镜子啊镜子，墙上的镜子，所有股票中最被做空的是哪一只？

空头卖空最近开始有所回暖，尽管过去几年市场持续上涨，并在此过程中带来了几次痛苦的逼空。

标普500指数成分股的中位空头比例已升至2.7%，这是过去十年中的较高水平之一。然而，目标正在发生变化。

我们上次查看高盛对冲基金持仓数据——基于美国投资基金必须提交的定期但常常延迟的13F报告——时，公用事业和其他AI相关股票是关注焦点。在以空头兴趣占公司市值比例计算的主要公司中，最受欢迎的空头仓位是Bloom Energy，其次是Charter和Reddit。

但现在出现了一个新的最令人讨厌的股票（可缩放版本）。

一年前，Strategy（前身为MicroStrategy）甚至不在美国最被空头关注的前50只股票之列。这很合理，因为当时比特币和“世界第一款数字信用工具”正处于快速上涨阶段。空头的诀窍在于打压已经下跌的资产。

但比特币对无用的模拟法币的价格在十月达到峰值。Strategy在那之前就开始抛售了，到十一月时，它已跃升至美国最被空头关注的股票第三名。如今，它终于夺得了美国最令人讨厌股票的桂冠（至少是市值至少250亿美元的股票中最令人讨厌的股票）。

这两个原因让人觉得合理。

第一个原因是，Strategy是一个由数字虚构和金融工程构建的愚蠢产物，现在正逐渐崩溃（尽管第一次重大现金危机要到2027年才会到来）。Craig Coben在报道其兴衰时做了天职，他的最新文章很好地总结了Strategy的困境。

第二个原因是，英国最令人讨厌的足球俱乐部可能是Millwall，其球迷会唱“没人喜欢我们，我们不在乎”。这首歌的旋律来自Rod Stewart的歌曲“(We Are) Sailing”。而MicroStrategy的CEO叫Michael Saylor。

这是个愚蠢的比喻吗？可能吧。好吧，可能是的。但它也不比那些抹掉数百亿美元股市市值的AI末日博客文章更愚蠢。这就是我们今天所生活的世界。

无论如何，空头兴趣数据截止到一月末，因此早于近期软件股的暴跌。但高盛分析师指出，许多对冲基金已经先见之明地退出了知名软件公司，转而投资“硬科技”和“老经济”公司，比如铁路公司Norfolk Southern和机械制造商ITT。

**对冲基金在信息技术板块内轮换，从软件转向半导体，提前应对今年的软件股抛售。**基金在2026年持有半导体的多头仓位创纪录，同时在软件板块的仓位降至2019年以来的最低水平。同样，高盛Prime Services数据显示，近期对冲基金大幅减少软件净敞口，降至十多年来的最低水平。在个股方面，AMAT和ASML加入了对冲基金VIP名单，TSM位列前十VIP之中。AMAT还被列为“新星”之一，显示出持仓增加最多的公司，此外还有MU、NVDA和TER。相比之下，软件股CRM和DOCU被评为“落星”，显示对冲基金持仓出现最大下降。

话虽如此，对冲基金仍在年初大举持有微软、Visa、万事达、亚马逊和Capital One等股票，这些股票近期都遭受了重创。接下来的几个月，业绩数据会是什么样子，值得关注。