MESY市场转变：为何科技领导地位正在发生变化

投资格局正在经历剧烈变革。多年来，押注于五大主导科技公司——Facebook、Amazon、Apple、Netflix 和 Google——带来了超出市场的丰厚回报，远远甩开了大盘。但投资的势头是一种善变的野兽，呈抛物线般上升的趋势往往伴随着急剧的反转。少数巨型科技股集中财富的时代正在逐渐消退，一种新的框架正在形成。欢迎来到 MESY 市场：一个新范式，MercadoLibre、eBay、Snap 和 Yelp 代表着下一波增长机会。这一转变并非科技主导地位的终结，而是新一轮接班的开始。

为什么 FAANG 的主导地位正在减弱

过去几年完全属于 FAANG 队列。从2015年到2018年中，这五大科技巨头的累计回报率在52%到320%之间，而更广泛的标普500指数仅上涨了33%。故事很吸引人：投资互联网革命的冠军，财富自然会随之而来。问题在于？股价已经完全脱离了盈利增长。

以苹果为例。两年内盈利仅增长15%，但股价却飙升81%。谷歌也表现类似：16%的盈利增长转化为58%的股价升幅。到2018年春末，这五家公司已膨胀到占纳斯达克100指数市值的一半以上，且超过10%的标普500指数。五家公司。占指数的十分之一。

当任何集中押注变得如此偏重时，均值回归不可避免。2018年5月至6月，FAANG 投资组合几乎没有变化——仅增长0.3%——而Netflix在连续几个季度未达订阅者预期后暴跌14%，Facebook在收入增长指引令人失望、成本压力上升后暴跌20%。与此同时，标普500指数因预期强劲盈利和经济增长上涨了3.7%。资金开始转移。

互联网革命尚未结束——只是方向在改变

关键在于：推动互联网经济的技术潮流并未逆转。电子商务在发达市场的零售总额中占比仍不足15%，全球范围内更低。巨大的扩展空间存在。5G网络的推出有望实现比现有4G快1000倍的互联网速度，可能连接从家用电器到基础设施系统的一切。物联网不是遥远的梦想——它是必然。

对 FAANG 的情绪转变意味着资本将寻求其他回报。当投资者意识到为增长已放缓的公司支付100倍以上的市盈率是不明智的，他们会转向提供更佳风险回报的替代机会。这并非对科技或创新的否定，而是遵循市场的古老规则：在最具吸引力、估值合理的地方寻找增长。

介绍 MESY：下一代科技增长

MESY 这个缩写代表四家公司，它们在投资者关注转向区域领导者和垂直细分市场专家时，有望获得不成比例的收益。这些并非鲜为人知的微型股，而是在特定高增长市场或细分市场中具有重大机会的公司，传统的巨型科技巨头尚未完全占领。

MercadoLibre：拉美电商的领头羊

MercadoLibre 是拉丁美洲无可争议的电商冠军，拥有2.23亿注册用户。发达市场的互联网普及率仍在70%左右，全球连接人数约4.5亿，明显低于北美90%的普及率。随着可支配收入增加和连接性改善，潜在市场规模大幅扩大。

公司用户数同比增长22%，活跃买家数激增34%。巴西邮政费率调整带来的短暂盈利压力导致连续三个季度亏损，但基本业务势头依然强劲。未来盈利预期显示每股收益有望恢复到1.20美元，随着业务正常化，甚至可能达到2.17美元。除了电商，MercadoPago的数字支付平台也具有潜在战略价值，特别是国际支付平台考虑区域扩展时。

eBay：通过战略创新实现转型

eBay 很少成为“热门”科技股的头条，但近期的举措可能显著改变其增长轨迹。公司在2018年初转向成为支付中介，收取2-3%的交易手续费，过去这些手续费由PayPal专享。这一举措既留住用户，又带来更高利润率的收入。

产品列表广告（PLA）的推出——类似于亚马逊的广告生态系统——明显推动总市场交易额增长2%或以上。尽管如此，股价仍比去年同期低5%，表明市场尚未充分反映潜在的上行空间。全年每股预期盈利2.30美元，同比增长15%，但一旦季度业绩反映出新举措的影响，潜在的上行空间可能会显现。

Snap：用户增长与变现动力

Snap 在很大程度上避开了损害大型社交网络声誉的隐私丑闻和虚假信息争议。平台重设计一度影响了第一季度的业绩，但随后的改进使公司有望超出市场预期。

类似于Facebook在2012年IPO后变现的历程——Facebook 股价自那段困难时期以来已涨了近十倍。Snap的日活跃用户同比增长15%，达到1.91亿，北美DAU达8100万。收入同比激增54%，广告密度稳步提升。每用户平均收入每年增长34%，显示其变现模式随着用户基础扩大而展现出强大动力。

Yelp：聚焦核心优势与新机遇

Yelp 的战略调整——剥离非核心资产，专注于其评论和本地商户平台——明确了公司的长期价值。与 Grubhub 的整合将曾经的竞争对手转变为合作伙伴，带来双赢。

2017年，活跃广告账户和广告收入都增长了21%，反映出强劲的业务势头。收购餐厅预订平台 NoWait 开辟了新的变现渠道。此外，Yelp 的场所Wi-Fi业务也通过基于位置的广告机会，成为一个被忽视的增长点。

MESY 时代的投资策略

FAANG 交易的瓦解提醒我们：缩写并非投资论点。成功的投资需要识别具有基本面坚实、多个增长催化剂和合理估值的公司。构成 MESY 的这四家公司都具备这些特质。

随着投资者情绪从单一的动量驱动转向多元增长的分散布局，MESY 类机会值得认真考虑。这些公司在庞大的潜在市场（新兴地区的电商、金融科技整合、社交媒体变现、本地服务）中运营，受益于长期趋势（互联网扩展、支付系统演变、数字广告增长），且估值更能合理反映其增长前景。

互联网革命仍在持续。资本只在寻找最有效率的配置。MESY 框架为寻求参与这一持续演变、同时规避 FAANG 可能带来调整风险的投资者提供了一个引人注目的配置策略。