瑞安·科恩的战略赌博：从零售业扭亏为盈到比特币储备策略

当美国SEC在2025年5月悄然披露GameStop已购买4710枚比特币，价值5.13亿美元时，少数投资者立即理解了此举背后的深层逻辑。没有新闻稿，没有高管公告——只是最基本的监管披露。然而，对于熟悉瑞安·科恩（Ryan Cohen）过往业绩的人来说，这一决定再自然不过。它代表了他职业生涯中最新的一章——这不是一场混乱，而是经过深思熟虑的策略：识别被低估的资产，打造社区驱动的平台，以及坚持长远愿景，超越短期喧嚣。

战略思维的架构

瑞安·科恩的商业方法遵循一贯的模式，可以追溯到他青少年时期，直到他成功转型两个完全不同的行业。1986年出生于蒙特利尔，后在佛罗里达由一位教师母亲和一位进口业务创业者父亲抚养长大，科恩早早领悟到一些根本原则：最好的机会往往出现在别人放弃希望的地方。

15岁时，科恩已开始进行线上商务，而那时大多数人还将互联网视为昙花一现的新奇事物。他的父亲泰德·科恩（Ted Cohen）灌输给他延迟满足、纪律性工作以及将合作伙伴关系视为长期承诺而非交易的原则。当科恩最终辍学佛罗里达大学时，这并非一时冲动，而是对商业执行比学术资历更重要的认识。

这一哲学基础塑造了他面对每一个挑战的方式：找出真正的问题，抵制传统智慧，系统执行，并在不可避免的挫折中保持耐心。

从宠物用品到验证模型

2011年创立Chewy，展现了科恩在竞争对手视为不可能的领域中发现机会的能力。电子商务市场已被亚马逊主导，但科恩没有试图在产品选择或物流效率上与其正面竞争。相反，他识别了一个情感连接比运营规模更重要的市场细分：将宠物视为家庭成员的宠物主人。

科恩的洞察在当时极具突破性：结合亚马逊的履约基础设施与Zappos的传奇客户服务理念，打造全新模式。Chewy的客户服务团队不仅处理订单，还会寄送手写的节日贺卡、为忠实客户定制宠物画像，甚至在宠物去世时送花。

这个商业模型几乎注定要失败。从2011到2013年，科恩向超过100家风险投资公司推介相同的论点：宠物用品是一个以客户为中心的巨大机遇。大多数人都认为这只是一个大学辍学生追逐小市场、对手无可匹敌的故事。直到2013年，Volition Capital提供了1500万美元的A轮融资，才打破质疑。

到2016年，凭借黑石（BlackRock）和保德信（Prudential）等机构投资者的支持，Chewy实现了9亿美元的年收入。公司的指标讲述了真正的故事：卓越的客户留存率、不断上升的平均订单价值，以及客户成为积极的推广者。到2018年，Chewy的年收入已达35亿美元。当PetSmart出价33.5亿美元收购该公司——当时最大的一笔电子商务收购——市场验证了科恩的论点。

31岁时，身家数亿，科恩做出了不同寻常的选择：完全退出。他出售了大部分Chewy股份，专注于家庭生活，与妻子斯蒂芬妮（Stephanie）共度时光，并为成为父亲做准备。这三年的间歇期揭示了科恩心理的一个重要方面——他的野心从未在积累财富，而在于解决问题和打造有意义的事业。

GameStop的复兴：应用经得起时间考验的策略

2020年9月，尽管金融分析师已为GameStop写下了“死亡公告”，但科恩用他对Chewy的同样视角看待这家公司：一家挣扎中的实体零售商，拥有真实的品牌认知和热情的客户基础，但领导层不懂如何利用这些资产。通过他的投资公司RC Ventures，科恩持有GameStop近10%的股份，成为最大股东。

华尔街质疑其逻辑。GameStop是一家实体店零售商，被数字下载和流媒体服务压得喘不过气来。然而，科恩看到了市场未曾察觉的东西：GameStop的客户不仅购买商品——他们还是一个热爱游戏文化的社区，愿意为情感连接和定制体验支付溢价。

科恩实施的扭转策略与Chewy的打法如出一辙。他更换了整个管理层，聘请来自亚马逊和Chewy的高管，推动电子商务转型；他剔除冗余岗位、亏损门店和高昂的咨询费，同时保留所有面向客户的功能。目标非常务实：即使收入收缩，也要保持盈利。

