决定何时卖出股票：坚定持有应对市场崩盘

股市难以预测，投资者常常面临一个艰难的问题：当波动来袭时，是不是该卖出股票？我的回答是细腻的。我在我的投资组合中持有大约45只股票，如果市场出现下行，我很可能会保留其中的大部分——甚至全部。我的核心投资理念很简单：除非企业本身发生根本性变化，否则我很少在下跌的市场中卖出。这并不意味着被动持有；而是意味着理解哪些股票即使在艰难时期也值得你坚持信念。

为什么我在市场压力期间选择持有而不是卖出

情绪化卖出和战略决策之间有一个重要的区别。我拒绝遵循一个简单的规则：仅仅因为股票价格下跌就卖出。价格会波动；企业要么改善，要么恶化。关键在于识别哪些持仓能够经受住风暴，同时保持你的财务纪律。

话虽如此，在动荡时期，并非所有股票都一样。有些投资组合在崩盘时变得难以维持，因为心理压力变得难以承受。但也有一些——基于持久商业模式的股票——保持相对稳定，让投资者能够保持冷静。这些是构建抗跌投资组合时值得优先考虑的持仓。

伯克希尔·哈撒韦：财务弹性的堡垒

如果我只能在一次严重的市场调整中拥有一只证券，伯克希尔·哈撒韦会是我的选择。原因很简单：这家公司运营着60多家子公司，其中大部分都是“常青”企业——无论经济状况如何都能繁荣发展的企业。

考虑伯克希尔投资组合的韧性。即使在经济衰退期间，消费者仍必须向GEICO支付汽车保险费。公用事业客户在困难时期也会继续向伯克希尔哈撒韦能源支付必要的费用。这些经常性收入流提供了许多公司无法匹敌的稳定性。

也许最重要的是，伯克希尔保持着惊人的现金储备。截至第三季度，公司在资产负债表上持有约3820亿美元的现金等价物。这种堡垒般的流动性提供了巨大的战略选择空间。当市场恐慌时，拥有深厚财力的公司可以利用错位的估值。我们在2008年金融危机后就亲眼见证了这一点，当时伯克希尔以有吸引力的价格投入资本到美国银行和高盛，从那次低谷中大大变强。未来市场压力场景下，类似的策略也可能适用。

Prologis：经济无法放弃的基础设施

Prologis代表了另一类具有韧性的持仓——现代商业依赖的基础支柱。作为全球最大的工业房地产投资信托（REIT），Prologis拥有超过10亿平方英尺的物流基础设施：配送中心、仓库和履约设施，这些已成为全球经济不可或缺的一部分。

这里的关键见解很简单：电子商务的扩展不是在市场低迷时会暂时消失的短暂现象。像亚马逊和联邦快递这样的公司，无论股市波动，都必须继续在全球范围内运输商品。虽然在经济压力下对新物业的需求可能会收缩，但长期趋势明确偏向于扩大物流量。这一长期趋势意味着，即使投资者情绪变得阴暗，Prologis的资产价值主张仍然具有吸引力。

业务衰退与股价下跌的区别

我想明确一个重要的区别：在崩盘中持有这些特定股票，反映的是对其基本业务的信心，而不是预测它们的股价会免于下行压力。伯克希尔·哈撒韦和Prologis在整体市场压力下的股价可能都会下跌。它们的表现可能不如整体市场那么剧烈，但绝不会完全免受影响。

然而，这种区别也带来了机会。如果这些股票在市场崩盘时出现大幅回调，我会将这种疲软视为一个有吸引力的买入机会，而不是退出的警示信号。这正是逆向投资的精髓：在普遍怀疑时，依然坚信优质资产。

建立不恐慌的卖出纪律

了解何时卖出股票——更重要的是，何时不卖出——需要将理性分析与情感冲动区分开。企业基本面恶化时卖出。估值变得荒谬脱离现实时卖出。但不要仅仅因为市场下跌和不适感而卖出。

这里讨论的股票代表具有持久竞争优势、持续现金流和应对经济不确定性的能力的公司。这些特性不会因为股指下跌而改变。实际上，市场调整可能会带来难得的机会，让耐心的投资者以最优的点位进入优质企业。

值得培养的投资纪律既不是盲目持有，也不是被动反应——而是能够在保持对优质资产信心的同时，警觉于企业基本面真正的恶化。