2026年股市崩盘的阴影是否逼近？巴菲特最新行动透露了什么

投资者是否应当担心市场出现重大下跌的问题变得日益紧迫。在估值达到历史高点、政策不确定性增加的背景下，下一次股市崩盘的预测仍然是投资组合经理最关心的问题之一。然而，答案可能并不来自于“水晶球”式的预测，而是源于对成功投资者实际行动的理解，而非他们的言辞。

市场贪婪信号正闪烁红灯

标普500指数连续三年实现了令人印象深刻的双位数回报——这一走势在历史上通常预示着第四年的市场将出现疲软。但仅凭统计数据无法全面反映当前环境。美国个人投资者协会的最新调查显示，乐观情绪已升至42.5%，远高于五年平均的35.5%。表面上看，这似乎是个积极信号。然而，逆向指标显示情况恰恰相反：研究表明，市场在乐观情绪达到顶峰时，未来的回报往往会较低。

与2008年的情况相似值得借鉴。当时，沃伦·巴菲特在金融危机期间发表了著名的《纽约时报》专栏文章，市场充满恐慌。他写道：“当别人贪婪时要恐惧，当别人恐惧时要贪婪。”如今，情绪发生了逆转——贪婪盛行，而恐惧稀缺。这一逆转，加上政策环境的阻力上升，提示投资者应保持谨慎。

巴菲特的沉默胜过千言：三年的战略性减持

沃伦·巴菲特无法预测市场的短期波动——他自己也承认这一点。然而，他的行动往往比预测更具说服力。连续三年，伯克希尔·哈撒韦一直是股票的净卖出方，也就是说，卖出的股票价值超过了买入的股票。这并非偶然。其减持正好发生在股市估值大幅上涨的时期。

2022年10月，标普500的市盈率约为15.5倍的未来收益。而今天，这一倍数已扩大到22.2倍——远高于五年平均的20倍和十年平均的18.7倍（据FactSet研究）。这一水平令人震惊：在过去四十年中，指数仅在两次如此高的倍数水平持续——一次是在互联网泡沫时期，另一次是在新冠疫情期间。这两个时期都预示着随之而来的大幅下跌。

为何高估值重要：预测未来回报

阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克指出，历史上，市盈率在22左右的未来估值与未来三年年回报低于3%密切相关。换句话说，估值过高并不一定意味着市场崩盘，但确实暗示未来回报可能有限。

当更广泛的经济因素与估值担忧同时出现时，风险会加剧。特朗普总统的关税政策已与就业市场的疲软同步出现。美联储的研究表明，此类贸易壁垒历来对经济增长构成阻力。当估值过高且增长放缓时，股市的前景变得更加令人担忧。

2008年房市崩盘提供了一个警示。次贷抵押贷款被打包成抵押支持证券，分散到整个金融体系中，隐形地传播风险。直到2008年第四季度恐慌爆发时，标普500已暴跌40%。这次危机的导火索并不明显，直到传染开始蔓延。

逆向思维：在乐观情绪高涨时采取不同路径

现实是：没有人能确切预测下一次股市崩盘的时间点。但正是这一点，提醒我们不要试图“抄底”——巴菲特曾称之为“毒药”。投资者应关注环境中哪些迹象在显示什么。

乐观情绪高涨、估值过高、政策不确定性叠加，形成了不对称的风险与回报。这正是巴菲特哲学最为重要的时刻：避免跟风，质疑共识，在投入资本前要求合理的价格。他的三年减持并不激烈，而是纪律性强。

对2026年投资者的教训很简单：在过度贪婪的时期，重新评估持仓，而非增加持仓。历史证明，市场更倾向于奖励耐心和逆向思维，而非追逐狂热高峰的动量。