在熊市中赚钱：为什么具有AI势头的软件股能带来三位数的回报

当前的市场环境为精明的投资者在熊市中赚钱提供了反直觉的机会。虽然涵盖111家软件公司的标普北美科技软件指数自2025年9月的高点下跌了24%，但许多市场参与者对该行业的前景仍持过度悲观的态度。这一回调为愿意超越头条新闻的投资者创造了一个具有吸引力的入场点。

普遍的担忧集中在人工智能编码工具可能蚕食传统软件解决方案的需求。然而，摩根士丹利第四季度首席投资官调查的研究结果与此相反，表明软件将在2026年前成为增长最快的IT行业。根据他们的分析，现有软件供应商有望从AI驱动的颠覆中获益，因为它们最终将成为下一代生成式AI能力的交付基础设施。这一结构性优势形成了一个有趣的悖论：被空头担心的技术，可能正是推动优质公司熊市反弹的引擎。

在熊市中发现机会：两只股票策略

当市场变得悲观时，懂得如何在熊市中赚钱的投资者会专注于识别具有强大竞争护城河和AI催化剂的公司。华尔街分析师已确定两个值得考虑的有潜力的候选：Datadog和Atlassian。根据近期分析师预测，它们的潜在总回报分别为102%和170%，凸显了这种特定市场下行中的非对称风险-收益动态。

Datadog：从可观察性领导中获利

Datadog是通过市场份额整合和AI整合在熊市中赚钱的典范。该公司开发的可观察性软件旨在帮助企业监控关键IT基础设施和应用性能。其平台由二十多款集成产品组成，简化了此前碎片化的工具集。

AI优势尤为引人注目。Datadog的专有Watchdog AI引擎自动检测异常、优先处理事件警报和根本原因分析——这些能力帮助技术团队在传统时间的几分之一内解决基础设施问题。福布斯研究公司最近将Datadog评为IT运营AI领域的领导者，而Gartner则强调该公司在数字体验监控和可观察性平台方面的领导地位，特别是在监控大型语言模型的机器学习能力方面。

摩根士丹利分析师Keith Weiss指出，Datadog在一个日益成为IT部门首要任务的统一平台上整合性能监控的能力，使其成为“其核心可观察性市场的最大份额增长者”。这种市场整合动态为在充满挑战的熊市环境中实现盈利增长提供了明确路径。

财务数据也支持这一观点。Datadog第三季度的业绩超出市场预期，无论是在收入还是盈利指标上。收入同比增长28%，达到8.86亿美元，而未来收入的领先指标——持续履约义务激增53%，至28亿美元。非GAAP净利润增长20%，至每股摊薄收益0.55美元。值得注意的是，盈利增长滞后于收入增长，主要是由于研发投入较高，这是高增长软件公司常见的权衡。

华尔街普遍预计Datadog调整后每股收益到2028年将以19%的复合年增长率增长。以66倍的未来市盈率来看，目前的估值相较于软件行业平均水平确实偏高。然而，过去六个季度中，Datadog平均超出市场预期13%，表明市场低估了其执行能力。AI代理能力的持续推出可能会维持这一积极的盈利惊喜势头。

Arete Research的分析师Adam Shepherd最近为Datadog的股价设定了260美元的目标价，意味着从近期129美元的水平有102%的上涨空间。虽然此类回报并非保证，并且需要持续的卓越执行，但市场领导地位、AI驱动的生产力提升以及合理的增长率，为其带来显著升值的基础。

Atlassian：工作管理作为熊市避风港

Atlassian提供了在熊市中赚钱的另一种途径——通过在工作管理和服务管理软件领域的领导地位。其旗舰产品Jira已从一个小众开发工具演变为覆盖技术和非技术团队的企业级生产力解决方案。

Gartner最近的分析将Atlassian评为两个不同类别的工作管理软件领导者：DevOps团队和市场营销团队。值得注意的是，Atlassian是唯一在两个细分市场都获得领导者地位的供应商，彰显其平台的广泛吸引力。福布斯研究公司也认可其在企业服务管理方面的领导地位，验证了其三大市场的主导战略。

这种多部门渗透创造了强大的交叉销售和向上销售动力。一旦Atlassian在某个团队中站稳脚跟，就可以在同一企业内扩展到市场、人力资源、财务和运营部门——这是在寻求通过整合提升效率的熊市中尤为吸引人的可扩展增长策略。

Atlassian通过其平台内置的生成式AI助手Rovo加快了工作管理转型。对于技术团队，Rovo协助代码生成、审查和优化；对于非技术团队，AI能力提供可操作的洞察并自动化重复性工作流程。Gartner去年将Atlassian评为生成式AI技术的新兴领导者，认可了其AI整合。

财务表现与其竞争定位一致。Atlassian报告九月季度业绩强劲，收入增长21%，达到14亿美元，持续履约义务跃升42%，至33亿美元。非GAAP每股收益增长35%，至每股1.04美元——值得注意的是，盈利增长明显超过收入增长，显示运营杠杆在改善。

CEO Mike Cannon-Brookes强调了一个重要指标：每月活跃用户中使用AI功能的数量同比增长50%，达到350万。这一采用轨迹表明客户正积极将AI融入日常工作流程，是持续收入增长和潜在提价的领先指标。

以30倍的未来市盈率来看，Atlassian的估值明显比同行软件公司更合理，特别是在其预计2027财年盈利增长率为22%的情况下。摩根士丹利分析师Keith Weiss最近设定了320美元的目标价，意味着从近期118美元的水平有170%的上涨空间。虽然如此高的回报需要在多个季度中实现卓越的执行，但合理的估值、强劲的盈利增长和AI驱动的参与度提升，为其提供了比许多其他软件投资更为直接的盈利路径。

投资组合策略：在熊市中赚钱

Datadog与Atlassian的比较展示了在软件熊市中两种不同的投资策略。Datadog代表高风险高回报的机会——其高估值主要由市场领导地位和AI创新潜力支撑。102%的回报预期假设持续的卓越执行和市场情绪的正常化。

而Atlassian则提供了风险较低、回报潜力相当的入场点。其从高点的63%下跌为新投资者提供了更大的安全边际。170%的回报预期既反映了股价的显著升值潜力，也暗示随着增长持续带来惊喜，估值有望趋于正常。

对于希望在熊市中赚钱的投资者来说，最优策略可能是分阶段布局两者。以在Atlassian的初始仓位开始，因其当前估值更合理，风险更可控。随着信心增强和市场情绪逐步改善，逐步增加Datadog的持仓，既能捕捉股价上涨，也能享受估值扩张的好处。

核心观点依然简单：尽管市场参与者关注AI对软件经济的风险，但资本充足的企业仍在持续投资软件解决方案，以提升效率和推动创新。那些具有强大竞争优势、多元收入来源和真正AI整合的公司，最终将在表面上看似不利的熊市环境中，为股东带来丰厚回报。成功的投资者认识到，熊市为那些准备好识别和把握机会的人创造了机遇。