申万宏源证券首席经济学家赵伟：2026年聚焦“顺周期”新叙事与资金“再平衡”

2026年既是“十五五”的启幕之年，更是经济转型与制度改革全面发力的关键节点。2026年，经济将步入非典型“复苏”状态，名义GDP修复过程中带动企业盈利改善；由于供需两端的助力，在行业间、企业间分化明显，结构性特征依然会非常突出。

“反内卷”与“扩内需”将成为打破循环阻滞的核心抓手。一方面，政策通过“反内卷”遏制低价竞争，修复企业受损利润表，推动PPI转正与盈利回升；另一方面，政策突出“投资于人”，依托民生保障改革与服务业开放，或将持续打开服务消费增长空间。为增强内需动能，财政政策仍将靠前发力，加大化债力度以缓解对投资资金的“挤出效应”，确保固定资产投资，尤其是设备更新领域及数字基建与能源转型等方向投资稳步修复，激发经济内生动力。

短期来看，2026年A股有望在“顺周期”新叙事下迎来资金“再平衡”的延续。伴随名义GDP修复与资产回报率预期改善，资金有望从低利率、高波动的债市向权益市场流动，推动资产价格重估。尽管外部贸易形势仍存在不确定性，但国内政策工具箱储备充足、出口结构持续优化，经济发展仍具韧性。资本市场将不仅反映经济量的增长，更将定价质的提升与盈利的实质性改善，A股有望在震荡格局中实现中枢逐步抬升。

长周期视角看，“十五五”期间产业“蜕变”与改革“红利”将成为高质量发展的核心引擎。无论是全国统一大市场建设，还是财税金融体制改革，核心均在于破除制度性卡点、激发经营主体活力。这种深层次改革红利，叠加“新质生产力”培育推进，为中国资产长期重估提供了坚实逻辑。

2026年，向“改革”要红利，或可重点关注：统一大市场建设、高水平对外开放、加快绿色转型、民生保障、财税金融体系改革等。

统一大市场建设包括统一市场基础制度、市场基础设施、要素资源市场、政府行为尺度、市场监管执法，以及持续扩大对内对外开放。同时，2026年起，以“服务业”为主要对象，对外以自贸区与自贸港等为载体、对内以限制类政策放松为表征的制度型开放或进一步提速，也酝酿着重要时代机遇。此外，加快绿色转型可能也是值得关注的政策主线。与过往不同，本轮转型或将把传统高耗能行业的节能降碳改造作为核心抓手，通过技术创新、产能置换、能耗管控等措施，推动向低碳高效转型，与“反内卷”形成协同。一方面，淘汰落后产能，可有效遏制行业无序竞争；另一方面，绿色改造与产业升级相结合，提升传统产业核心竞争力，实现“降碳”与“提质”双赢。

综上，2026年作为“十五五”开局之年，从服务消费升级与企业盈利改善，到新质生产力壮大；从内需主导动能增强，到全球竞争力提升；牢牢把握改革主线、坚守高质量发展方向，中国经济正站在新发展模式的起点。

（文章来源：申万宏源）