五项分红高达15%，“聪明资金”无法忍受

我已经多年没见到我的男孩了。他毫不犹豫地 抨击 我的职业选择。

“你为什么还在搞金融的事？博客？没有未来的。”

好啊，真是见面就夸奖我，老朋友。

“你在做的软件项目很有价值。坚持下去。”

他的建议是把华尔街的事交给他。他在一家大牌公司工作。我们那次见面时，距离本科毕业大概五六年。

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按惯例，我选择了忽略他。这还真是个明智的决定！我们现在还在一起聊股票，而他让我专注的那个软件创业公司？ _从未_赚过什么大钱。我在2018年卖掉了股份，再也没回头看。

我的观点？ 华尔街的人不了解曼哈顿之外的世界。

但人们总是把这些华尔街人士的话当作圣经——其实远非如此。因为这些人没有每天在主流经济中工作的岗位。他们根本不了解一线的真实情况。他们获取信息都是二手、三手的。当然，他们是聪明人，但就是没有第一手资料。

这 也 就是为什么我们用分析师情绪作为逆向指标。有点像杂志封面——当那些穿西装的人追逐某个趋势时，那个趋势可能已经快要转变了。所以我们实际上 希望 找到那些分析师漠不关心、甚至 outright 负面，或者根本没在注意的股票。因为价值就藏在那儿——尤其是那些被讨厌的股票，支付着丰厚的股息。

我目前盯上的五只股票，收益率在6.5%到15.6%之间。但首先，让我给你展示一下专业人士到底有多么“睡着了”。你我都知道他们获取信息的渠道——用甜头，而不是苦头。所以，自然，大多数股票的共识评级都偏向极度看涨。

但即使是 我 也被这荒谬的程度吓到了。看看标普500成分股的共识分析师建议：

没有一只股票是卖出。

来源：标普全球市场情报

买入占大约80%的建议。剩下的20%？只是持有。没有一只是卖出！

记住：这些评级通常是针对未来12个月的。这对每一只标普500成分股来说，都是令人难以置信的乐观——尤其是在有这么多经济不确定因素的情况下。

但如果我们跳出标普500的范围， 的确 还能找到一些更偏空的评级。这些评级对我们更有意义。因为尽管分析师的偏向众所周知，投资者仍然愿意跟随他们的指引。卖出评级有更大的升级空间，可能引发买入，从而形成 更多 的升级，最终形成一个良性循环，推动评级和股价上涨。

这正是我们逆向投资者应当关注卖出类别的原因：像这些收益率在6.5%到15.6%的股票，仅凭情绪就潜藏巨大潜力。

现在，让我们看看这些股票是否不仅仅是“氛围”上的。

我先从惠普公司（HPQ，**6.5%**收益率）开始，这家个人计算和打印技术公司，最近才开始引起我的高收益雷达。理论上，这可能是因为一次大规模的分红提升，但更多时候？是因为股价开始暴跌。

看起来像后者

惠普的产品线其实相当宽泛。其个人系统部门涵盖商用和消费级台式机、笔记本和工作站——还有点-of-sale系统、显示器，甚至端点安全。打印业务包括消费和商用打印机、耗材、解决方案，以及3D打印。而企业投资部门则是企业孵化和投资业务。

惠普股价暴跌，是因为前两个业务线受到所谓的“内存危机”严重影响——内存芯片生产商根本无法满足AI数据中心和消费电子的同时需求。这推高了价格——预计2026年DRAM价格将再涨14%，NAND价格更是将 爆炸式 上涨140%，迫使公司重新定价以挽回利润。

再加上打印需求持续下降，加上CEO Enrique Lores（已于2025年2月离职，转投PayPal）提前离职，惠普目前几乎没有什么值得喜欢的地方。实际上，我都觉得市场共识还算“宽容”。惠普可以算是“看空持有”——8位分析师建议持有，4个买入，5个卖出。

惠普值得一提的是，过去十年里一直每年稳步提高股息，2025年底还曾将股息从每股27美分提升到30美分，涨幅超过3%。而且，股息支付比例仅为当年盈利预估的40%，看起来还算安全。但只要内存问题持续，股价可能还会继续“刀锋”般下跌。一旦情况改善，或许值得我们再关注。

温迪’s（WEN，**7.0%**收益率）也是一个“看空持有”评级（4个买入/20个持有/5个卖出），正处于股价崩盘的边缘。这个汉堡连锁的股价在过去一年里已腰斩，自2023年以来已损失70%的市值。这让我们的收益率飙升！

而且，温迪’s在2025年还将股息削减了44%

更有戏剧性的是，股价在最新消息刺激下不断波动。上周三，激进投资者Trian基金管理公司宣布正在探索战略方案，包括可能收购公司。消息一出，WEN当天上涨了14%。但到目前为止，股价已经开始回落。这种波动说明，交易者们在猜测交易传闻——还没有真正看好公司基本面扭转。

2025年的快餐行业困境早已被报道，且不仅仅是温迪’s一家。美国第二大汉堡快餐连锁店，第一名的麦当劳（MCD）和第三名的汉堡王（Burger King，属于餐饮品牌国际公司QSR）也都在2025年销售下滑。

不过，虽然MCD和QSR通过改善菜单和促销找回了市场份额，温迪’s却没有。它在2025年最后一季度报告同店销售下降11.3%，盈利预期也远低于预期（56-60美分vs.86美分）。分析师预计2026年的盈利将暴跌33%-34%。

