ASML的EUV领导地位与中国市场正常化为公司在2026年的增长奠定基础

ASML，全球领先的半导体制造设备制造商，凭借其股价在过去一年几乎翻倍，吸引了投资者的关注。作为极紫外（EUV）光刻系统的唯一生产商——制造全球最先进芯片的关键技术——这家荷兰公司处于全球AI芯片革命的核心。然而，投资ASML的理由不仅仅在于其在EUV市场的主导地位。中国市场的稳定以及公司财务指引的增强，预示着2026年将迎来更大的动力。

战略优势：EUV作为AI的基础设施

ASML的竞争护城河基于一个强有力的事实：它是唯一能够制造先进EUV光刻系统的公司，这些系统能够以空前的规模在硅片上光刻复杂的电路图案。这一垄断不仅代表市场份额，更是全球半导体供应链的核心。

每一家领先的晶圆厂，包括台积电、三星和英特尔，都依赖ASML的EUV系统来生产其最先进的芯片。无厂芯片制造商如英伟达、AMD、博通和高通，将生产外包给这些晶圆厂，使ASML成为不可或缺的“工具和铲子”提供者。没有先进的EUV技术，这些制造商就无法生产出支持当今AI基础设施建设的最新AI加速器和处理器。

据《财富商业洞察》预测，AI基础设施市场本身预计将以29.1%的复合年增长率（CAGR）扩展至2032年。这一轨迹几乎确保了对ASML设备的持续需求，使公司免受个别芯片设计商面临的竞争压力。

中国市场稳定带来新增长

2026年，ASML的一个被忽视的有利因素是其中国业务在多年的出口限制后逐步正常化。从2024年到2025年，美国的出口管制限制了ASML向中国销售先进光刻设备，造成短期收入压力。然而，2025年的业绩显示中国销售已实现显著改善，趋于稳定。

这种稳定并不意味着短时间内就能恢复到限制前的水平，但它消除了一个重大不确定性，缓解了投资者的担忧。随着地缘政治紧张局势的持续变动，即使是中国市场的适度增长，也为ASML的财务预测提供了额外的上行空间。到2025年底，公司创纪录的388亿欧元（约464亿美元）订单积压已反映出需求环境的改善。

存储芯片复苏推动设备需求

除了领先的AI芯片外，ASML还受益于存储半导体市场的周期性复苏。在2022-2023年，由于PC和智能手机市场停滞以及利率上升引发的下行周期之后，存储行业迅速反弹。消费电子需求的稳定、借贷成本的下降以及数据中心扩展以支持AI服务的加快，重新点燃了存储芯片的采购热潮。

这一复苏直接带动了对ASML光刻系统的订单增加。存储制造商如美光，使用先进的EUV系统进行高端DRAM生产，同时采用深紫外（DUV）系统制造NAND闪存。随着固态硬盘（SSD）和高带宽内存（HBM）芯片产能的提升，ASML处于有利位置，能够从这一多年的扩张周期中获益，分析师预计这一趋势至少持续到2027年。

财务动能验证投资逻辑

ASML的2025年业绩展现了这些增长驱动力的强大汇聚。净收入增长16%，达到327亿欧元（约391亿美元）；毛利率提升至52.8%；每股收益增长28%，与2024年仅3%的收入增长和盈利能力下降形成鲜明对比。2025年下半年订单大幅加速，创造了历史最高的订单积压。

反映这一动能，ASML将2026年的收入指引从340亿欧元（约407亿美元）提升至390亿欧元（约466亿美元）——中值增长12%，远超分析师此前预期的7%。公司预计到2030年，收入将达到440亿欧元（约526亿美元）至600亿欧元（约718亿美元），从2025年起五年复合增长率为10%。

高估值的合理性

以今年预期盈利的42倍估值，ASML的股价体现出显著的溢价。然而，这一估值反映了其真正的竞争优势。预计到2027年，每股收益将以22%的复合年增长率增长，公司盈利能力将比大多数同行更快扩展。结合其在半导体生态系统中的不可替代地位、对蓬勃发展的AI市场的敞口、存储芯片需求的复苏以及中国市场的稳定，ASML的高估值对具有多年投资视角的投资者来说是合理的。

EUV的主导地位、存储市场的复苏、中国市场的正常化以及财务指引的提升，共同为ASML的2026年前景营造了一个引人注目的背景。虽然没有任何投资是没有风险的，但公司的战略布局表明，长期股东有望获得可观的机会。