五月卖出？别被季节性交易模式所迷惑

如果你相信遵循股市的历史季节性指标，那么现在的时期确实艰难。根据《股市交易者年鉴》，自1950年以来，四月是标普500指数的第二佳月份（平均上涨1.5%），也是道琼工业平均指数的最佳月份（平均上涨1.8%）。但今年并未出现这种情况。月末仅剩一天，标普500在四月下跌了约1%，道指下跌了3.5%。其他季节性指标也并不特别看涨。一月上涨，这是一个历史上乐观的信号，但二月和三月都出现了下跌，第一季度也是如此。而最受欢迎的季节性指标之一——“最佳六个月”，即从十一月到四月底，也呈现负面表现。标普500指数比去年十月底的收盘价低了2.5%。这是怎么回事？我们是否应该根据季节性指标进行交易？最佳六个月总结当你观察这些回报时，确实令人震惊。股市交易模式中存在大量噪声和随机性，找到信号往往非常困难。但在投资于十一月至四月的道琼工业平均指数与五月至十月之间，平均年度回报存在大约6%的明显差异。道琼工业的最佳/最差六个月（1950年至今）十一月1日至四月30日：上涨7.4%五月1日至十月31日：上涨0.8% 来源：股市交易者年鉴 使用相同的时间线，Carson集团首席市场策略师Ryan Detrick指出，十一月至四月也是标普500指数的最强六个月。标普500的最佳/最差六个月（1950年至今）十一月1日至四月30日：上涨7.1%五月1日至十月31日：上涨1.8% 来源：Ryan Detrick，Carson集团那么，为什么会有“最佳六个月”效应？为什么会发生这种情况？为什么市场倾向于在十一月至四月期间表现更好？这里有一个有趣的提示：这种模式不仅仅在美国存在。这个模式具有全球性。一项学术研究发现，在研究的37个发达和新兴市场中，有36个市场都符合这种模式，欧洲尤为明显。但为什么会这样？研究者们考察了几种可能的解释，但得出的结论是“没有一种能令人信服地解释这个谜题”。另一项研究认为，这是一种“乐观周期”的产物，投资者在年底前对新的一年抱有过度乐观的预期，但随着新年的到来，这种乐观情绪变得难以持续。一种更有趣的解释来自一项研究，该研究关注短日照对投资者行为的影响。在《冬季忧郁：悲伤的股市周期》中，几位学者提出，这一现象可能与季节性情感障碍（SAD）有关。SAD与股市回报有什么关系？作者认为，股市回报与日照时间有关，日照时间变短会导致许多人变得更为风险厌恶。这种风险厌恶使投资者减少操作，从而（暗示）减少投机交易和错误的可能性。 当“最佳六个月”模式崩溃时会发生什么？考虑到这种强烈的季节性模式，今年“最佳六个月”模式破裂（道指和标普在十一月至四月期间都出现下跌）时，股市历史学家指出，在“最佳六个月”表现为负的时期，市场通常表现不佳。“当市场在看涨季节没有上涨时，其他力量变得更加强大，而当这个季节结束时，这些力量可能会真正发挥作用，”股市交易者年鉴的编辑Jeffrey Hirsch在最近的一份给订阅者的通知中说。Hirsch指出，自1950年以来，曾有16个年份，道指在十一月至四月期间为负（最近的有2020年和2022年），而在这16年中，有14年出现了熊市或熊市持续。Hirsch说：“只有在2009年和2020年，熊市才已经结束。”有人应该根据季节性指标进行交易吗？无论原因如何，无论历史模式如何，核心问题是：有人应该根据这些指标交易吗？答案很可能是否定的。一个原因是那句广为流传的格言“五月卖出，离场休息”可能被高估了。Detrick指出，过去十年中，五月上涨了九次，也许我们应该改成“六月卖出”？他还指出，从1950年至今，六月到十一月的六个月期间，回报也只有2.7%，表现平平。这里的教训是：如果你想利用季节性模式进行交易，可以尽管尝试，但从长远来看，你可能无法超越市场。经过35年的市场观察，我相信：买入持有胜过任何形式的市场时机操作。制定计划，了解自己能承受多大的风险，确保自己能安然入睡，并坚持执行。为什么我不支持任何形式的市场时机操作？因为市场的最大收益只发生在每年的少数几天，没有人知道这些天会是哪几天。在我的书《闭嘴继续说：从纽约证券交易所学到的生活与投资课程》中，我引用了Dimensional Funds的一项简单研究，展示了1970年至2019年投资1,000美元在标普500的增长情况。假设在这50年中，投资1,000美元在标普500的模拟增长：总回报138,908美元，扣除表现最好的5天后：90,171美元，扣除表现最好的15天后：52,246美元，扣除表现最好的25天后：32,763美元。来源：Dimensional Funds 这些数字令人震惊。剔除这50年中的最好的五天，你的回报将低35%，如果你没有在那15天和25天的最佳日子投资，回报会更低。记住：你根本不知道这些“最佳日子”何时到来。如果这些理由还不能打动你，那就问问自己：如果你在四月底退出市场，把钱放在国债短期票据里，会怎么样？这将是亏损的选择，前高盛研究主管Larry Swedroe告诉我。Swedroe同意，标普500在五月至十月期间的回报较差，但即使如此，这些较差的回报仍优于国债短期票据的平均收益。Swedroe总结说：投资者“显然在不考虑税收的情况下，继续持有投资会更好。”