为什么亚当·巴克将比特币近期的波动视为自然的市场周期

亚当·巴克（Adam Back），比特币2008年白皮书中引用的开创性密码朋克之一，也是Blockstream的现任CEO，对近期市场动荡提出了不同的看法。他并不认为比特币过去一年的22.56%的下跌是投资论断崩溃的迹象，而是从历史市场周期的角度进行解读——这一观点挑战了尽管政策环境更为支持、现货比特币ETF纷纷推出，投资者愈发感到沮丧的趋势。

亚当·巴克识别的四年周期模式

在迈阿密海滩举行的近期行业会议上，亚当·巴克概述了比特币交易历史中的一个反复出现的现象：重大价格回调往往在四年周期内的可预测时间点发生。“比特币通常波动很大，”他解释说，“在之前的四年市场周期中，这大约是价格走低的时期。”

他并不将这种波动视为市场失调，而是建议有经验的参与者会围绕这些历史规律进行主动交易。他指出，一些市场参与者正布局于今年晚些时候可能的价格反弹——将当前的疲软视为资产成熟曲线中的可预见特征，而非基本面恶化的证据。这一观点意味着，价格走势可能既受到周期性先例的影响，也受到宏观经济基本面变化的影响。

为什么机构采纳仍处于早期阶段

亚当·巴克强调的一个关键区别是散户与机构投资者在比特币市场中的角色。虽然交易所交易基金（ETF）在理论上实现了对机构资金的民主化，但实际流入仍相对有限，远未达到整体潜力。ETF持有的资金比传统交易者更“粘性”——散户通常在牛市时投入大部分资金，跌势时则几乎没有备用资金。而机构则可以在不同资产类别间调整组合以优化回报。

然而，亚当·巴克警告说，真正的机构渗透仍处于萌芽阶段。“我认为目前还没有太多机构资金，”他直言不讳。尽管监管障碍逐渐消除，框架变得更为清晰，但那些改变其他资产类别的庞大资金池仍大多袖手旁观。这种机构资金的“干粉”储备表明，比特币的增长故事仍处于起步阶段——这一观点也反过来支持他的论点，即随着采纳度扩大，波动性应会逐步减少。

从早期亚马逊到比特币：亚当·巴克的成长类比

为了说明成长阶段中的波动性，亚当·巴克将比特币与早期股市作类比。“你可以看一下早期亚马逊股票的例子，价格波动很大，基本上是因为市场不确定。”这个教训很有启发性：新兴、快速扩张的资产类别常伴随剧烈的价格变动，原因在于市场参与者对长期价值轨迹掌握不充分。

他将这一逻辑延伸到比特币：“快速的采用曲线本身就带来波动。”随着更多机构、企业和主权实体加入，价格波动应趋于稳定——不是趋近于零波动，而是趋向于像黄金这样的成熟价值存储资产的模式，后者的日内和周内波动远远小于年轻、尚不确定的资产。

尽管短期波动，比特币的长期潜力依然巨大

亚当·巴克以黄金的总市值作为衡量比特币最终潜力的基准，认为两者的比较为评估采纳进展提供了有用的参考。他估算，目前比特币的市值大约只有黄金的十分之一到六分之一——如果比特币继续扩大市场份额，作为数字价值存储的地位不断巩固，未来仍有巨大升值空间。

这一框架支撑了他的核心观点：波动性并非比特币投资论断的矛盾，而是其采纳阶段的可预见后果。“比特币作为一种资产类别，过去十年几乎在所有资产中都以最高的年化回报脱颖而出，”亚当·巴克指出。对他而言，短期的价格波动是特性，而非缺陷——是一个逐步从投机向机构化转变的资产类别的自然产物。

拉丁美洲加密货币市场在区域不稳定中快速增长

除了比特币的宏观经济背景外，随着传统金融基础设施不足，某些地区的加密货币采纳速度也在加快。2025年，拉丁美洲的加密货币市场显著扩大，交易量增长60%，达到7300亿美元——主要由用户在经济不确定性中转向数字资产进行支付和跨境转账推动。

巴西和阿根廷引领这一地区的增长。巴西在交易规模上占据主导地位，而阿根廷则越来越依赖加密货币进行跨境支付和稳定币的采用，民众应对本币挑战。稳定币尤其成为实际的桥梁——支持平台如PayPal的汇款流，促进国际转账，并为脆弱的传统银行网络提供替代方案。这一地区的叙事凸显了在发达市场之外发生的类似采纳曲线，进一步支持亚当·巴克的论点：比特币和加密资产在全球仍处于早期增长阶段。