Adobe（ADBE）股价遭遇重挫，但聪明资金依然坚韧

技术由Ales Nesetril通过Unsplash提供

Josh Enomoto

2026年2月23日星期一 日本标准时间凌晨12:30 读者需时4分钟

在本文中：

ADBE

-0.23%

Adobe（ADBE）在新的一年里表现并未给投资者留下深刻印象，ADBE股价被Barchart技术意见指标疑似评为“100%强烈卖出”。这种耻辱并不令人意外，因该股今年迄今已下跌超过26%。在过去52周内，跌幅接近42%。

加剧压力的是，近期从期权流动筛查器获得的数据显示，可能无法安抚紧张的市场情绪。仅关注大宗交易的代表性数据显示，2月19日交易日的期权流动中，净交易情绪跌至比平价低出超过2.23亿美元。前一交易日，这一指标也曾低于平价约3200万美元。

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但在你开始对ADBE股票恐慌之前，有一个重要的细节需要注意。整个本月，表现出负面情绪的最大交易主要集中在上周五到期的看跌期权。虽然被大量借记型看跌期权覆盖的表面情况并不令人振奋，但令人欣慰的是，这股情绪的逆风已基本消除。

更棒的是，波动率偏斜显示，未来的主要关注点不一定是下行保护。当然，当你面对像ADBE这样的大牌股票时，风险管理至关重要。Adobe在散户和机构投资者中都很受欢迎。本质上，偏斜提供了聪明资金布局的整体图景。

我们关注的是隐含波动率（IV）出现异常激增的情况，这通常意味着对风险敞口保险的需求增加。然而，目前偏斜相对平静，意味着虽然有人在购买保险以防范剧烈的下行风险（通常称为尾部风险），但紧迫感并不强烈。

基本上，我们通过遗漏信息获得线索。在ADBE股价如此剧烈下跌后，理应看到聪明资金在两侧进行对冲，但他们并未以任何实质性力度这样做，这可能暗示股价有望反弹。

建立ADBE股票的交易参数

虽然我们对聪明资金的布局已有一定了解，但仍需弄清楚这些布局如何转化为实际的价格走势。为此，我们可以借助基于Black-Scholes模型的预期变动（Expected Move）计算器。华尔街的标准期权定价机制预测，到3月20日到期时，Adobe股价将在$233.42到$283.80之间。

这一区间的来源是什么？简单来说，Black-Scholes模型是一种数学模型，预测从现价出发的对称价格范围。这些数字并非随机生成，而是基于隐含波动率（IV），后者又是从实际订单流中得出的残差指标。

此外，这一区间遵循优雅的逻辑，即以现价为中心的一个标准差范围，同时考虑波动率和到期天数。基本上，Black-Scholes模型的原则是，在68%的情况下（正尾34%，负尾34%），我们预期Adobe股价会落在这个区间内。

对于不常见的情况（占比32%，每个尾部16%），ADBE可能会超出预期变动范围。作为分析师，我们的任务是尽可能缩小这个可能性范围。

因此，我一直强调搜救（SAR）难题，因为它涉及大量的概念性思考。如果ADBE股价是一艘遇难的孤舟，Black-Scholes模型就像是一个卫星系统，检测到太平洋某处的求救信号。前述的计算器是一个理论工具，用于确定我们“幸存者”的搜索半径。

然而，我们生活在资源有限的世界中，这意味着有时我们无法覆盖全部区域。我们需要额外的洞察，帮助我们在有限条件下最大化人力和设备的效率。

对于像Adobe这样历史悠久的股票，季节性回报（Seasonal Returns）是一个特别有用的工具。

帮助缩小概率空间

季节性回报本质上是一个统计热图，显示某只股票在不同月份的趋势。我欣赏这个筛查器的原因在于它提供了背景和色彩（字面意义上）。虽然Black-Scholes作为初步参考点非常有用，但其基础公式将波动率视为一个独立输入。

借助季节性回报，我们可以观察不同月份往往会提供不同的背景，从而影响未来的概率。例如，ADBE股票在2月有三次两位数的亏损：2022年、2023年和2026年（到目前为止）。而在3月，这一不利统计数据已缩减为一次。

我猜测，结合相对宽松的波动率偏斜和即将到期的看跌期权流，3月的月度期权链可能会带来看涨的机会。具体来说，我对行权价为265/280的牛市看涨价差（bull call spread）感兴趣，截止到3月20日到期。

以$270.95的盈亏平衡价计算，盈亏平衡点的差距为4.77%，在考虑3月平均正月表现时，这个比例是合理的。

_ 在本文发表之日，Josh Enomoto未持有本文提及的任何证券的（直接或间接）头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文章最初发表于Barchart.com _

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