加密货币社区长期以来一直将代币价值视为市场关注的问题，但来自意想不到的角落的新观点正在逐渐浮现。意大利银行的一位经济学家的最新研究表明，Ethereum价格的剧烈崩溃将威胁到远比投资者资产组合更为严重的事情——它将削弱网络大规模处理金融交易的根本能力。随着以太坊日益成为稳定币和代币化金融的结算基础设施，整个系统的安全性依赖于许多监管机构从未预料到的经济机制。这种从将加密货币视为投机资产转变为将其视为潜在金融工具的转变，代表了全球机构对数字网络认知的巨大变革。其影响深远，每一项基于区块链的新金融应用的出现都在加剧这一风险。## 验证者依赖：代币经济如何推动以太坊的安全以太坊采用权益证明（PoS）共识机制，验证者通过质押ETH来保障网络安全。他们通过维护系统完整性获得代币奖励，从而形成一种经济激励，确保基础设施的持续运行。意大利银行的经济学家Claudia Biancotti在研究中分析了这一模型的一个关键漏洞：当以太币的价值暴跌时会发生什么？数学是无情的。如果ETH失去大部分甚至全部价值，理性的验证者将几乎没有继续操作的动力。有些验证者可能会直接关闭他们的节点，减少保障网络的总质押。这将引发连锁反应——区块生产速度减慢，网络抵御攻击的能力减弱，交易最终确认可能变得不可靠，尤其是在用户最依赖它的时候。与传统金融基础设施不同，以太坊无法轻易将其安全机制与其本地代币经济分离。这两者紧密相连。目前ETH的价格约为2.4万美元，但研究探讨了在基础薄弱的压力场景下的影响。对于每天处理数十亿美元的应用——从稳定币转账到去中心化借贷——网络性能的下降可能引发金融不稳定，而非仅仅是市场的失望。这个问题并非理论上的。支付系统、代币化证券的结算层以及借贷协议都依赖于稳定的网络性能。当基础设施风险超过市场风险时，后果不仅影响代币持有者，还会波及整个金融活动生态系统。## 从投机到基础设施：以太坊角色的转变改变了一切五年前，大多数金融监管机构还可以将加密货币的担忧归结为零售投机。这一判断已发生根本性转变。以太坊不再仅仅是试验性代币的平台；它已成为稳定币、证券和日益与传统银行系统相连的金融工具的结算层。这一转变将代币经济重新定位为监管问题，而非纯粹的加密行业内部事务。意大利银行的研究明确模拟了这一转变——从“市场风险”（个人投资者在价格下跌中亏损）到“基础设施风险”（系统性金融稳定性因网络故障受到威胁）。这一区别彻底改变了政策制定者应如何对待数字资产监管的思路。欧洲央行和国际货币基金组织已分别发出警告，称大型稳定币可能变得具有系统性重要性，尤其是在它们与传统金融联系日益紧密的情况下。他们警告称，严重的价格冲击可能引发对稳定币的挤兑、代币化资产的强制清算，以及影响超出区块链的受监管金融市场的传染效应。这些不再是投机性的“假设”，而是监管者在政策会议中积极模拟和讨论的场景。## 监管者的观点：稳定币、系统性风险与保障措施研究未具体提出政策建议，但明确指出了全球监管者面临的根本抉择。他们可以宣布公共区块链不适合受监管的金融活动，因为本地代币带来无法接受的波动性。或者，他们可以允许其使用，同时设立保障措施：验证者参与的应急计划、备份结算安排，以及确保在压力时期具有足够经济安全的最低标准。这两条路径都并非易事。限制以太坊在金融中的使用将消除一个全球可访问的结算层，但可以避免集中风险。允许其在有保障的情况下使用则能保持创新和去中心化，但需要尚不存在的监管框架。各国央行和金融当局正在应对这一张力。显而易见的是，以太坊的代币经济已不再仅仅是加密货币行业的内部事务。支撑网络安全的代币已成为系统性风险的载体，金融监管者必须对其进行监控、建模，甚至可能进行管理。随着稳定币和代币化资产在金融体系中的深度融合，Ethereum价格的“进入以太”将远远超出加密社区的影响范围——波及传统金融、支付系统以及建立在这一日益关键基础设施之上的一切。
当以太坊“进入以太”时：为什么金融系统关注ETH价格风险
