货币升值对奈拉的危害

两周前，我急需外汇，做了大多数尼日利亚人在那种情况下会做的事：我打电话给供应商，准备像拉各斯市场的老手一样谈判。

他报价为N1,488/$1，这让我感觉很痛苦，因为我心里参考的官方汇率是N1,421，虽然这个汇率对零售买家来说大多是理论上的。

经过一番关于原则与现实的内部辩论后，我支付了N1,488，继续我的生活。

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几天后，汇率触及N1,490，突然间我的购买感觉像是先见之明，而不是投降，因为真正的恐惧是冲刺到N1,500。

快进两周，黑市汇率在N1,420/$1附近徘徊。现在我不确定是该为自己鼓掌，还是向宇宙索要退款。

与此同时，分析师们自信地预测N1,200/$1是一个合理的目标，亿万富翁投资者Femi Otedola甚至建议，随着国内炼油和更强的出口，奈拉甚至可能跌破N1,000。

对于一个经历了十多年贬值新闻调整的国家来说，这感觉几乎令人怀疑地愉快。

在政治上，强势的奈拉令人难以抗拒，因为它感觉像是被证明了，传达了稳定信号，并暗示在经历了一段拉紧钱包和耐心的改革季后，进口变得更便宜，通胀也会更温和。

然而，从经济角度来看，快速升值值得提高警惕，尤其是如果它更多由短期资本推动，而不是工厂、农场和实际产出。

尼日利亚近期的货币重置解释了为什么掌声应当适度。

在过去两年里，奥拉耶米·卡多索（Olayemi Cardoso）行长领导的中央银行大幅提高基准利率，收紧流动性，收回曾模糊价格信号的干预措施。

国库券和债券的收益率超过20%，恢复了高昂的货币成本，使尼日利亚成为收益热点。2024年通胀率曾高于30%，现已降至大约16%，汇率波动减缓，储备有所改善。

这种措施奏效了，但也让尼日利亚对追求回报的全球投资者变得非常有吸引力。

随着发达经济体降温自己的利率周期，尼日利亚的双位数收益率开始闪耀。

根据国家统计局引用的数据，2025年前九个月，约有167亿美元流入尼日利亚，但其中只有5.65亿美元是外国直接投资，仅占3.3%。

其余大多是证券投资，也就是说，轻装上阵、快速流动的资金。

证券资本购买债券，而非工厂。 它参加拍卖，而非工厂开业。随着奈拉升值，曾在较弱水平进入的投资者现在不仅获得了丰厚的收益，还赚取了货币升值的利润。

奈拉越强，越诱人获利了结，前往机场休息室。如果太多人同时离开，美元需求可能激增，今天的强势可能变成明天的抢夺。

由收益追求流动性驱动的升值货币，可能最终自我追逐。

**还有较为平静的出口故事。**2024年尼日利亚非油出口约为64亿美元，2025年前九个月约为57亿美元，远高于十年前的水平，但对于这样一个规模的经济来说仍然有限。

更强的奈拉会使尼日利亚商品在海外变得更贵，而对于已经在高投入成本中挣扎的农产品加工商和制造商来说，升值而没有生产率提升会挤压利润，正当多元化需要动力之时。

然后是财政数学。联邦出口收入以美元到达，然后换算成奈拉用于FAAC分配，而更强的汇率意味着每美元赚取的奈拉更少。

那些高度依赖这些拨款的州，可能会发现预算变得更加紧张，即使头条新闻在庆祝货币升值。

中央银行不能永远维持高利率，只为了让奈拉看起来强势。

高收益支持货币，但也提高了债务服务成本，挤压了私人信贷。过快降息以促使奈拉走弱，可能会重新点燃通胀，逆转家庭所忍受的艰难进展。

这就是日常语言中的政策悖论：由热钱推动的强势不稳定，而不经意间制造的疲软则代价高昂。

尼日利亚需要的不是纸面上看起来强势的奈拉，而是因为出口增加、外商直接投资深化、生产力提升而真正强劲的奈拉。

这需要明确的非油出口目标、更好的贸易物流、奖励实际产能扩展的激励措施，以及吸引建设者而非交易者的监管确定性。

尼日利亚人理所当然希望得到缓解，因为通胀已经放缓，但价格水平仍远高于2022年的水平，较慢的价格上涨并不等同于价格下降。

仅靠资本流动支撑的升值，不能倒退时钟。

升值的真正危险在于将兴奋与持久性混淆。由生产和出口支撑的货币具有持久力。而主要由利差推动的货币则情绪波动。

建立在工厂、农场和出口商基础上的强势奈拉，是一个会去健身房、自己举重的经济。

由热钱支撑的强势奈拉，是一个借用他人肌肉进行拍照的经济。一个是力量，另一个是光线。灯一关，只有一个还能看起来不错。

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