比特币：牛熊市周期处于低位？

在CryptoQuant上，有一个指标叫做牛熊市场周期指标

这是一个衡量比特币牛市/熊市周期动量的指标。

从技术上讲，它是通过计算利润与亏损（P&L）指数与其365天移动平均线之间的差值得出的。

反过来，CryptoQuant的利润与亏损指数使用MVRV比率、NUPL和LTH/STH SOPR，来创建一个比特币的单一价格估值指标。

利润与亏损指数衡量在某一时刻比特币的价格是否被高估、中性或低估，而牛熊市场周期指标则评估当前是否处于牛市周期或熊市周期中。

利润与亏损指数

直到2025年10月初，CryptoQuant的利润与亏损指数一直处于正值区域。

这个指数历史上在-3.2点到+1.6点之间波动，但在2025年全年从未超过1.2。

然而，在之前的牛市中，它在2023年11月曾达到超过1.6的峰值，2017年12月曾超过1.4。

2021年，它曾短暂突破1.3，但在2025年全年从未超过1点。

实际上，自2021年3月以来，它未曾超过1.2点，CryptoQuant认为这是判断是否被高估的阈值。说实话，这个阈值设得有点偏低，2025年期间它几乎只能刚刚超过0.9点。

值得注意的是，2022年11月它曾跌破-1.8点，历史最低点是在2015年，达到-3.2。

今年2月初，它降至-0.8，这是一个较低的水平，但并不极低，而现在它仍处于负值区域（-0.5），但说实话，也不算非常低。因此，CryptoQuant认为，目前比特币的价格不应被视为被低估。

牛熊市场周期指标

真正的新闻是，CryptoQuant的牛熊市场周期指标目前的数值是自2022年FTX底部以来的最低点。

实际上，利润与亏损指数的当前水平低于-0.5，而其365天移动平均线大约在+0.4。

由于牛熊市场周期指标衡量的是利润与亏损指数与其365天移动平均线之间的差值，目前非常低，低于-0.9点。实际上，2月5日曾达到-1.2的局部低点，与2020年3月疫情爆发时的最低峰值一致。

说实话，2022年最低点接近-2点，比现在低得多。不过，自2023年1月以来，它从未跌破-0.8，而直到2025年11月，也从未低于-0.3。

因此，目前的情况与2022年11月不同，但仍然明显偏向负面。实际上，它非常类似于2022年初的情况，那个时期在Terra-Luna加密生态系统崩溃引发的5月崩盘之前。

预测

理论上，这个指标并不用于做预测。

然而，与过去的对比确实暗示了与2022年的相似，那是比特币价格的最后一次大熊市。

也就是说，从这个角度看，2025年根本不像2021年。

2020年，这个指数在5月回到正值，然后在7月飙升，9月略有修正，10月再次上涨。峰值在2021年1月达到，并在4月之前保持在高位。

5月跌破零点，10月重新回到零以上，11月再次跌破。

但在2025年，这次只在几个月内保持在零以上，从未超过0.3点。

此外，它在2023年1月就已回到零以上，并持续到2024年8月。

换句话说，虽然2026年初的几个月与2022年初相似，但2025年与2021年截然不同，就像2024年与2020年不同，2023年与2019年不同。

这张图清楚地显示出，它不能用来预测未来的表现，因为它经常表现出不同的行为。

熊市

但可以确定的是，比特币的价格目前正处于熊市中。

完全不清楚的是，这个熊市会持续多久，价格会跌多远。

过去，主要的熊市至少持续了12个月，但不能保证历史会重演。正如2025年与2021年不同，2021年又与2017年不同，没有理由假设2026年一定会像2022年或2018年那样。

事实上，自2023年以来，周期似乎提前几个月甚至几个月地在推进。

理论上，不能完全排除在2026年2月的局部低点可能会达到类似2022年5月或6月的水平，尽管那年下半年还发生了进一步的下跌。