加密货币社区长期以来一直将代币价值视为市场关注的问题，但来自意想不到的角落的新观点正在逐渐浮现。意大利银行的一位经济学家的最新研究表明，Ethereum价格的剧烈崩溃将威胁到远比投资者资产组合更为严重的事情——它将削弱网络大规模处理金融交易的根本能力。随着以太坊日益成为稳定币和代币化金融的结算基础设施，整个系统的安全性依赖于许多监管机构从未预料到的经济机制。
这种从将加密货币视为投机资产转变为将其视为潜在金融工具的转变，代表了全球机构对数字网络认知的巨大变革。其影响深远，每一项基于区块链的新金融应用的出现都在加剧这一风险。
验证者依赖：代币经济如何推动以太坊的安全
以太坊采用权益证明（PoS）共识机制，验证者通过质押ETH来保障网络安全。他们通过维护系统完整性获得代币奖励，从而形成一种经济激励，确保基础设施的持续运行。意大利银行的经济学家Claudia Biancotti在研究中分析了这一模型的一个关键漏洞：当以太币的价值暴跌时会发生什么？
数学是无情的。如果ETH失去大部分甚至全部价值，理性的验证者将几乎没有继续操作的动力。有些验证者可能会直接关闭他们的节点，减少保障网络的总质押。这将引发连锁反应——区块生产速度减慢，网络抵御攻击的能力减弱，交易最终确认可能变得不可靠，尤其是在用户最依赖它的时候。
与传统金融基础设施不同，以太坊无法轻易将其安全机制与其本地代币经济分离。这两者紧密相连。目前ETH的价格约为2.4万美元，但研究探讨了在基础薄弱的压力场景下的影响。对于每天处理数十亿美元的应用——从稳定币转账到去中心化借贷——网络性能的下降可能引发金融不稳定，而非仅仅是市场的失望。
这个问题并非理论上的。支付系统、代币化证券的结算层以及借贷协议都依赖于稳定的网络性能。当基础设施风险超过市场风险时，后果不仅影响代币持有者，还会波及整个金融活动生态系统。
从投机到基础设施：以太坊角色的转变改变了一切
五年前，大多数金融监管机构还可以将加密货币的担忧归结为零售投机。这一判断已发生根本性转变。以太坊不再仅仅是试验性代币的平台；它已成为稳定币、证券和日益与传统银行系统相连的金融工具的结算层。
这一转变将代币经济重新定位为监管问题，而非纯粹的加密行业内部事务。意大利银行的研究明确模拟了这一转变——从“市场风险”（个人投资者在价格下跌中亏损）到“基础设施风险”（系统性金融稳定性因网络故障受到威胁）。这一区别彻底改变了政策制定者应如何对待数字资产监管的思路。
欧洲央行和国际货币基金组织已分别发出警告，称大型稳定币可能变得具有系统性重要性，尤其是在它们与传统金融联系日益紧密的情况下。他们警告称，严重的价格冲击可能引发对稳定币的挤兑、代币化资产的强制清算，以及影响超出区块链的受监管金融市场的传染效应。这些不再是投机性的“假设”，而是监管者在政策会议中积极模拟和讨论的场景。
监管者的观点：稳定币、系统性风险与保障措施
研究未具体提出政策建议，但明确指出了全球监管者面临的根本抉择。他们可以宣布公共区块链不适合受监管的金融活动，因为本地代币带来无法接受的波动性。或者，他们可以允许其使用，同时设立保障措施：验证者参与的应急计划、备份结算安排，以及确保在压力时期具有足够经济安全的最低标准。
这两条路径都并非易事。限制以太坊在金融中的使用将消除一个全球可访问的结算层，但可以避免集中风险。允许其在有保障的情况下使用则能保持创新和去中心化，但需要尚不存在的监管框架。各国央行和金融当局正在应对这一张力。
显而易见的是，以太坊的代币经济已不再仅仅是加密货币行业的内部事务。支撑网络安全的代币已成为系统性风险的载体，金融监管者必须对其进行监控、建模，甚至可能进行管理。随着稳定币和代币化资产在金融体系中的深度融合，Ethereum价格的“进入以太”将远远超出加密社区的影响范围——波及传统金融、支付系统以及建立在这一日益关键基础设施之上的一切。