糖的全球价格跌至多年低点，供应过剩涌入市场

糖价已跌至五年来的最低水平，延续了持续五个月的下跌趋势，毫无减缓迹象。纽约世界糖期货（SBH26）微跌0.06点（0.43%），而伦敦ICE白糖合约（SWH26）在近期交易中下跌8.20点（2.12%）。这种看跌压力反映了市场的基本面失衡：预计全球糖供应在可预见的未来仍将充裕。

为什么糖价持续下跌：供过于求的悖论

推动糖价下跌的核心问题很简单——供应过剩与温和的需求不匹配。近期领先市场分析师的预测显示，多个季节都存在过剩状况。Czarnikow预测2026/27年度全球糖剩余量为340万吨（MMT），而2025/26年度的剩余量则更大，为830万吨。Green Pool商品专家预测2025/26年度剩余量为274万吨，2026/27年度剩余量则较小，为15.6万吨。StoneX也预计2025/26年度全球剩余量为290万吨。

国际糖组织（ISO）则持略微乐观的态度，但仍显示出明显的过剩状况。ISO预计2025/26年度剩余162.5万吨，虽低于一些私营机构的估算。这一过剩源于预计全球产量同比增长3.2%，达到1.818亿吨，而人类消费预计仅增长1.4%。

巴西创纪录产量持续施压糖价

作为全球最大糖生产国的巴西，产量持续创纪录，进一步加剧供应担忧。巴西农业公司Conab将2025/26年度糖产量预测上调至4500万吨，而美国农业部（USDA）外贸农业局的估算更高，为4470万吨。这意味着同比增长2.3%，反映出中南部地区的有利生长条件。

截至2025/26年度1月中旬，巴西中南部地区已生产糖浆总量为4023.6万吨，比去年同期增长0.9%。用于制糖的甘蔗比例也上升至50.78%，为市场释放了更多供应。然而，展望未来，分析师预计巴西的这一增长势头将逐渐减缓。Safras & Mercado预测2026/27年度产量将下降3.91%，至4180万吨，糖出口也将同比下降11%，至3000万吨。

印度产量激增：糖价的又一阻力

印度的产量激增对全球糖价形成了巨大压力。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2022年10月至2023年1月15日，印度糖产量达1590万吨，比去年同期增长22%。ISMA随即将全年产量预估上调至3100万吨，同比增长18.8%，主要得益于有利的天气和扩大种植面积。

美国农业部外贸局预计，2025/26年度印度产量将跃升25%，达到3525万吨，有望挑战巴西的市场主导地位。供应压力加剧之际，印度政府已表示将批准额外的糖出口，以应对国内过剩。此前，印度宣布在2025/26年度允许糖厂出口1500万吨，打破了2022/23年度因天气限制而实施的出口配额。

泰国及其他生产国扩大供应

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂商协会预测，2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，而美国农业部预计增长2%，至1025万吨。这一扩张，加上巴基斯坦等其他供应国的产量上升，进一步拉大了全球供应的压力。

市场情绪：空头仓位创纪录能否引发反转？

尽管结构性过剩，但糖市中存在一个潜在变数——创纪录的基金空头仓位。根据2月初最新的交易者持仓报告，基金在纽约糖期货及期权中的净空头仓位增加了57,104手，达到自2006年以来的最高净空头239,232手。这种极端的仓位若市场情绪发生转变，可能引发空头回补，从而带来短期反弹，为疲软的糖价提供暂时缓解。

展望未来：糖价何时能获得支撑？

短期内，糖市仍偏空，过剩状况预计将持续。美国农业部12月报告预计2025/26年度全球糖产量将达到创纪录的189.318亿吨，同比增长4.6%，而期末库存仅会小幅下降2.9%，至411.88万吨。

但2026/27年度可能出现转折点。Czarnikow的分析指出，价格的下行最终会抑制产量扩张，使全球过剩逐步缩减至更可持续的水平。该公司预计2026/27年度的剩余量将缩减至140万吨，而当前季节估算为470万吨。在短期内价格仍承压，市场参与者正密切关注生产激励是否会逐步缓解供应压力，从而稳定下一季的糖价。