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美国证券交易委员会通过“Project Crypto”推动全面加密货币改革

美国证券交易委员会目前正在对其数字资产监管方式进行根本性转变。在主席Paul Atkins的领导下，该机构启动了“Project Crypto”，这是一项旨在用结构化框架取代以执法为中心的旧模式的全面倡议，旨在为创新提供监管明确性和支持。这一改革努力代表了自数字资产出现以来美国金融监管的最大转变之一。

战略愿景：从执法到参与

Project Crypto的哲学基础反映了有意偏离前任SEC领导层采取的方法。在2026年1月29日的SEC-CFTC协调活动中，Atkins主席阐述了一个以为市场参与者提供明确“规则”的愿景，而不是主要依赖执法行动在事后设定监管界限。这种方法强调透明的规则制定和指导，作为塑造市场行为的主要机制。

SEC工作人员进一步阐述了这一愿景，解释说该机构旨在果断摆脱以执法行动进行监管的旧范式。相反，重点已转向通过解释性指导和工作人员层面的指示提供市场清晰度，既促进创新，又维护适当的投资者保护。这一哲学调整反映出认识到之前的方法带来了重大不确定性，促使加密创新转移到海外。

机构间协调：SEC-CFTC协调议程

Project Crypto的一个显著特点是强调SEC与商品期货交易委员会（CFTC）之间的协调。2026年1月29日，两机构联合宣布，Project Crypto将作为合作项目推进，反映出现代金融市场跨越传统管辖边界的现实。

CFTC主席Michael Selig在联合声明中强调，市场参与者应能够通过单一平台提供多种产品，而无需应对重叠的监管制度和重复的合规义务。这一协调承诺解决了行业参与者长期以来面临的冲突或模糊的管辖权判定问题。

两机构已承诺制定一份全面的谅解备忘录，以正式化信息共享、监控协调和监管合作。两位主席强调，这种协调将超越当前领导层，通过日常互动和机构工作人员之间的合作持续推进。

Project Crypto的核心监管重点

加密资产分类和框架

Project Crypto的核心之一是制定明确且实用的数字资产分类体系。SEC工作人员正在准备解释性指导，建立判断加密资产何时属于证券监管范围内的投资合同的标准。这一指导旨在解决长期困扰市场参与者的模糊性，即某些代币是否构成证券或商品。

Selig主席提出的愿景是，数字商品、数字收藏品和数字工具即使最初作为投资合同出售，也不应被视为证券。两机构已承诺在国会考虑立法定义的同时，合作制定这一代币分类体系的临时法规。

该分类体系考虑区分几类数字资产。具有明显去中心化的纯加密货币将归入商品监管。提供访问功能性网络的实用型代币可能享有不同于证券的待遇。缺乏标准化和投资特征的非同质化代币（NFT）可能被归类为收藏品，超出传统证券框架。只有代表传统金融资产或具有明确投资合同特征的代币，才会继续受到完整的证券监管。

随后，交易与市场部发布了指导，明确何时经纪商可以直接持有数字资产证券的托管权。这份指导确立了操作条件，工作人员不会反对经纪商将自己视为拥有客户资产的实体，包括保持链上直接访问、进行持续的区块链评估以及实施强有力的密钥管理控制。

这些托管澄清消除了之前阻碍主流金融机构提供数字资产服务的重大障碍，有望促使传统市场参与者的更广泛参与。

代币化证券与结算基础设施

SEC还推动支持传统证券代币化的框架。2025年12月，该机构对存托信托公司（DTC）发出无行动指引，授权在批准的区块链上进行为期三年的受控生产服务，以代币化特定的DTC托管资产。初步范围包括美国国债、部分大型股和指数追踪ETF。

此项豁免允许代币化表示享有与传统证券相同的权益，同时实现批准钱包之间的全天候点对点转账。分阶段实施方案计划随着时间推移扩大合格资产和参与者，前提是具备可验证的控制和审计能力。

SEC工作人员还发布了关于代币化证券相关分类的指导，区分发行人支持和第三方支持的模型。这份指导明确了直接和间接所有权结构，为开发代币化项目的市场参与者提供了清晰的路径。

创新豁免计划

2025年12月，Atkins主席宣布设立一项创新豁免计划，预计于2026年1月生效。该计划创建了一个结构化的监管沙箱，使符合条件的加密项目可以测试产品和服务，而无需立即满足所有传统证券注册要求。

资格标准要求展示出显著的去中心化，包括治理代币分配限制和社区投票参与门槛。项目还必须经过独立的智能合约审计，并实施非托管架构，确保用户资产控制权。

符合条件的项目将获得豁免，免于复杂的注册要求，而通过项目白皮书和风险摘要完成简化披露。豁免期根据去中心化程度不同，从十二个月到三十六个月不等。值得注意的是，该计划引入正式的资产分类，将代币区分为商品型、功能性实用型、收藏品和代币化证券，以符合监管要求。

预测市场与事件合约

CFTC与SEC协调，已发出关于预测市场和事件合约的重大政策信号。Selig主席指示工作人员撤回CFTC2024年的拟议规则，该规则本将限制政治和体育相关事件合约，以及2025年的工作人员咨询，警示注册人有关此类产品。

该机构将转而制定新规则，建立更明确的事件合约标准，为市场参与者提供确定性。CFTC也可能重新考虑其在涉及预测市场管辖权问题的诉讼中的参与。

永续合约与零售杠杆交易

CFTC已将本土化永续合约市场作为优先事项，认为这些产品对风险管理和价格发现至关重要。Selig主席指示工作人员探索利用现有监管工具，使美国个人能够通过适当框架访问永续合约。

关于零售杠杆加密交易，CFTC将起草规则，明确在实际交割豁免下，何时可以在场外进行杠杆、保证金或融资的零售加密交易。该机构还将考虑制定此类产品的场所要求，并探索为零售杠杆加密交易量身定制的新指定合约市场类别。

代币化担保品

CFTC推动在衍生品市场中使用代币化担保品的举措。2025年12月，工作人员发布指导，确认期货委员会商和衍生品清算组织可以接受代币化担保品，但须符合法律可强制执行、隔离和风险基础估值等条件。

工作人员还发出无行动指引，允许期货委员会商接受非证券数字资产，包括支付稳定币，作为客户担保品，撤销之前限制此类做法的指导。

审查重点反映新方法

SEC的审查部门于2025年11月发布了2026年的审查重点，首次在数年内未明确提及加密货币或数字资产。这一遗漏反映出该机构已转变，不再将数字资产市场视为需要特殊审查的固有风险类别。

相反，审查重点集中在核心监管领域，包括受托责任、资产托管和客户信息保护。特别强调遵守Regulation S-P和数据隐私，表明保护客户信息已成为一项基本的监管优先事项，无论资产类别如何。

这并不意味着加密公司完全免于SEC的监管。审查员仍可能根据更广泛的主题，如托管、网络安全或反洗钱控制，评估数字资产企业，但专门针对加密的审查制度已融入主流监管类别。

与国会立法的互动

在Project Crypto的实施过程中，SEC领导层强调了待决国会立法对数字资产市场结构的重要性。Atkins和Selig两位主席都承认，立法将通过将监管框架立于法律基础上，增强其稳定性，减少政策在不同政府间反复的风险。

2026年1月29日，参议院农业委员会推进了其版本的数字资产市场结构立法，沿党派线投票推动该法案，同时成员承诺继续进行两党谈判。最终，该文本将需要与参议院银行委员会的框架进行协调，才能在参议院通过全面立法。