镍价在压力下的预测：2026年会怎样

Nickel在2025年的表现给生产商和投资者都描绘出一幅严峻的图景。经过大多数时间徘徊在每公吨US$15,000左右，这种大宗商品几乎没有显示出任何有意义的复苏迹象。对2026年镍价格走势的预测显示，随着供需两端的基本面市场失衡持续存在，预计仍将面临持续的不利阻力。

为什么全球镍供应仍然卡在过剩状态

压在镍头上的核心问题很直接：太多金属在追逐太少的买家。作为全球最大的镍生产国，印度尼西亚尽管价格开始走软、威胁到整个行业的盈利能力，仍在持续向市场倾倒矿石。

印尼的产量规模已实现显著增长。美国地质调查局（US Geological Survey）记录称，2024年全年镍产量达到220万吨（MT）——相比2019年的80万吨（MT）这一惊人的跃升。2025年早些时候，印尼政府进一步推动扩张，将其矿石开采配额从上一年的271百万WMT提高到298.5百万湿公吨。

这种供应激增在交易所仓库中表现得十分明显。到2025年年底，伦敦金属交易所（London Metal Exchange）的镍库存攀升至254,364 MT，较年初记录的164,028 MT翻了一倍。随着库存不断膨胀，价格随之恶化；镍价一度触及US$14,295——这一水平开始挤压即便是印尼最具成本效率的矿业运营商的利润空间。

利润空间被挤压已经引发了关于潜在减产的讨论。据上海金属市场（Shanghai Metal Market）的报道，印尼官员提出在2026年将镍矿石产量削减至约2.50亿MT，相比之下，2025年的目标为3.79亿WMT，降幅明显。不过最终决策仍可能变化多端。ING大宗商品策略师Ewa Manthey提醒称，印尼很可能会保持稳定而非实施深度减产，尤其是在2025年通过的新政策继续落地的情况下。这些政策包括动态特许权使用费结构（4月推出，依据镍价在14%-18%之间浮动），以及缩短采矿许可有效期（从10月开始，将有效期从三年缩短至一年）。

进一步使供给方程复杂化的是日益浮现的过剩前景。ING的研究认为，2026年全球镍市场预计将出现约261,000 MT的过剩——这是一笔可观的盈余，需要通过协调的、数百万吨级别的产量削减才能解决。作为全球最大生产商之一，俄罗斯的Nornickel也发出了类似预期信号，预计精炼镍将出现275,000 MT的过剩。“要把价格推回到让西方生产商仍能维持运营的区间，所需减产必须足够深，才能消除大部分预计过剩，”Manthey解释道。“考虑到规模大小，若没有协调行动，这似乎不太可能。”

关键市场的需求逆风仍在持续

除供应过剩之外，镍还面临同样令人担忧的需求背景。镍的主要用途——不锈钢生产——在很大程度上依赖于中国的建筑与制造业，而这两个领域在经历多年的房地产市场动荡后仍然显得疲软。

2020年开始的中国住房崩塌至今依然没有逆转，尽管2024年和2025年政府采取了稳定措施。去年发布的11月销售数据显示，较2024年同月下跌了令人震惊的36%；截至目前的累计销售额下降了19%。由于不锈钢消耗了全球镍的60%以上，这种房地产行业的疲弱已经直接传导为金属需求走弱。分析师承认，鉴于过剩前景，即便房地产市场出现回暖，镍价也只能获得有限的上涨空间。

曾被寄予厚望的EV行业作为镍的增长引擎，如今也带来了另一层失望。过去五年中，产能扩张的相当部分都基于对电池需求飙升的预期。然而，该行业正在经历一种决定性的电池化学体系转变，这可能侵蚀镍的用量。

电池化学体系转向：对镍的新威胁

锂-铁-磷电池——通常被称为LFP——已经成为镍基电池化学体系的直接挑战者。像Contemporary Amperex Technology这样的主要制造商（全球最大的电池生产商之一）出于成本和安全原因，已经转向LFP。尽管镍-锰-钴电池曾因更高的能量密度与更优续航而占据优势，但近期的技术进步已大幅缩小了这一差距。

如今，配备LFP的现代车辆续航里程已超过750公里，抹平了此前的性能劣势。更重要的是，LFP电池的生产成本显著更低，波动性也更小，从而带来更强的安全性。据Reuters在12月公布的数据，镍电池需求在2025年9月的同比仅增长1%，而LFP电池需求则飙升7%。尽管镍需求增长更快在很大程度上主要由EV市场整体扩张驱动，而非源于化学体系的优越性，但这一趋势显示出令人担忧的结构性变化。

在这些挑战之上，主要政策的反向调整正在压制短期EV增长。2025年9月取消美国EV税收抵免，导致美国EV需求骤降；尽管2025年前九个月销量达到创纪录的120万台，但Q4销量环比下降46%，同比下降37%。Ford Motor通过削减EV产量作出回应，作出了195亿美元的减值，并转向更长续航的混合动力车型。与此同时，欧盟放弃了在2035年禁用内燃机的计划。这些政策变化将看空情绪注入到更广泛的电池金属领域，包括镍。

2026年镍价预测指向何处

在这种结构性供应过剩与需求走弱的背景下，2026年对镍价的强劲预测似乎不太可能。ING预计镍价将难以守在US$16,000以上，全年均价约为US$15,250。这与世界银行（World Bank）对2026年的US$15,500预测高度一致，并预计到2027年仅小幅上调至US$16,000。

若要让价格维持在实质性更高的水平——高于US$19,000——就需要出现意外的供给中断，或不锈钢与电池需求比当前预期显著更强。然而在当前市场条件下，这类情景仍然不大可能。根据ING的评估：“上行风险取决于意外的供给中断或强于预测的需求，但在当前基本面下，维持在US$19,000以上的水平看起来不太可能。”

更广泛的含义很清晰：如果不改变基本面的市场条件——无论是通过协调的供应管理，还是出现意外的需求反弹——那么对2026年及之后的镍价预测都意味着持续承压。生产商和投资者应当为估值长期维持在偏低水平做好准备，因为市场正在消化其过剩库存，并等待有关能源转型举措的政策明确信号；这些举措可能会重新激活电池需求。