激进的公司真正的要点。

真正关键的指标是远期盈利（forward earnings）。用这种视角看，英伟达的交易大约在25倍左右的远期估值（forward multiples）。而且放到整个市场环境里看，这其实并不贵。可口可乐（Coca-Cola）为24.9倍，苹果（Apple）是32.3倍，Costco 正在冲向48.9倍。所以，作为推动整个AI基础设施建设的公司，英伟达的定价与那些被认为是合理价值（reasonable value plays）的股票相当，甚至更好。没人在讨论的正是这种脱节。

还要考虑一下中国（China）这一面。特朗普在April 2025（2025年4月）的出口限制迫使市场进行大幅减记（write-down），从而打击了盈利（earnings），不过目前也有传闻称中国销售可能会出现“绿灯”（green lights）。如果这真的发生，它可能成为一个重要的顺风因素（tailwind），而这部分尚未被纳入（baked into）当前指引（guidance）。

从我来看，随着我们把今年剩下的时间走完，投资者会开始意识到：相对于增长路径而言，这套估值是说得通的。AI基础设施建设（AI buildout）不会在2026年结束——这只是刚刚开始。而英伟达正处在这一切的核心位置。这也是我认为这只股票仍有空间去实现真正的上行动作（make a real move higher）的原因。市场一直在打盹，没有把远期盈利（forward earnings picture）这条线好好看清，而这种修正（correction）可能会比你想的更快到来。