黄金的结构性强度与美国市场的负权益风险溢价发生冲突

来自Rosenberg Research创始人兼总裁David Rosenberg的最新市场评论显示，市场环境极其矛盾，需引起投资者关注。尽管贵金属持续走强，但股市的基本架构却呈现出更令人担忧的局面。黄金周期的增强与股票估值的恶化相结合，形成了一个值得认真考虑的情景。

黄金反弹：基本面与短期过度扩张

黄金持续多年上涨，受到全球金融体系中各国央行持续增持的支撑。这种货币当局的结构性需求提供了基本面支撑，表明长期走势仍然稳固。然而，近期的快速涨幅已将估值和动量指标压缩至需要短期整固的水平。这一长期信念与短期过剩之间的区别，对于调整仓位的投资者来说至关重要。

股市风险：当股票风险溢价变为负值

美国股市则呈现截然不同的局面。这里，估值已被推高到股票风险溢价——投资者为持有股票相较于更安全资产应要求的额外回报——逆转为负值的水平。这意味着投资者所获得的风险补偿不足。这种股票风险溢价的逆转在历史上通常预示着市场的危险状态。它表明，依赖增长的股票价格已与实际的风险补偿脱节，增加了下行重新定价的脆弱性。

历史先例：当这种市场格局持续时会发生什么

当这些条件同时出现时，市场历史提供的安慰有限。很少有情况在黄金建立结构性支撑、同时整体股市的基本风险回报关系恶化时，能带来积极的结局。Rosenberg的分析强调，这种黄金的长期强势与股市的过度估值相结合的局面，鲜少为以增长资产为主的投资组合带来正面结果。对投资者而言，信息很明确：当基本面价值指标达到如此极端、股市风险溢价深陷负值时，应保持谨慎。