斯道拉恩索第四季度调整后EBITDA承压，但股价因盈利扭转而上涨

斯托拉恩索股份有限公司（Stora Enso Oyj）股票在赫尔辛基交易所早盘上涨7%，原因是芬兰造纸厂商公布了第四季度盈利，标志着与去年亏损的戏剧性逆转。这一积极的盈利意外超出了对运营指标走软的担忧，尤其是调整后EBITDA收缩的问题。

尽管运营面临阻力，第四季度盈利实现反弹

公司在第四季度报告的净利润为3.63亿欧元（按国际财务报告准则），而去年同期为亏损3.79亿欧元。每股收益达到0.46欧元，扭转了去年0.43欧元的亏损。然而，若不考虑公允价值调整，公司每股亏损0.03欧元——但较去年记录的0.81欧元亏损有了显著改善。这一调整揭示了尽管 headline 利润为正，但仍存在的潜在运营挑战。

调整后EBITDA和EBIT指标显示利润率压缩

调整后EBITDA同比下降10.7%，至2.55亿欧元，显示公司现金生成能力持续承压。调整后EBIT的收缩更为明显，下降17%，至1亿欧元。调整后EBIT的利润率从之前的5.2%压缩至4.5%，反映出运营环境的艰难。

多种因素影响盈利能力。低廉的纸浆和纸板价格对业务构成阻力，而不利的汇率变动进一步施压。此外，芬兰奥卢新生产线的投产阶段拖延了短期盈利，因为该设施仍处于调试期，尚未达到完全运营效率。

销售额下降主要由纸浆和纸板价格疲软驱动

总销售额同比下降2.9%，至22.54亿欧元，而去年为23.22亿欧元。降幅主要由市场上纸浆和纸板价格低迷造成，尽管通过收购Junnikkala以及奥卢工厂的消费纸板线扩展部分抵消了部分影响。

战略举措与市场前景展望

公司董事会计划在3月24日的年度股东大会上提议每股派发0.25欧元的股息，保持去年水平。股息将在2026年第二和第四季度分两次支付。

展望未来，斯托拉恩索正进行重大战略调整。公司计划将其瑞典林业资产分拆为独立上市实体，预计在2027年上半年完成。此外，正在对中欧锯木厂和建筑解决方案业务进行战略评估。

对于2026年第一季度，管理层预计调整后EBIT将面临15至30百万欧元的阻力，主要源自奥卢消费纸板线的持续调试。整体市场环境依然充满挑战，消费者信心低迷，纸浆和包装行业需求预计将维持在低迷水平。收盘时，斯托拉恩索股价为10.53欧元，反映投资者对公司盈利复苏和即将到来的战略转型的乐观预期。