全球糖市面临逆风，印度糖业扩大产能

糖价近期大幅下跌，3月纽约世界糖期货下跌1.46%，伦敦ICE白糖期货下跌1.78%。此次回调反映出市场对全球糖过剩持续存在的担忧，主要生产国的强劲产量预期，尤其是印度加速发展的糖业，正在重塑全球供应格局。

全球糖过剩压低价格

糖市正面临下行压力，伦敦糖价在近期已跌至五年来的最低水平，基于最近月合约。过去三个月，纽约和伦敦的合约价格均逐步下跌，纽约糖价创下三个月新低，伦敦则跌至新低。根本原因在于：全球糖过剩预计将持续存在，多位分析师预测不同作物年度的过剩量在140万至470万吨（MMT）之间。

印度糖业重塑全球供应格局

作为全球第二大糖生产国，印度在全球过剩预期中扮演重要角色。印度糖厂协会（ISMA）最新数据显示，2024年10月至2025年1月中旬的糖产量达1590万吨，同比增长22%。更为重要的是，ISMA将2025/26年度的全年产量预测从3000万吨上调至3100万吨，较去年同期增长18.8%。

值得注意的是，印度糖业正准备更积极地出口。ISMA将用于乙醇生产的糖量预估从500万吨下调至340万吨，为出口释放出更多供应。印度政府也表现出灵活性，官员表示允许增加糖的出口以管理国内库存。2024年11月，印度食品部批准了2025/26季节的150万吨出口配额，这一政策较2022/23年引入的配额制度发生了重大变化。这一出口政策的放宽对全球价格形成压力。

巴西和泰国的产量展望

作为全球最大糖生产国的巴西，已报告2025/26年前期的产量增长。巴西糖厂行业协会Unica数据显示，截至1月中旬，巴西中南部累计糖产量达4023.6万吨，同比增长0.9%。更值得关注的是，巴西正将更多甘蔗用于糖的生产——2025/26季节的糖用甘蔗比例已升至50.78%，高于2024/25年的48.15%。

巴西国家粮食公司Conab预测2025/26年的糖产量为4500万吨，近期将预测从4450万吨上调。然而，未来产量预计会有所放缓。咨询公司Safras & Mercado预测，2026/27年巴西产量将下降3.91%，至4180万吨，糖的出口将同比下降11%，至3000万吨。

泰国，作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂公司预测2025/26年的产量将同比增长5%，达到1050万吨。

市场分析师对过剩预估分歧

多家机构对糖的过剩量提出了不同的预测，但都指向市场供过于求。国际糖组织（ISO）预测2025/26年度的过剩为1625万吨。然而，其他分析师的预估更为激进：Czarnikow预测过剩达870万吨，Covrig Analytics将其上调至470万吨。Green Pool商品专家和StoneX分别预测2025/26年的过剩为274万吨和290万吨，2026/27年的过剩则较小。

美国农业部（USDA）在12月的报告中描绘了更为悲观的局面。其预测2025/26年全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，远超消费增长的1.4%，后者为1779.21万吨。USDA还预计印度2025/26年的产量将同比激增25%，达3525万吨，主要受有利的季风条件和扩大种植面积的推动。

基金持仓与价格前景

期货市场出现了不同寻常的动态。根据上周五公布的持仓报告（COT），金融基金大幅增加了在纽约糖期货和期权中的净空头头寸。截止2月3日当周，基金空头增加了57,104份合约，净空头达到239,232份，创2006年以来的最高水平。这种极端的仓位理论上可能引发空头回补的反弹，但基本面上供应充裕仍对价格构成压力。

印度及其他地区糖业前景

基本面依然偏空。全球糖过剩是结构性而非周期性，主要由印度产量上升和政府支持出口政策推动。尽管USDA预测2025/26年全球库存将同比下降2.9%，但41.188百万吨的绝对库存水平仍处于历史高位。要实现价格反弹，需在消费模式或生产纪律方面出现重大转变——考虑到印度糖业的扩张和出口政策的支持，这些变化目前似乎难以实现。