数字资产领域的流动性、信任与风险：与Arthur Azizov的访谈

阿瑟·阿齐佐夫，B2 Ventures的创始人兼投资者。

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由摩根大通、Coinbase、黑石、Klarna等高管阅读

多年来，数字资产领域经历了起伏，流动性一直是许多项目面临的主要挑战。随着数字资产的不断成熟，市场对能够应对加密市场复杂性的系统的需求也在不断增长，类似于传统金融中的系统。但不同于传统市场，传统市场的基础设施已经稳固了数十年，而加密市场不得不从零开始。

阿瑟·阿齐佐夫，B2 Ventures的创始人，一直处于这一变革的核心。从他在外汇市场的背景出发，那里市场深度和流动性已相当成熟，到他转向加密世界，阿瑟亲眼见证了构建可扩展、可靠基础设施的挑战与机遇，这些基础设施能够经受住市场的剧烈波动。

在本次访谈中，阿瑟分享了他的经验，讲述了他如何利用外汇专业知识塑造加密市场的解决方案，所学到的教训，以及他对数字资产流动性未来的看法。这是一场关于创新与稳定之间微妙平衡的对话，也为我们提供了一个关于我们已取得的成就以及未来还需努力的全新视角。

**如果你想了解如何克服数字资产中的流动性挑战，以及在这个不断演变的领域中建立信任所需的条件，**阿瑟的见解一定会带来很多启发。

请欣赏完整访谈！

1. 您的职业旅程始于外汇，后来扩展到加密领域。根据您的个人经验，外汇工作如何影响您应对数字资产流动性挑战的方式？

我的外汇背景让我深入理解了流动性基础设施应如何运作，也让我明白了它可能失败的方式。在加密领域，尤其是在早期，流动性是碎片化且低效的。没有统一的标准，所以我们不得不从零开始构建。我大量借鉴了外汇的经验，设计了能够汇聚多个来源流动性、管理对手方风险、确保快速可靠执行的系统。

一个关键教训是韧性的重要性， 无论是技术上的还是财务上的。在高度波动的市场中，系统很容易崩溃。在外汇市场，你学会了预料到意外情况，并构建能够实时适应的系统。这种思维在加密市场尤为宝贵，因为波动性是常态，规则仍在制定中。另一个教训是信任的价值。在外汇交易中，很多交易是场外交易，关系至关重要，对手方需要相信你的系统和风险管理。在加密市场，尤其是在构建机构级产品时，这一点同样适用。

2. 在您的职业生涯中，随着在传统和数字市场之间的转变，您是如何调整对市场深度和稳定性的理解的？

在传统外汇市场，深度和稳定性来自于长期建立的流动性提供者、像FIX这样的机构级API，以及完善的监管。当我们进入加密市场时，情况就不同了。早期的交易所依赖基础的REST API，缺乏统一标准，深度也常常很浅。随着时间推移，我们认识到，真正的深度不仅仅是订单簿的规模，更在于其在压力测试下的表现。我们不得不创新，构建聚合引擎来模拟深度，整合碎片化的交易场所，并调整系统以匹配外汇市场的韧性，同时尊重数字资产的独特波动性。

3. 从零开始构建基础设施是一项复杂的任务。回顾过去，您在创建流动性生态系统时学到的最困难的职业教训有哪些？

最难的教训是意识到技术本身并不能创造流动性，信任才是关键。早期，我们专注于构建技术上可行的白标和聚合系统，但低估了市场参与者对可靠性、透明度和连续性的依赖。我们必须学会成为一个不仅仅是技术供应商的角色，更要成为一个可靠的对手方。

另一个艰难的教训来自于资源分散过度，过多应对定制化请求。从零开始构建时，每一个决策都至关重要：是投资微服务架构，支持哪些API，集成哪些币种。最终，我们学会了根据更广泛的客户需求和市场的长期可行性来优先排序，而非仅仅追求短期收益。

4. 您见证了外汇和加密市场的成长痛点。在面对快速变化和高波动环境时，您的决策流程是如何演变的？

一开始，决策偏向反应式，我们快速行动以抓住机会。客户会问：“你能集成这个吗？”我们就答应，然后再去解决。这种思维帮助我们早期生存和创新，但并不可持续。

随着业务成熟，我们建立了更为系统的流程。现在，我们会根据客户需求、技术可行性、扩展性和长期投资回报来评估每一个新项目。虽然加密中的波动性依然存在，但我们的反应变得更加理性。例如，我们不会盲目支持每个代币或链，而是会评估其基本面、采用潜力和合规风险。

这是速度与纪律之间的平衡。

5. 跨市场模型的风险评估和缓解需要提前预判潜在风险。您个人在处理复杂的跨市场模型时，如何进行风险评估和管理？

我的方法既实用又分层。首先，我们关注对手方风险——在波动条件下对方是否能履约？然后评估技术基础设施——API的可靠性、延迟、订单执行情况。我们还会进行压力测试：模拟真实市场事件，观察流动性在不同场所的表现。当然，也要考虑监管因素。在连接传统金融和加密市场时，一个被忽视的合规细节可能引发重大后果。

因此，我们会早期与法律顾问合作，设计具有跨司法管辖区灵活性的模型。最终，风险无法完全消除，但通过提前准备应对失败场景，可以构建出既能弯曲又不易断裂的基础设施。

6. 流动性幻觉的概念越来越受到关注。根据您的经验，领导者在新兴市场中如何区分真实流动性和人工流动性？

流动性幻觉是最危险的陷阱之一，尤其在加密市场，市场制造者可以制造出没有真实深度的成交量。

第一个过滤标准是行为表现：订单簿对大额订单的反应如何？真实流动性会吸收冲击，虚假流动性则会迅速消失。我们会在不同场所进行执行模拟，观察滑点、价差的韧性和成交的一致性。

此外，还会检查订单与交易比率的异常——如果大部分订单被取消，那就是一个警示信号。领导者需要超越仪表盘，问自己：如果客户现在发出100万美元的订单，我们能否顺利执行？如果答案不够明确，那流动性很可能是虚假的。

7. 想在传统金融与数字资产交汇处建立职业生涯的专业人士，您建议他们培养哪些心态或实用技能，以保持韧性和高效？

首先要有这样的心态：扩展不是选择，而是金融科技的必然。可是，一旦你超越了成熟的中心市场，局面就会变得不同。监管障碍会增加，客户行为变得难以预测。在国内行之有效的方法，可能在海外就行不通。这时，人工智能可以作为战略助手，帮助压缩时间线、模拟客户旅程、提前识别合规问题。但没有敏锐的人类判断，AI只是一台昂贵的猜测机器。

此外，要保持好奇心和适应能力。这个领域变化太快，不能死板。你需要能接受模糊性，仍然做出决策。从技术角度，要熟悉API，理解市场微结构，掌握FIX和区块链节点的操作。但更重要的是培养韧性。你会面对监管不确定、技术故障和市场混乱。

那些能够“放远视角”、保持冷静、不断为客户解决问题的专业人士，才会在这个行业中茁壮成长。