8月PCE报告预测显示略有降温，但关税影响仍在持续

关键要点

• 经济学家预计8月核心个人消费支出（PCE）通胀将比7月放缓，但关税影响尚未结束。
• 预计新的贸易政策将在未来几个月内将年度PCE通胀率提高至3%或更高。
• 尽管通胀仍高于美联储的目标，市场预计2025年还会有两次加息。

对8月个人消费支出价格指数报告的预测显示，剔除食品和能源价格后，通胀可能略有缓和。但这并不意味着关税的通胀影响已经消退。

总体而言，依据FactSet的共识估计，经济学家预计8月消费者价格上涨2.7%（年比）和0.3%（月比）。他们预计剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE通胀率为3.00%（年比）和0.21%（月比）。

先锋集团高级经济学家乔什·赫尔特（Josh Hirt）表示，通胀“正朝着正确的方向发展，但仍然偏高”。他预计8月核心通胀将上涨0.20%，低于7月的0.27%，这是一个“相对温和”的数字，部分原因是商品价格的贡献较小。“我们可能会看到一个相对温和的通胀报告，但不能因此认为关税压力正在减弱，或者整体通胀应被搁置一旁，”他说。

PCE与CPI商品通胀

虽然符合这些预测的核心数据可能比上月表现得更温和，但赫尔特提醒，商品通胀的轻微放缓并不意味着特朗普总统的关税影响已经消退。

高盛的经济学家也预测8月核心PCE价格增长为0.21%，他们表示关税约占当月预测的0.10个百分点。

赫尔特指出，8月的消费者价格指数（CPI）报告显示，商品部门对通胀的贡献极为强烈，商品价格当月上涨了0.3%。晨星（Morningstar）美国首席经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）表示，这“远高于正常水平”，因为商品价格通常会减速或保持平稳。

两种通胀指标的差异源于计算方式的不同。CPI更关注消费者支付的价格，而PCE则包括来自政府和生产者的更广泛数据。

“今年以来，CPI商品和PCE商品数据之间的差距逐渐扩大，”赫尔特解释说。“在今年大部分时间里，我们实际上看到PCE商品通胀相当强劲，”反映出企业向消费者传递更高价格的情况。现在，CPI数据开始追赶。

8月PCE报告亮点

• PCE报告发布时间：9月26日（星期五）美国东部时间上午8:30
• 预计8月PCE价格指数上涨0.3%，高于7月的0.2%。
• 预计8月核心PCE上涨0.21%，低于7月的0.27%。
• 年度来看，预计8月PCE价格指数上涨2.7%，高于7月的2.6%。
• 核心PCE年度涨幅预计为3.0%，高于7月的2.9%。

另一方面，赫尔特预计8月服务价格将以0.3%的速度上涨。目前，他认为没有迹象表明服务通胀正传导到商品价格。

关税将长期推高通胀压力

虽然周五的数据显示商品通胀可能较为温和，但赫尔特认为单月数据不足以反映整体趋势。全年来看，“商品价格的上涨非常明显，”他说。

总体而言，经济学家预计关税将在未来几个月内使通胀率远高于美联储的2%目标，许多分析师预测价格压力将在2026年达到峰值。

“关税为通胀注入了新活力，首先体现在商品价格上，但可能会滞后流入经济的其他部分，”晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔在其第三季度展望中写道。“企业不愿意涨价，但最终不得不这样做。”考德威尔预测今年PCE通胀为2.7%，2026年为3.0%。

美联储会降息多少？

粘性通胀使美联储的决策变得复杂，本月早些时候，美联储首次在一年内降息。价格仍然偏高，但夏季的一系列数据表明劳动力市场明显降温，美联储表示这为降息提供了理由。先锋集团的赫尔特表示，九月会议之所以值得关注，是因为它带来了“不确定因素”。

由于其双重任务目标存在冲突，美联储主席鲍威尔在本周的准备发言中表示，“没有一条无风险的货币政策路径”。这导致市场对未来利率的预期出现了较大分歧。

根据CME FedWatch工具的数据，债券期货市场预计十月再次降息的概率约为94%，到十二月有75%的概率会有两次降息。

赫尔特预计只会再降一次，他认为更可能在十月而非十二月降息。他认为通胀形势“更令人担忧”，因为价格压力持续偏高，关税带来的新压力持续时间尚不明确。“美联储需要继续在通胀任务上保持谨慎，”他说。最终，他预计美联储此次降息次数会少于市场预期。