Glassnode：关于报价基础的关键报告揭示比特币的空头压力

二月初，Glassnode发布了一份重要报告，强调了加密货币市场衰退背景下的关键指标。根据BlockBeats的分析，链上行为分析显示市场正发生深刻的看跌动态变化，导致连续100天内价值调整约45%。报告探讨了投资模式和估值基础如何成为观察到的生态系统下行压力的决定性因素。

长期持有者与盈利压力：熊市信号

Glassnode的分析显示，自11月1日以来，长期持有者已实现约318,000 BTC的盈利。在市场持续疲软的背景下，这一大规模抛售持续对价格施加下行压力。然而，报告也记录了从12月初开始，这些机构投资者的持仓开始重新增加，显示其获利了结活动显著放缓。

这一行为转变标志着市场动态的转折点。大户暂停抛售的决定表明他们在策略性评估时机，许多投资者认为当前水平是积累的良机，而非抛售的最高点。

市场亏损程度与估值结构：对比分析

报告指出，在6万美元的价格水平，市场亏损程度约为24%，这一比例远高于由牛市转熊市的临界点。这一指标显示市场正处于深度衰退阶段，但尚未进入极端恐慌抛售的状态——即亏损比例超过50%。

报告中尤为有趣的是，这些数据暗示了投机泡沫的压缩与整合过程。与其他更严重的调整期不同，当前市场结构更为有序，尽管压力巨大。分析显示，BTC目前价格约为67,610美元，较之前的低点有所反弹，这也支持报告关于市场具有周期性特征的观点。

大户成本基础：当前市场的心理压力

自去年十月创下高点以来，价格在大户成本基础的1%、5%、10%和20%之上持续难以稳定。以6万美元为例，价格大约比20%成本基础（约95,000美元）低37%左右。

这一估值差距反映出高端买家面临显著的心理压力。Glassnode的报告将当前市场结构与2022年5月的情况相比较，当时市场也处于类似压力之下。两者都显示，估值基础成为限制反弹的关键心理水平。

分析指出，只要成本基础保持在如此高的水平，远高于当前价格，机构投资者的心理压力将继续限制持续的上涨动力。这一特殊动态被Glassnode视为理解当前市场架构的核心因素。