银行在区块链上的旗帜：摩根士丹利和MONY展示的金融系统变革

2025年下半年，金融系统的历史性转折悄然进行。这并非作为轰动新闻出现，而是通过制度认可与实施，具有更深远意义的变革。摩根士丹利在公共区块链上将银行存款代币化，并同时推出了代币化的货币市场基金“MONY”——这已不再是技术实验，而是现有金融系统为了追求效率与可扩展性而探索的新路径的证明。

存款代币化展现金融基础设施的新阶段

传统上，实物资产（RWA）在区块链上的应用仅限于代币化的国债、货币市场基金和结构化投资产品。然而，在金融系统中最为重要、且监管最为严格的资产类别——商业银行存款——一直被局限在传统银行体系内部。

2025年12月，这一局面发生了根本性变化。摩根士丹利（正式名称为摩根大通公司）宣布在由Coinbase运营的以太坊Layer 2网络“Base”上正式启用基于银行存款的代币“JPM Coin（JPMD）”。不同于以往在内部账簿系统或许可制网络上的测试，JPMD在Base上支持了实际的机构级结算操作。白名单注册的客户可以实现链上支付、保证金结算和担保转移，全天候无休。

这一变化意义深远。全球大型银行的资产负债表上的存款，首次在公共区块链环境中实现了全天候运行。这不仅是支付技术的进步，更是金融系统结构的演变。

超越稳定币的存款代币的监管优势

此前，链上现金的主体是稳定币。然而，对于受监管的金融机构而言，稳定币一直处于银行体系之外。发行主体的信用、准备金的透明度、监管框架——这些方面，稳定币与受监管金融机构之间存在根本差异。

存款代币在本质上不同。它们直接代表对商业银行存款的请求权，能够自然融入现有的监管体系、会计准则和审计制度。当JPMD于2025年11月12日达到生产准备状态时，主要参与者如万事达卡、Coinbase、B2C2等的试点交易成功，证明了这种监管优势不仅是理论，而是可行的现实。

也就是说，稳定币是“某种东西”，而存款代币则是“银行系统本身”的延伸。

规模：兆美元级银行系统为何走向区块链

理解存款代币体系性的重要性，离不开资产负债表规模的视角。

根据摩根士丹利2024年Form 10-K年度报告，截至2024年12月31日，该行总存款规模约为2.406万亿美元。即使只有少部分存款结算活动迁移到区块链基础设施，其规模也远超目前大多数链上RWA产品。

相比之下，代币化的国债和货币市场基金近年来虽快速增长，但链上总规模仅在数百亿美元范围内。商业银行的存款则在兆美元的另一个层面上运作。

这一规模差异，正是大型银行必须推动区块链应用的原因。即使是微小的效率提升，应用于兆美元规模，也能对整个系统产生巨大影响。

货币市场基金的链上化完成了金融结构的完善

如果存款代币提供“支付层”，那么缺乏收益资产一直是链上金融结构的弱点。为弥补这一空白，2025年12月15日，摩根士丹利资产管理公司在以太坊网络上推出了首个代币化货币市场基金“My OnChain Net Yield Fund（MONY）”。

MONY作为506©私募基金，仅向合格投资者开放，资产配置限定于美国国债和回购交易。摩根士丹利投入1亿美元自有资金作为初始投资，使投资者在完全合规的框架下，能够在链上直接持有美元收益资产。

这一组合的意义不言而喻。存款代币（支付层）与货币市场基金（收益层）在同一区块链环境中相互作用，使得传统仅在银行体系内部实现的资金流转，也成为链上可行的现实。

RWA市场数据证明：从试点到实际运营的转折点

定量数据显示，RWA已不再是试点阶段。

根据RWA.xyz的统计，截至2025年12月25日，链上RWA的分配资产价值为191亿美元，代表资产价值为4146.6亿美元，资产持有者达592,638人。

更值得关注的是“链上流动性管理”中最接近的政府债务资产板块。同一时间，代币化国债的链上总价值为90亿美元，涵盖62个资产、59,214名持有者，7日年化收益率为3.82%。这一数字表明，链上资产已具备与传统现金管理工具同等的功能属性。

追求金融效率：为何集中在2025年

从更宏观的角度看，2025年银行链上化集中爆发，背后有明确的宏观经济背景。

根据美国联邦储备系统H.8统计，截至2025年12月10日，美国商业银行体系的总存款规模约为18.5万亿美元。在如此庞大的金融体系中，支付效率提升、全天候运行、担保再利用率优化等技术改进，逐渐成为机构投资者的评价标准。

从金融系统的视角看，存款代币与链上货币市场基金的出现，不仅是技术尝试，更是传统金融机构在效率和结构方面的实际战略选择。

下一阶段：从代币化到金融基础设施的演进

综合观察JPMD与MONY，可以清楚看到，它们并非孤立的产品发布，而是构建起明确的机构级链上金融路径。

存款代币将银行负债转化为全天候结算的链上流动性层。代币化的货币市场基金在同一环境中提供合规的低风险美元收益资产。不断扩展的代币化国债资产池，将成为担保和流动性的基础设施。

2025年11月至12月的这一系列布局，彰显了金融系统赋予新意义的旗帜。实物资产从“可代币化对象”演变为“在公共区块链环境中持续运营的金融系统组成部分”。未来，这些资产将自然融入机构级的清算、流动性管理和资产配置逻辑中。

这场转变，既非技术的胜利，也不是单纯的创新，而是金融系统迈向新阶段的根本跃迁。