粘性通胀可能使美联储在经济疲软的情况下仍维持观望态度

主要要点

• 12月通胀率升至3%，促使美联储暂停进一步降息。
• 第四季度GDP增长放缓至1.4%，远低于2.8%的市场预期，原因是政府关门。
• 分析师预计2026年通胀将下降，得益于租金价格的软化和关税压力的减弱。

分析师表示，12月通胀的上升验证了美联储暂停降息的决定，尽管年终的经济增长数据看起来令人失望。

美联储官员在周五公布的数据中接收到两种不同的经济故事。一方面显示经济疲软：第四季度实际GDP增长1.4%，受到持续数周的政府关门拖累。增长明显低于市场预期的2.5%。

另一方面则显示出更热的趋势。美联储偏好的通胀指标在12月升至同比3%，高于11月的2.8%。这一数据表明，央行实现2%的目标可能已陷入停滞。

“较高的通胀数据正当理由让美联储保持观望，暂时维持政策利率不变，”全国银行首席经济学家凯西·博斯扬西克（Kathy Bostjancic）写道。

但美联储可能不会永远停留在这里。博斯扬西克预计，随着租金价格的软化和关税驱动的通胀逐渐消退，未来几个月通胀将持续回落。她写道，这可能为年底前两次降息打开大门。

这为何重要

粘性通胀可能会延迟进一步的降息，影响消费者和企业的借贷成本。同时，经济增长放缓也引发了关于美联储能否持续按兵不动的疑问。

2025年，美联储三次降息，将基准利率降至3.5%至3.75%。但一些官员对在通胀回到目标之前再次降息持谨慎态度。

“展望未来，我预计今年我们会在通胀方面取得进展，”达拉斯联储主席洛莉·洛根（Lorie Logan），也是美联储较鹰派的成员之一，本月表示。“但我还没有完全相信通胀会完全回到2%。”

对2026年的乐观预期

美联储在经济放缓时通常会降息——就像去年在就业增长停滞时一样。但许多分析师预计2026年的经济前景会更为乐观。

牛津经济研究院（Oxford Economics）美国首席经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）写道：“经济的核心具有韧性。随着关税压力的减弱和减税开始推动资本支出增加，经济将在2026年重新获得动力。”

威廉·布莱尔（William Blair）宏观分析师理查德·德查扎尔（Richard de Chazal）写道，消费者支出以稳健的速度增长，这“并不表明经济正在放缓。”企业在设备上的投资也显示出“资本支出繁荣的展开”，因为公司增加了资本支出。

“从美联储的角度来看，它可能会忽略关门带来的噪音，看到的经济恶化迹象有限，暂时无需进一步降息，”他写道。

但也有人持较为悲观的看法。潘泰昂宏观经济学（Pantheon Macroeconomics）美国首席经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）写道，除去关门的影响，经济的动力依然强劲，但“可能会在今年减弱”。

他指出，科技支出持续推动企业投资，显示“科技相关行业与其他行业之间的差异仍在持续”。住宅投资下降了1.5%，这是过去七个季度中的第六次连续下降。

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消费者支出增长也“过度依赖消费者储蓄减少”，他补充说，而不是由大幅工资增长带动的支出增加。

“丰厚的退税将短暂提升消费，但到年中，随着就业增长仍然疲软和工资增长放缓，支出将会放缓，”汤姆斯写道。

他认为，这将促使美联储重新开始降息，尽管官员们“仍将等待通胀回归2%的进一步迹象”再进行政策放松。