美国运通第四季度盈利未达预期，尽管收入超出预期且会员支出强劲。公司引用了参与度上升和客户活跃度提高的因素，但同时面临经济放缓带来的压力。财报显示，尽管收入增长，但盈利未能达到分析师预期，主要受到运营成本上升和市场竞争加剧的影响。未来，公司将继续推动创新和客户体验，以应对不断变化的市场环境。

美国运通交出了一份喜忧参半的2025年第四季度业绩，每股收益为3.53美元，略低于分析师普遍预期，而收入则超出预期。这家金融服务巨头的季度业绩凸显了在较高的会员参与额度和运营投资压力不断增加的背景下，卡会员支出和手续费收入仍为利润提供了有力支撑。

公司报告的净收入为190亿美元，超出Zacks普遍预期的0.8%，同比增长10%。然而，每股收益3.53美元低于预期0.3%，但仍实现了强劲的16%年度增长。这一盈利未达预期主要反映了加快客户参与计划的成本，尤其是美国白金卡刷新项目的投入。

应对更高的会员参与额度和成本压力

第四季度网络交易总额达到5062亿美元，同比增长9%，超出市场预期0.7%，主要受美国消费者活跃度提升的推动。然而，总费用同比激增10%，达到145亿美元，超过收入增长，显示出美国运通在会员参与额度和运营提升方面的投资规模。

总利息收入升至66亿美元，同比增长8%，略低于预期。信用损失准备金增加9%，至14亿美元，反映出净核销额的增加，表明贷款活动趋于正常化。会员参与额度支出和信用准备金的双重压力压缩了盈利能力，尽管支出规模依然庞大。

各业务板块的增长动态

美国消费者服务部门表现出韧性，收入达92亿美元，同比增长11%，但税前利润16亿美元仅微增0.3%，比去年同期略低5.3%的市场预期。该板块受益于Z世代和千禧一代客户的扩展，显示出成功的长期会员参与策略，尽管短期利润压力依然存在。

商业服务表现更强劲，税前利润为8.37亿美元，同比增长3%，超出预期。该板块收入达44亿美元，较去年同期增长7%，主要得益于净利息收入的提升，超出市场预期3.3%。

国际卡业务实现了显著反转，税前利润为3.16亿美元，而去年同期仅为3400万美元，远超预期的2.75亿美元。收入同比跃升17%，达35亿美元，超出市场预期的34亿美元，显示海外市场的强劲势头。

全球商户和网络服务板块收入达20亿美元，同比增长8%，税前利润8.84亿美元，增长4%，但未达预期的11亿美元。这在一定程度上抵消了其他业务板块的强劲表现。

2026年增长前景与市场展望

管理层预计2026年收入将比2025年的722亿美元增长9-10%，显示出对持续支出动力的信心。公司预计2026年每股收益在17.30至17.90美元之间，中点增长14.4%，相较2025年的实际盈利15.38美元，暗示管理层预期会员参与额度投资将带来正常化的回报。

资产负债表的扩展与稳健

美国运通增强了财务基础，第四季度末现金及等价物为478亿美元，高于一年前的406亿美元。总资产达到3001亿美元，较去年的2715亿美元有所增长，反映公司规模的扩大。股东权益从303亿美元增加到335亿美元，但平均普通股权益回报率从36.1%略降至35.3%，显示在会员参与额度和客户获取方面的运营投入较高。

长期债务从497亿美元上升至564亿美元，表明公司愿意利用其投资级的资产负债表来支持增长计划。短期借款保持在14亿美元，规模适中。

本季度，美国运通回购了200万股股票，并维持每股82美分的股息，显示管理层对未来的信心，尽管短期内会员参与额度支出增加带来利润压力。

投资展望

凭借Zacks排名#3（持有），美国运通正处于转型阶段，会员参与额度投资的增加短期内压缩利润率，但也为公司未来的持续增长奠定基础。强劲的2026年指引和多元化的国际布局显示管理层相信，当前的会员参与投入将带来更高利润率的收入。