结果验证了策略的正确性。科恩掌控时，GameStop的收入为51亿美元，年度亏损超过2亿美元。经过系统重组，到2023-2024年，公司实现了首个盈利年度。尽管门店关闭导致收入下降25%，但毛利率提升了440个基点，将年度亏损2.15亿美元转变为1.31亿美元的盈利。2023年9月28日，科恩成为CEO，同时兼任董事长，零薪酬，全部薪酬与股东回报挂钩。

这一以社区为核心、数字体验更精简的模型证明了：规模和传统地位并不保证在数字市场中的生存。实体零售仍可存在，但只有最有效率的地点才能存活。GameStop的未来在于成为游戏文化的策展者：视频游戏、收藏品、交易卡、商品——一切游戏爱好者可能重视的东西。

加密货币的偏离与演变

GameStop最初涉足加密资产，既展现了机遇，也暴露了风险。2022年7月，公司推出了专注于游戏相关数字收藏品的NFT市场。早期表现令人振奋：48小时内交易额达350万美元，显示出对游戏NFT的真实需求。

然而，NFT市场随之崩溃，迅速而彻底。2022年交易额达7740万美元，2023年骤降至280万美元。2023年11月，GameStop停止了加密钱包服务，2024年2月关闭NFT交易功能，理由是“监管不确定”。

对大多数公司而言，这次失败可能意味着永久退出加密领域。对科恩来说，这是一次宝贵的学习经验，将指导他制定更为成熟的数字资产策略。教训不是要避免加密，而是要认识到并非所有应用都符合公司根本目标。

比特币配置：战略储备资产

2025年5月，GameStop宣布购买4710枚比特币，这一决定带有科恩的鲜明印记：没有喧哗，只有SEC披露。此次交易价值约5.13亿美元，采用可转换债券发行的方式，而非核心资本配置。这一策略使GameStop在保持超过40亿美元现金储备的同时，做出重大数字货币押注。

科恩阐述的战略依据是严谨的货币分析，而非投机狂热。比特币和黄金都可作为对冲全球货币贬值和系统性金融风险的工具。与黄金相比，比特币具有固有优势：全球秒级转账、区块链即时验证真实性、无需保险的安全存储。比特币的总量有限，而黄金的供应扩展则依赖技术进步，存在不确定性。

此举使GameStop成为全球第14大比特币持有公司——这一地位既非投机，也非绝望，而是经过深思熟虑的资本配置，符合长期机构战略。

结构性优势：耐心资本

或许最为不同寻常的是，众多散户股东拒绝退出持仓。这些投资者自称“猿族”，其原则与传统股东截然不同。他们不依据财报或分析师评级交易，而是持有证券，因为相信科恩的愿景，愿意观察策略在数年中的发展，而非季度。

这种“耐心资本”的集中，成为公开市场中几乎空前的结构性优势。大多数CEO必须应对季度盈利预期、激进投资者和短期估值指标的压力。而科恩的股东基础明确拥抱长远视角，使他能专注于真正的战略转型，而非短期盈利操控。

GameStop宣布比特币购买后，股价曾立即下跌，但科恩似乎未被短期市场反应所动。2025年6月25日，公司行使超额配售权，筹集额外4.5亿美元，使总融资达27亿美元。这笔资金将用于“公司一般用途和符合GameStop投资政策的投资”，明确包括比特币储备的积累。

从科恩视角看：持续的线索

连接科恩从青少年电商创业者到Chewy的远见者，再到GameStop的架构师，直至比特币配置的轨迹，不是鲁莽或盲从趋势，而是一贯的方法论：识别情感连接重于纯粹运营效率的市场，围绕真实客户需求建立社区平台，纪律执行，并在不可避免的怀疑中坚持信念。

科恩的名言总结了他的哲学：“GameStop遵循GameStop的策略；我们不跟随任何人的策略。”这不是傲慢，而是一个反复成功的操盘手的原则：在他人放弃希望时，坚决抵抗传统智慧。无论是2011年的宠物用品，2020年的电子游戏零售，还是2025年的比特币储备，科恩都能识别被忽视的机会，建立他人怀疑的基础设施，并执行他人认为不可能的战略。

加密货币的退出让他学会了辨别。比特币的配置体现了策略。而那群耐心的股东基础，则赋予了执行的可能。这种组合或许比任何单一投资或季度业绩都更具价值。