这并不是没有扭转的计划——温迪’s去年推出了“Project Fresh”以止血。但细看细节，主要还是后端措施（“优化人力”、“增强品牌相关性”、“数字化和设备效率”）。公司将关闭5%-6%的门店（共超过5800家），在某些地区减少早餐供应。但真正能让顾客重新回到门店的计划在哪里？我还没看到。

而且，温迪’s目前由临时CEO掌舵，Kirk Tanner于2025年7月离职，加盟好时（Hershey’s）。这也不是个信号。

不过，温迪’s的扭亏并非一定失败。问题在于，近期的业绩显示复苏可能比预期更慢。而且，新领导可能会根据自己的专长调整策略。

但 _你的_收益率就像Dave’s Double一样诱人，只要WEN能维持现有股息水平，这可能成为我们投资组合中的一笔深厚的股息价值。现在只需要股价再多待一会儿。

接下来，我们再看看一些真正被讨厌的公司——以及一些我们可能会关注的潜力股。

美国资产信托公司（AAT，**7.3%**收益率）是一家规模不大的房地产投资信托（REIT），只有31栋建筑，分布在太平洋沿岸、夏威夷和德州——但这些建筑包括430万平方英尺的办公空间、240万平方英尺的零售空间、2302个多户住宅单元和369个酒店套房。

乍一看，AAT的7%以上收益率比温迪’s或惠普的要少令人担忧，毕竟行业本身偏向收入型。但AAT和前面提到的两家公司一样，目前的高收益率更多是因为股价下跌，而不是公司派息的增长。

RTO 仍未扭转AAT的局面

难怪“华尔街”对这个名字不买账。AAT不仅没有买入建议，分析师关注度也很少，只有4个分析师（2个持有，2个卖出）。这点也说明问题——分析师通常不会直接给出卖出评级，而是选择保持观望，避免得罪管理层。（你能怪他们吗？）

公司刚经历了一个艰难的2025年，运营资金（FFO）每股从2024年的2.58美元降到2025年的2.00美元。好消息是，这部分是因为一次性租赁带来的年度比较困难。坏消息是，西海岸办公市场极度疲软，短期内难以改善。

但未来或许会好转。旧金山和圣地亚哥等市场已显示出触底迹象。我们逆向投资者还关注其他因素。AAT的FFO估值大约是2026和2027年的9倍左右。由于股价低迷，收益率超过7%。而且，这个分红占FFO估算的比例不到70%，从这个角度看还算安全。

问题是，这些FFO估算意味着未来两年利润基本持平或略有下降。2025年同店增长只有1%，今年也难有改善。虽然看似派息比例低，但公司支付的股息已经很高，留给减杠杆或开发新物业的空间不多。换句话说：如果管理层想要振兴业务，股息的安全性可能会受到威胁。我们会继续关注，但暂时还不打算入场。

Brandywine Realty Trust（BDN，**10.4%**收益率）是美国最大的“综合型”或“混合型”REIT之一。其全部资产包括120个物业，主要集中在费城和奥斯汀，约90%为办公物业。

我在2025年9月曾关注过BDN。当时我说：

但我们要密切关注股息。2025年前半年，派息占FFO的107%，全年FFO几乎刚好覆盖股息。如果Brandywine遇到流动性问题，这个13%以上的收益率可能会突然崩盘。

就在那一周，BDN宣布了三年来的第二次减息（我真希望我错了！）

糟糕的办公市场拖累了Brandywine的分红

办公物业的困境依然严重。难怪“华尔街”对Brandywine不买账——只有3个持有、2个卖出，连买入都没有。

但我还是想关注一些目前和未来可能改善的因素，或许会让BDN未来更具吸引力。

尽管分红大幅减少，Brandywine 仍然 持续支付10%的股息，且这个股息仅占市场普遍FFO预估的56%，覆盖率更健康！公司估值仅为2026年FFO预估的5.4倍。而且我在去年九月提到，“合资企业一直是Brandywine的软肋”，因为开发项目的负担太重。现在，BDN正努力简化合资结构，比如在最近一个季度买断了其在费城3151 Market St.的合作伙伴。这是我们希望看到的改善。

这只REIT仍面临较多阻力，核心物业市场环境也很糟糕。资产出售和资产负债表整顿，将大大增强市场对这家倒霉物业持有者的信心。值得列入观察名单。

高盛BD公司（GSBD，**15.6%**收益率），在2025年也经历了减息，是一家为年EBITDA在500万到7500万美元之间的公司提供融资的业务发展公司（BDC）。其171只持股分布在十几个行业，主要集中在软件行业（占投资组合的约19%）。

_资料来源：_高盛BD公司2025年第三季度投资者报告

GSBD也没有任何买入评级，分析师关注度稀少，只有4个持有和1个卖出。考虑到GSBD是最大规模的BD之一，又与巨头投行高盛（GS）挂钩，这种少人问津的情况尤为明显。你会以为，光是“高盛”这个品牌，应该会吸引更多关注才对！

为什么会被忽视？自2015年上市以来，高盛BD表现平平。自新冠市场反弹后，表现远远落后。2025年还大幅削减了核心派息29%。（GSBD还会支付补充股息，其15.6%的收益率中，有1.7个百分点来自额外分红。）

但即使如此，我们仍应关注GSBD，原因有两个：1）它的市价仅为净资产值（NAV）的72%，折价28%；2）它一直在剥离旧有资产组合，最近也变得更积极进行交易。

这只11%的股息也被忽视——但位置更佳

我目前最喜欢的“被讨厌”股息，就是和GSBD一样多元化的投资。不同的是，它不是投资小企业（在经济不稳时我们不太喜欢），而是构建了一个聪明的债券组合，随着利率下降，收益会增加。

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