刚刚看到减肥药盈利的戏码上演，真是鲜明对比。礼来制药绝对在碾压，而诺和诺德则遭遇了沉重的现实打击。

先说礼来。第四季度销售额增长43%，每股收益上涨51%，净利润飙升50%。这不仅仅是增长——这是那种让华尔街兴奋的爆炸性扩张。Mounjaro 和 Zepbound 正在创造利润。仅 Mounjaro 全球销售就达到74亿美元，同比增长110%，美国市场销售额突破$4 十亿美元。Zepbound 也走了类似的路线，增长122%，在美国市场超过$4 十亿美元。更令人惊讶的是，即使价格略有下降，他们的毛利率仍然保持在82.5%。更优的产品结构和改善的生产成本远远抵消了价格的下调。这才是真正的盈利性扩张。

再看诺和诺德。当然，他们发明了现代减肥药市场——Ozempic 改变了一切。但那早期的先发优势？基本上已经没有了。他们在FDA批准口服Wegovy药片方面取得了胜利，这款药在自费市场上发展迅速，已有约50,000个处方。但随后出现了指导意见的炸弹：预计2026年销售和利润将下降，由于美国医疗政策的变化，实际售价降低，以及某些市场专利到期。市场对此反应非常不满。

令人震惊的是，故事完全反转了。诺和诺德可能发明了这个类别，但礼来看起来才是真正为规模化主导它而打造的公司。他们的盈利表现显示他们更好地掌握了盈利公式。华尔街显然在选赢家，现在不是发明者，而是执行得更好的那一个。

这就是那种能重塑行业格局的盈利周期。如果你关注制药行业或这些减肥药相关股票，值得密切关注。