比特币是否高估了美国衰退风险？分析师认为如果经济衰退未成真，潜在上涨空间巨大

据Bitwise欧洲研究主管André Dragosch表示，近期比特币的下跌可能反映的是更广泛的宏观经济担忧，而非加密货币本身的脆弱性。在最近的分析中，Dragosch认为，全球最大的数字资产似乎严重低估了美国经济出现严重衰退的可能性。他指出，如果经济状况比目前的定价更具韧性，比特币可能会迎来一次大幅反弹。

比特币作为宏观敏感资产

Dragosch将比特币定义为一种根本上对宏观经济敏感的资产，其历史表现的约90%归因于广泛的经济力量。这些驱动因素包括增长预期、全球流动性状况和货币政策走向。然而，他也承认，有些时期比特币会暂时脱离这些传统宏观因素，暗示市场目前可能正经历一次周期性转变。

根据Dragosch的评估，近期的抛售压力不仅仅源于常规的宏观经济担忧。一些市场参与者将其归因于所谓的“量子折价”——即长期持有者在抛售仓位，而投机者担心量子抗性密码标准的最终出现。

量子折价的难题

这种与量子相关的折价的一个迹象是比特币相对于比特币现金（BCH）的表现不佳，后者被一些人认为在短期内更具量子抗性。Dragosch估计，市场目前可能在定价大约25%的量子风险概率，而更为理性的评估应接近5%，因为任何有意义的“Q日”场景都可能还要几十年。

为什么当前的衰退定价可能过高

最近，Dragosch指出，比特币对宏观经济条件的敏感性增强了。这种增强的相关性与科技股的疲软同步出现，进一步施加了下行压力。

在他看来，这次调整创造了比特币交易历史上最严重的宏观错价之一。他指出，前瞻性经济指标与比特币隐含的增长定价之间存在显著差异——这一差距甚至超过了2020年COVID-19衰退期间的偏离。从实际角度看，当前比特币的估值似乎已包含对美国深度衰退的预期。如果这种衰退未能实现，Dragosch认为，这种局面将成为比特币迄今为止最不对称的风险-回报机会之一。

经济信号显示衰退风险低于定价

值得注意的是，宏观经济信号并非全都偏向负面。工业商品市场已开始展现新一轮的动力，而美国ISM制造业指数已回到扩张区间。领先指标——包括德国Ifo商业信心指数和台湾半导体出口趋势——都呈上升趋势。此外，全球降息周期通常会先于经济增长预期的稳定。

总体而言，这些指标表明，全球增长前景可能没有市场目前定价的那么糟糕。这种环境通常有利于风险资产如比特币，同时减少对避险资产如黄金的需求。Dragosch强调，比特币对黄金的比率目前处于历史性背离水平，他认为这也是比特币被低估的潜在信号之一。

截至2026年2月底，比特币的交易价格约为65,340美元，比2020年10月创下的历史高点126,080美元下跌了约48%。比特币当前估值与前瞻性经济基本面之间的差异，最终可能决定此次调整是一次真正的警示，还是一次罕见的错价机会。