2026年的指南针：如何在投机泡沫中导航而不迷失方向

无论你在哪里观察，都似乎有一个泡沫在潜伏。我们需要一把可靠的指南针，以理解全球金融市场正在发生什么。距离大萧条已经一百年，投机行为的模式以令人不安的精准度重演，只不过现在的参与者变了：人工智能、加密货币以及由病毒式关注驱动的经济。

当历史重演：过去未被吸取的教训

在1929年“黑色星期一”两个月前，马萨诸塞州的经济学家罗杰·巴布森警告即将崩溃，他观察到普通投资者借债购买股票。他的预言如此准确，以至于一次3%的下跌被命名为“巴布森崩盘”。然而，在接下来的几周里，市场在新消费品——收音机和汽车——带来的乐观情绪推动下反弹。

今天，类似巴布森的声音也在发出警告，但现象被放大了。我们需要的指南针应指向真正的系统性风险源：不仅是人工智能本身，更是支撑其基础设施的疯狂融资方式。

注意力经济：为何所有人都在追逐同一机会

关于人工智能的炒作规模令人目眩。根据Omdia的分析，到2030年，科技公司预计每年在数据中心的投资将少于1.6万亿美元，但其盈利前景仍完全是投机性的。

但问题不只是我们是否处于一场AI泡沫中。真正令人担忧的是，我们已看到泡沫定义无处不在。黄金价格在2025年几乎飙升了64%。各国债务水平达到了二战以来未见的高点。世界经济论坛执行董事博尔格·布伦德直言不讳地指出了这种全球脆弱性。

“大家都在玩一场相信这些技术能解决所有问题的游戏，”公共企业中心的金融气候分析师阿德维特·阿伦评论道。他最新的报告《泡沫还是虚无》质疑了数据中心背后的融资方案。“我们显然还处在非理性繁荣的阶段。”

如今，每项投资的基准都变得全球化。正如W. David Marx在其著作《空白空间》中所解释的：“市场参与者远远超出他们所能看到的范围和他们的实际阶层。可能会出现以前不可能出现的全球同步运动。”

meme加密货币：金融赌场的民主化

最荒谬的金融现象集中在那些难以计算内在价值的领域。例如，比特币自2025年初至10月累计涨幅达6360亿美元，然后经历了重大调整。到2026年2月，价格约为67580美元，过去24小时内下跌了2.37%，根据最新数据。

而meme币的现象更具启示性。2025年1月，交易量曾达到1700亿美元的峰值，随后在9月崩溃至190亿美元。最极端的案例是$TRUMP和$MELANIA两种币，分别由特朗普家族在2025年1月20日就职前两天推出。

自推出以来，这两种币都遭遇了灾难性亏损。$TRUMP在过去一年下跌了78.92%，现价为3.24美元；而$MELANIA则暴跌91.67%，现价为0.12美元。这些加密货币成为纯粹投机行为的明显象征：投资者评估这些资产不是基于其创造基本价值的潜力，而仅仅是为了快速获利。就像在拉斯维加斯度假时走向一桌骰子。

一项由哈里斯发布的最新调查显示令人担忧的心理动态：每十个美国人中就有六个希望积累极端财富。在Z世代和千禧一代中，70%梦想成为亿万富翁，而X世代和婴儿潮一代的比例为51%。2024年Empower的一项研究显示，Z世代认为“财务成功”需要接近60万美元的工资和1000万美元的净资产。

同时出现的泡沫现象

泡沫并非孤立出现。近几个月，我们目睹了多个领域的投机周期同步发生。流行文化经历了连续的繁荣：先是悉尼·斯威尼的泡沫，然后是佩德罗·帕斯卡的，接着是一种对“6-7”数字的狂热席卷社交媒体。

得益于像Blackpink的Lisa这样的K-pop明星，全球掀起了对Pop Mart国际集团的Labubu玩偶的狂热。这些拟人化毛绒玩具引发了全球热潮。在食品领域，蛋白质泡沫明显，品牌纷纷争夺在对GLP-1减肥药感兴趣的消费者市场中的份额。在媒体方面，Substack的新闻简报、名人播客和获授权的传记纪录片几乎每周都在Netflix上线。

这种多重泡沫的同时出现，指向一个更深层次的现象：注意力经济。每个人都在同时得知通过TikTok、群聊、Reddit论坛和互联网的即时性，赚取财富的新机会。Apple TV的系列剧《Pluribus》以描绘人类被集体意识支配的世界为题，成为这一时刻的恰当隐喻。

累积的风险：当投机变成系统性脆弱

对全球金融基础设施的影响极为严重。许多金融分析师警告，私人信贷泡沫尤为危险——这是一个由大型投资公司提供的3万亿美元贷款市场，远离受监管的银行体系。DoubleLine Capital的创始人杰弗里·冈达克在彭博Odd Lots播客中称之为“垃圾债”。JPMorgan Chase的CEO杰米·戴蒙更直白：“这是一场金融危机的配方。”

传统数据库公司Oracle正筹集380亿美元债务，用于在德克萨斯和威斯康星建设数据中心。新兴的云服务公司如CoreWeave Inc.和Fluidstack Ltd.，专注于人工智能基础设施和加密货币挖矿，也在进行激进的借贷。

“当实体企业用借来的钱建造数十亿美元的数据中心，而没有确认的实际客户时，我开始担心了，”D.A. Davidson & Co.的总裁吉尔·卢里亚说，唤起了百年前罗杰·巴布森的警示精神。“借钱进行投机性投资从来都不是好主意。”

面向未来的指南针：创新与投机的平衡

专注于周期经济分析的研究者卡洛塔·佩雷斯提供了关键的历史视角。她警告说，技术创新正变成高风险的投机，形成一个过度杠杆、脆弱且充满泡沫的“赌场经济”。“如果人工智能和加密货币崩溃，可能引发难以想象的全球性崩溃，”她写道。

但佩雷斯也提出了一个历史教训：真正的黄金时代只有在金融面对自身行为后果、社会通过适当监管引导时才会出现。

2026年的指南针应指向这一关键区别：不是拒绝创新，而是将其与投机区分开来。在实现这一平衡之前，Labubu和 meme加密货币仍将是一个时代的象征——在这里，难以辨别机会的终点和系统性风险的起点。