分析——软件抛售正在扰乱一些并购和首次公开募股交易，美国银行家表示

FILE PHOTO: 卫星公司约克太空系统举行首次公开募股 · 路透社

马利娜·温、伊斯拉·宾尼和查理·康奇

2026年2月11日星期三，东亚时间晚上8:03 读者需时4分钟

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作者：马利娜·温、伊斯拉·宾尼和查理·康奇

纽约（路透社）——2月11日——软件股的普遍抛售开始阻碍该行业的交易和IPO，因为波动性使估值变得不可靠，潜在买家变得谨慎，约有十几位金融顾问和交易者告诉路透社。

上周，这一持续数月的下跌加剧，标普500软件与服务指数创下自2002年5月以来最差的三个月表现，Evercore ISI的股票策略师表示。

虽然该行业已收复部分损失，但仍比10月28日的高点低约25%，而标普500指数则上涨了1%。

接受采访的银行家和投资者将并购和首次公开募股的放缓与几个相关原因联系起来。

随着软件股大幅下跌，同业公司的估值基准，如收入倍数，变化过快，双方难以确定价格，买家担心为可能再次被调低的资产支付过高的价格。

与此同时，卖家不愿在最低点交易。“有些人无法承受下跌时的出售压力，”私募股权公司Aquiline Capital Partners的管理合伙人文琴佐·拉鲁法表示。

恐惧驱动的交易

在波动性背后，是对人工智能重塑软件商业模式的担忧，交易者表示。

摩根士丹利全球技术并购负责人沃利·程表示，投资者一直在恐惧中交易。“一切都在下跌，实际上还没有一个非常深思熟虑、注重细节的方法来判断谁是赢家、谁是输家。”

他指出，潜在买家对一家公司基本面的看法可能没有改变，但在股价暴跌后，买家原本愿意支付的溢价变得不切实际，除非重新谈判条款。

这种重新定价的影响已在交易中显现。金融科技软件公司Brex在10月高点附近完成了一轮关键融资，估值超过120亿美元，但上个月以约51.5亿美元的价格被Capital One收购。

另一家金融软件提供商OneStream于2024年7月上市，估值约为60亿美元。当路透社在11月初首次报道其考虑再次私有化时，其市值约为46亿美元。今年1月，Hg Capital以约64亿美元将其私有化，刚好超过其IPO估值，为投资者带来有限的收益。

加拿大CIBC全球并购负责人迈克·博伊德表示，市场波动使得达成价格协议更加困难，从而使交易谈判变得更加具有挑战性。

Aquiline Capital Partners专注于金融服务和技术的拉鲁法预测：“在接下来的几周内，我们认为市场上许多交易将破裂。有些会放缓，有些会重新定价。我们会看到更多资产未能成交而非重新定价。”

Jefferies全球TMT投资银行董事长罗恩·伊莱塞克表示，几家上市软件公司目前的交易价格大约是其未来收入的1倍或更低，而该行业通常的倍数要高出数倍。

“这不可持续，”他说。“我们要么会看到更多私有化，要么这些公司的估值会随着时间改善。”

股市的下跌也扩展到欧洲，英国分析公司RELX和荷兰法律分析公司沃尔特斯·克鲁尔的股价都下跌了约20%。

IPO市场尤为寒冷。黑石支持的Liftoff Mobile告诉路透社，由于“当前市场状况”，决定推迟计划中的上市。

据两位知情人士透露，挪威软件公司Visma可能也会推迟在伦敦的200亿美元潜在上市。

摩根士丹利周一警告称，这一问题可能会波及私募信贷市场，软件公司在美国1.5万亿美元的贷款市场中占比约16%。

不确定性或基本面驱动？

黑石总裁乔恩·格雷在纽约的一次会议上表示，人工智能促使公司进行内部风险评估：“我们已审查了所有投资组合——黄色、红色、绿色——哪些受到AI颠覆的风险最大？”

其他人则呼吁保持冷静。软件专注的私募股权公司Vista Equity Partners的创始人罗伯特·史密斯在周一的一封信中告诉投资者，AI将“增强软件，而不是取代它”。

“我们认为，公共软件市场的波动主要由情绪和不确定性驱动，而非基本面表现，”他写道。

高盛CEO大卫·所罗门在周二迈阿密UBS金融服务会议上表示，投资者可能反应过度。

“过去一周的叙事有点过于宽泛。会有赢家和输家，许多公司会应对得很好，”他说。

一些投资者则看到买入的机会。Jefferies的伊莱塞克表示，上周末，多个私募股权合作伙伴打电话给他，表达了想购买软件企业的意愿。

他们传达的信息是：“带来你们最好的想法，”他说。

（由马利娜·温和伊斯拉·宾尼在纽约报道，查理·康奇在伦敦，尼维迪塔·巴卢在多伦多，戴维·弗伦奇在迈阿密；编辑：唐·科佩奇和辛西娅·奥斯特曼）