刚刚看到TC Energy2025年全年业绩，发现这里的运营动力确实非常强劲，值得关注。去年，公司在其管道系统中创下了15项流量纪录，这在资产利用率和市场需求方面意义非凡。

让我印象最深的是推动这些运营成功的安全第一文化。他们实现了五年来最强的安全表现，这直接转化为卓越的可靠性指标。仅在第四季度，他们在美国天然气管道的交付量就创下了39.9 Bcf的历史新高，而加拿大系统在一月份的单日输送量达到了33.2 Bcf。这充分证明了其基础设施的重要性日益增强。

财务方面也相当令人鼓舞。第四季度的可比EBITDA为30亿美元，同比增长13%，细分业务的盈利也增长了15%。全年来看，他们的可比EBITDA预计为110亿美元，而2024年为100亿美元。这在大多数基础设施公司面临不确定性时期，展现了显著的增长。

让我特别关注的是他们的资本部署策略。第四季度批准了6亿美元的低风险、走廊内扩展项目，目前正进行扩展项目的开放季，需求远超预期。Columbia Gas Transmission的扩展项目收到15亿立方英尺/天的投标，远高于0.5 Bcf/d的拟建容量，反映出基础需求的强劲。Crossroads Pipeline的开放季刚刚启动，目标容量为1.5 Bcf/d，覆盖北印第安纳州、伊利诺伊州、爱荷华州和南达科他州。

他们在资本配置方面也保持着强烈的纪律性。2025年成功投产了83亿美元的项目，超出预算的15%以上。像Columbia系统的VR扩展和威斯康星州ANR系统的WR项目都按时、按预算完成。

展望2026年，他们预计可比EBITDA为116亿至118亿美元，资本支出在60亿到65亿美元之间。同时，他们连续第26年提高股息，彰显管理层对商业模式的信心。每股0.8775美元的3.2%增长，反映出其现金流的稳定性和可预测性。

更广泛的背景是，北美天然气需求预计在未来十年将大幅增长，主要由LNG出口、电力生产和数据中心建设推动。TC Energy正处于这一趋势的核心，拥有加拿大、美国和墨西哥的多元化布局。其98%的可比EBITDA由费率监管或长期“取或付”合同支撑，意味着有限的商品价格风险，现金流的可见性也相当稳固。

其债务与EBITDA比率为4.8倍，正朝着长期目标迈进。运营卓越、资本配置纪律严明，以及其终端市场的结构性利好，使得如果你关注北美能源基础设施投资，这值得持续关注。