必需消费品领跑，标普500指数接近历史新高。历史告诉我们，结果很少会好。

在大多数情况下，标普500指数 (^GSPC +0.69%) 创下新高是一件好事。这表明市场对当前经济状况充满信心，并且这种信心可能会持续下去。

但有时，里面隐藏着警示信号。从2023年到2025年，牛市由科技股和成长股领涨。这是市场大幅扩张期间的正常表现。

然而，2026年则不同。标普500指数仍然接近历史高点，但科技板块今年迄今表现最差。相反，能源、必需消费品、工业、材料和公用事业板块领涨。

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当必需消费品和公用事业股票跑赢标普500指数时，投资者应当保持警惕。这些板块通常是在投资者变得更谨慎或紧张时转向的领域。但标普500仍然接近历史高点。哪种说法才是正确的呢？

让我们来看一下必需消费品板块，具体由State Street必需消费品精选行业SPDR ETF (XLP +0.25%) 代表，与标普500指数（由State Street SPDR S&P 500 ETF，SPY +0.72%）在过去二十五年中的表现对比。

YCharts提供的基本面图表数据。

当线条向上趋势时，必需消费品表现优于市场。历史上在一些明显的时期都可以看到这种情况——科技泡沫、金融危机、2022年熊市。

然后是2026年，这个比率急剧上升。虽然在长期图表上仍是一个微小的波动，但确实存在。

现在，让我们叠加一张同期标普500指数最大回撤的图表。

YCharts提供的SPY总回报价格数据。

这两条线，正如预期的那样，几乎完全呈现出反向相关。当必需消费品表现优异时，几乎总是在标普500指数下跌期间。相反，当该板块落后时，标普500指数要么处于高点，要么正朝着新高迈进。

几乎每次必需消费品与标普500比率的飙升，都伴随着指数超过10%的调整。最近一次是在2025年第一季度“解放日”恐慌期间。它也发生在2022年的熊市中，发生在COVID-19衰退期间（虽短暂）。2016年、2008年和2001年，当必需消费品领涨市场时，都出现了调整和/或熊市。

接下来会发生什么？

今天，必需消费品大幅跑赢标普500，但没有出现调整。为了让这种关系回归到历史常态，可能需要发生以下两种情况之一。

要么必需消费品板块急剧逆转，要么标普500指数出现调整。

考虑到当前的市场趋势以及对科技资本支出、估值和劳动力市场健康状况的疑问，更可能的是后者。自2月初以来，10年期国债收益率已大约下降了20个基点，我认为整体风险偏好正在减弱。

即使有这个信号，标普500指数的调整也并非必然。但它看起来尤其容易受到冲击。