加息是否会进一步放缓？最新就业数据或引发更激进的应对措施

主要要点

• 11月美国经济新增就业岗位64,000个，10月失业岗位105,000个，11月失业率升至4.6%。
• 这些数据反映劳动力市场持续走弱。
• 进一步降温可能促使美联储提前或比预期更大幅度地降息。

美国劳工统计局发布数据显示，11月美国经济新增就业岗位64,000个，结束了自10月政府关门以来官方统计的数周延迟。周二的数据显示支持分析师的判断，即低招聘/低裁员的劳动力市场正逐步降温。

11月的就业数据略高于经济学家预期的40,000个新岗位，但同时失业率从9月的4.4%上升至4.6%，工资增长放缓至3.5%。失业率的上升可能成为美联储的重要考虑因素。今年早些时候，当央行降息时，曾表示其仍高度关注劳动力市场的下行风险，理由是就业形势的疲软。

周二的数据“表明美联储再次降息是正确的，”晨星（Morningstar）美国高级经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）表示。他补充说，接下来一两个月的疲软数据可能促使美联储在2026年采取更多降息措施。考德威尔指出，虽然一月的数据应“谨慎解读……[11月的发布]确实显示劳动力市场进一步走弱”，因为劳动力市场正逐步远离充分就业。

劳工统计局还表示，10月美国经济失去105,000个岗位。这一大幅下降主要源于政府裁员带来的联邦雇员买断，尽管这些变化在今年逐步发生，但尚未完全反映在官方数据中。

然而，在上周美联储12月会议后发表的讲话中，美联储主席鲍威尔警告称，本月公布的经济数据可能会受到扭曲，且比平常更为波动，原因是因政府关门导致的数据收集中断。因此，他强调政策制定者将以谨慎和“略带怀疑的眼光”审视这些数据。

1月初公布的12月就业数据将“相对干净——没有DOGE和关门扭曲的影响——并且更能说明美联储下一步的行动，”纳蒂克西斯（Natixis）美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示。

失业率升至4.6%，工资增长放缓

11月的失业率为2021年秋季以来的最高水平。如果这一数字持续上升，考德威尔表示，这将显示市场存在“显著的闲置”现象，随着就业增长放缓。

考德威尔指出，劳动力供需同步下降不会对失业率产生重大影响，也不会引起美联储担忧。但11月的上升表明供需失衡。在需求方面，就业增长放缓；在供给方面，“重新进入劳动力市场的人数激增”推动失业率上升，LPL金融首席经济学家杰弗里·鲁奇（Jeffrey Roach）写道。

这一趋势的持续可能触发所谓的“萨姆规则”，即观察到当失业率的三个月移动平均在12个月内上升超过0.5个百分点时，经济总会陷入衰退。“从这个角度来看，经济衰退可能又回来了，”考德威尔说。

美联储的下一步是什么？

过去几个月，美联储官员在政策上意见分歧，原因是劳动力市场走弱，而通胀仍高于目标。“美联储的双重使命的微妙平衡似乎没有缓解，随着就业趋势继续走弱，而通胀仍高于目标，这使得美联储的两个主要目标直接冲突，”晨星财富（Morningstar Wealth）首席多资产策略师多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）表示。

尽管委员会成员中存在显著分歧，12月美联储仍决定降息，许多成员倾向于保持利率不变。如果1月公布的12月就业数据仍显疲软，可能会改变一些央行官员的判断，并“影响投票结果，”考德威尔说。“如果今天的数据得到后续数据的确认，我们可能会在2026年上半年看到两到三次降息，而不是市场昨天预期的单次降息，”他补充。

考德威尔强调，1月暂停降息仍然可能：“还需要一些时间观察2025年底的降息对经济的影响。”根据CME FedWatch工具的数据，期货交易员预计美联储在1月暂停的概率为四分之三。

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