比特币在交易所的供应达到多年最低点，非流动持仓达到新高

根据最新的区块链数据，比特币的供应动态正发生重大转变。交易所储备已降至四年来的最低水平，而非流动性BTC持有量——由长期投资者控制、无意立即交易的代币——则激增至前所未有的水平。这一双重趋势表明市场结构和投资者行为正发生根本性变化。

非流动性BTC累计创纪录 达到1480万枚

Glassnode的数据显示，非流动性比特币供应已升至历史最高的1480万枚，占当前流通总量约1999万枚的75%。仅在过去30天内，非流动性持有量就增加了超过185,000枚BTC——今年第二高的月度累计。这一指标反映出明显的行为转变：投资者更倾向于积累而非交易。

“非流动性供应”衡量由长期持有者（LTHs）持有、未在钱包中活跃流通的比特币。纪录的累计表明，主导投资者群体正在巩固仓位，而非在当前水平获利了结。

交易所储备降至四年最低，比特币供应再平衡

与非流动性供应上升相反的指标是集中交易所比特币持仓的急剧下降。目前，交易所余额已降至略低于300万枚，接近四年来的最低点。在过去五年的历史范围内，交易所比特币在270万到330万之间，目前水平处于下限。

比特币离开交易所的速度始于11月初，标志着一场明显的逆转——此前两年，交易所储备基本保持相对稳定。这一快速流出显示投资者对自我托管和场外积累策略的信心重新增强。

长期持有者转向积累阶段

最新链上活动的证据显示，LTHs已从获利了结转向净积累。自11月底以来，这一群体已增加超过2000枚BTC的持仓。这种行为通常意味着卖出阶段的结束和结构性巩固期的开始——这可能减轻现货市场的持续卖压。

Bitwise的研究负责人评论说：“比特币的供应稀缺性持续增强，近75%的比特币被归类为非流动性，而在交易所上仍有不到14%的比特币可用。这种集中度凸显了对未来价格上涨的结构性支撑。”

市场技术面：空头挤压反弹与阻力区

截至最新数据（2月26日），比特币已反弹至67,970美元，24小时涨幅为+2.47%。近期的价格反弹——由激进的空头平仓推动——激活了山寨币市场，以太坊、索拉纳、狗狗币和卡尔达诺等均出现相应上涨。

然而，LMAX集团的市场观察员提醒，反弹可能更多反映技术位置的正常化，而非基本面买盘压力。FalconX的Joshua Lim指出，一些机构参与者正将资金转向高波动性的山寨币和衍生品，这种模式通常与战术性布局有关，而非基于信念的积累。

要实现可持续的上升趋势，比特币必须在关键技术阻力位上方建立支撑。72,000美元和78,000美元水平是关键阻力位；持续收盘在这些水平之上，才意味着真正的结构性牛市动能，而非均值回归的反弹。

大局观：供应集中度构筑市场基础

非流动性供应达到历史新高，与比特币交易所储备降至多年低点共同描绘出一幅连贯的图景：长期持有者在场外持续积累，减少了短期卖出压力，同时保留了选择权。这种供应端的巩固为未来潜在升值提供了结构性支撑——前提是技术阻力能被突破，且买盘持续增加。