观点：比特币辩论的致命缺陷在于价值被混淆为实用性

一个多世纪以来，没有任何资产类别在年化回报方面能与股市相提并论。尽管波动性较大，基准指数标普500 (^GSPC +0.69%) 在长期内显著优于商品、房地产和债券。

但在过去十年中，加密货币在回报方面彻底碾压了标普500，以全球最大数字货币比特币（BTC 0.03%）领跑。在过去的15年里，比特币的价格从大约1美元飙升至本文撰写时的约68,500美元（2024年2月15日深夜）。

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可以说，没有任何资产或投资能像比特币一样引发专业投资者和普通投资者之间的极端争论。但这些辩论存在一个问题：它们常常混淆了价值和实用性。正如你即将看到的，价值和实用性在投资世界——尤其是在加密货币领域——是两回事。

投资者的认知赋予比特币价值

最简单地说，价值由投资者愿意为资产支付的金额决定。如果有人愿意以68,500美元购买比特币，这清楚地表明该代币在那一刻具有价值（至少在那个特定时刻如此）。

而股票市场中的价值由经营基本面和投资者认知共同决定，数字货币的价值几乎完全依赖于认知。没有财务报表可供分析，情绪往往主导比特币和众多重要山寨币的价格。

比特币的天文数字般的涨幅，实际上可以归结为少数几个投资者认知。

扩展

加密货币：BTC

比特币

今日变动

(-0.03%) $-21.77

当前价格

$68,214.00

关键数据点

市值

1.4万亿美元

日内波动范围

$67,836.00 - $68,637.00

52周波动范围

$60,255.56 - $126,079.89

成交量

190亿

首先，比特币是少数具有固定或有限供应的数字货币之一。当所有比特币最终被挖完，流通中的代币将只有2100万枚。正如产品稀缺性在需求高涨时能促使企业提价一样，比特币的价值也因其稀缺性而上升。

这种稀缺性也在一定程度上支撑了比特币作为抗通胀工具的信念。除少数例外，美国的M2货币供应持续扩张。随着美元等法币的价值被通胀逐渐侵蚀，像比特币这样供应有限的代币被视为对抗通胀的聪明选择。

此外，人们还期待比特币的区块链网络将成为一个日益被广泛使用的点对点支付平台，无需依赖中心化金融机构。例如，2022年比特币的日均交易次数从20万次增加到30万次，过去六个月则在40万到60万之间波动。

基于这些认知，比特币 具有 价值。

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资产可以没有实用性而具有价值——但这种情况很少能持续很长时间

然而，比特币具有价值，并不意味着它提供了现实世界的实用性。

在华尔街，有许多市值庞大的公司实际上并不提供任何实用性。纯临床阶段的药物研发公司，可能基于对其试验疗法对患者作用的认知，市值达到数十亿美元。但在这些公司获得批准之前，它们缺乏实用性。如果临床阶段的药物研发公司未能推出获批药物，其股价（以及市值）最终会受到影响。

比特币的价值认知从未受到质疑。它拥有狂热的线上追随者，一些华尔街分析师和评论员（如凯西·伍德和汤姆·李）也为其辩护。但比特币未能通过实用性测试。

虽然比特币被认为稀缺，但其供应仅受开发者共识可以更改的计算机代码限制。虽然达成共识的可能性极低，但并非没有可能。相比之下，黄金和白银等贵金属是真正的有限资源，不可能凭空生产。虽然我们仍在从地球深处提取这些金属，但无法创造出超出地球现有储量的黄金或白银。

比特币的支付网络也缺乏竞争优势。虽然它仍在利用其“先发优势”，但比特币区块链每笔交易的成本大约在0.30美元左右，根据支付规模，验证和结算可能需要10分钟到一小时不等。相比之下，像XRP和Stellar这样的支付币种，交易成本仅为几分之一的美分，通常在五秒或更短时间内在各自的区块链网络上完成结算。也就是说，其他几个区块链项目在关键点上都能超越比特币。

我们还在萨尔瓦多见证了比特币未能通过现实世界的实用性测试。2021年9月，萨尔瓦多政府将比特币合法化为一种支付手段，旨在让国民在日常交易中使用该代币。最终，2024年的数据显示，约八成的萨尔瓦多人并未使用比特币。尽管萨尔瓦多政府继续持有全球最大的数字货币作为储备资产，但比特币作为交换媒介的功能已失败。

根据历史经验，比特币的极有限的实用性最终应会影响其价值——尽管目前还没有明确的蓝图或具体时间表。

比特币有价值吗？是的，归功于投资者的认知。但世界需要比特币吗？根据我们掌握的数据，不需要。