美国法院支持Kalshi，强化CFTC对联邦预测市场控制的推动

一家美国联邦上诉法院裁定支持Kalshi，强化了对预测市场实施联邦监管的理由，并对州级执法工作构成挫败。

美国第三巡回上诉法院维持了一项初步禁令，阻止新泽西州将其赌博法律适用于Kalshi的基于事件的合约。

该裁决确认，这类产品属于美国商品期货交易委员会 [CFTC] 的管辖范围，而非各个州。

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该裁决是迄今最清晰的司法背书之一，认可了CFTC长期以来的立场：预测市场作为在联邦层面受监管的衍生品运作。

法院确认对基于事件合约的联邦管辖权

此案的核心在于此类事件合约应如何归类。法院同意Kalshi以及联邦监管机构的观点：这些工具构成衍生品——具体而言，被归类为《商品交易法》下的“互换”。

这种归类使其完全置于CFTC的权限之内，从而排除州级赌博法律的适用。法官警告，如果允许各州各自监管这类产品，将会形成支离破碎的体系，从而削弱国会原本期望的统一市场结构。

该裁决实际上限制了各州将联邦监管的预测市场视为未获许可的博彩平台的能力。

裁决强化CFTC持续的法律策略

该结果直接强化了CFTC在其近期对伊利诺伊州提起的诉讼中提出的论点。在该案中，州级监管机构向包括Kalshi在内的平台以及其他与加密货币关联的预测市场下发了停止并终止令。

在该案中，联邦监管机构辩称，事件合约属于衍生品法律范畴，应在国家层面进行监管。第三巡回法院的裁决现已为这一立场提供了司法支持，使讨论从理论转向先例。

这并非仅仅是某一平台的单独胜利，而是强化了CFTC更广泛的推动方向：建立对该领域清晰的联邦权威。

州级严打行动面临新的压力

该裁决可能对其他正试图在赌博框架下监管预测市场的州产生直接影响。

伊利诺伊州所采取的类似举措，其依据在于认为基于事件的合约类似体育博彩或博彩行为。

然而，法院的裁决释放出信号：作为指定合同市场运作、并获得联邦批准的平台，可能免受此类行动的影响。

这提高了持续法律争端的风险，因为各州现在可能在对联邦监管平台实施地方限制方面遭遇更大的障碍。

迈向预测市场的全国化扩张一步

除了法律层面的影响，该裁决还回应了一个关键的结构性问题：预测市场能否在美国作为统一的金融体系实现规模化。

若采取支离破碎、逐州推进的方式，可能会限制流动性和参与度。相反，联邦层面的排除适用（preemption）有助于支持建设一个覆盖全国的市场，使预测平台与传统衍生品交易所的契合度更高。

这可能会加速机构兴趣与更广泛的采用，尤其是当事件合约扩展到诸如宏观经济指标、选举以及与体育相关的结果等领域时。

最终摘要

• 第三巡回法院支持Kalshi的裁决强化了CFTC的主张：预测市场适用于联邦衍生品法律，从而限制了州级执法。
• 该裁决强化了预测市场实现全国化扩张的法律基础。然而，关于归类和监管的争论可能仍将继续。