尽管关于人工智能泡沫的低语不断，但华尔街的交易活动揭示了一个截然不同的现实：权力依然是王道。比特币矿工和数据中心运营商持续激烈竞标电力容量和设施资产，表明推动估值和并购活动的不是市场情绪，而是基础设施的根本挑战——这一趋势将持续到2025年甚至2026年初。据B. Riley Securities投资银行主管Joe Nardini介绍，他监控的多个市场对电力的需求“仍然存在”。“并购工作持续进行，因为人们需要电力，”Nardini在近期采访中指出，并引用了到12月的交易活动中的实际证据。## 对GPU容量和兆瓦的需求不减当包括英伟达在内的主要科技股大幅调整，以及像CoreWeave（CRWV）这样的专业AI基础设施企业从夏季高点回落超过50%时，关于AI终结的叙事变得愈发激烈。然而，在这场市场动荡之下，实际业务运营中展现出不同的模式。比特币矿工——在减半导致区块奖励减半后利润压缩——越来越多地在现有基础设施上托管AI和高性能计算（HPC）工作负载。这一转变被证明是战略上的明智之举，因为估值压缩，资本市场重新评估。转向GPU就绪操作的公司获得了更便宜的融资渠道，并吸引了比纯矿业同行更高的估值倍数。证据触手可及。GPU密集型数据中心容量持续以溢价率吸引多个信用良好的租户。例如，Hut 8最近上涨了20%，在与Fluidstack达成一份为期15年、价值70亿美元的租赁协议后，获得了River Bend设施245兆瓦的IT容量——这表明对优质容量的需求依然旺盛，并且具有溢价的经济性。“尽管股价下跌，这些公司仍然获得了更高的估值倍数，并能以有吸引力的条件筹集资金，”Nardini解释道。交易对话中的反复主题是：租户需求、信用良好的合作伙伴、强劲的定价，皆是肯定的。## 战略转型：为何矿工正变身为数据中心运营商这种转变不仅仅是机会主义的布局。工业资产所有者——传统制造商、房地产持有者和基础设施公司——越来越多地以AI和HPC的视角来看待电力丰富的资产。这一转变创造了一个新的战略分叉：保持被动房东身份，还是积极开发数据中心容量以服务超大规模云和AI企业。Nardini记录了几个典型交易。例如，一家私营工业地产卖家吸引了大约25个潜在竞标者——包括比特币矿工、超大规模云服务商和AI开发者——他们都寻求签署保密协议以评估资产。其核心吸引力在于：充足且不中断的电力供应。另一个例子涉及一座拥有160年历史的老旧工业设施，其主要估值驱动力是电力基础设施。还有一笔交易，客户将空置的办公楼改造成模块化电力容量，逐步建设30兆瓦的单元，同时寻求扩展资金。值得注意的是，一位潜在租户甚至提出在设施完工前预付租金——这是对优质容量稀缺性的一个显著信号。## 竞争市场中的估值动态交易定价根据地点、电力质量和市场状况差异巨大。在高质量电力和有吸引力市场的竞争环境中，按美元/兆瓦的估值达到“非常有吸引力”的水平，Nardini观察到。他记录了一次容量估值超过每兆瓦40万美元的过程，谈判结果可能使其达到45万美元。在优质场景中，先前的交易曾达到每兆瓦50万到55万美元。相比之下，位置不佳或地理条件不理想的资产吸引的估值较低，有时在每兆瓦10万到25万美元之间，买家虽然看重电力基础设施，但会因位置和市场动态打折。这种5到10倍的差异凸显了位置、设施质量和市场地位的重要性——即使电力供应充足。买家群体持续扩大。超大规模云平台（hyperscalers）、专业AI公司和比特币矿业运营商仍然是主要收购者。然而，卖家范围正逐渐超出加密货币本土玩家。传统工业公司、私人房地产持有者和基础设施专家也开始参与，认识到电力丰富资产的溢价经济。## 超越加密：工业资产进入AI基础设施繁荣令人特别震惊的是，将边缘工业资产转变为优质基础设施的趋势。空置工厂、老旧办公楼和利用不足的工业园区一旦电力基础设施满足容量需求，便具备竞争优势。AI和HPC的繁荣实际上为传统被视为边际或非核心的资产创造了新的需求。这一动态吸引了意想不到的资本来源。工业房地产公司、家族办公室和地区开发商开始用电力和容量的框架评估资产组合，而非传统的商业地产指标。一座拥有160年历史的仓库，曾被估值为存储或轻工业用途，现在可能成为50到200兆瓦的数据中心潜在空间。## 风险资产与2026年市场展望展望2026年，Nardini认为，如果利率下降，目前的局面可能对风险资产有利，形成他所说的“风险偏好环境”。这一情景将支持数据中心和电力基础设施行业的持续并购势头。他的积极评价中有一个重要的警示：开发商必须以具有竞争力的价格租赁已部署的容量。如果市场出现新容量闲置或未能达到预期租金水平的情况，那将是需求根本性破坏的信号。目前，从运营商和开发商的多次对话中，Nardini听到的都是一致的肯定：“业务的骨架依然完好。”截至2026年2月初，比特币交易价格在78,820美元左右，反映出市场状况稳定，尽管对AI基础设施的情绪仍在波动。然而，交易活动和租户承诺表明，基本经济学超越了短期情绪。## 不减的需求现实“对电力和AI HPC数据中心容量的需求依然旺盛，”Nardini总结道。“优质容量的开发商报告称，来自多个信用良好租户的需求强劲，价格也很有吸引力。核心经济学依然完好。”他的最终评估是：买家仍然渴望可靠的电力基础设施，卖家继续获得有吸引力的估值，交易流动没有减缓的迹象。截至2026年初，基础设施的根本性交易——而非对AI或加密的情绪——仍在支撑交易活动。“AI交易”依然坚挺，背后是一个朴素但至关重要的现实：电力和计算容量永远都在需求之中。
电力需求持续旺盛：华尔街繁荣的数据中心并购市场内幕
尽管关于人工智能泡沫的低语不断，但华尔街的交易活动揭示了一个截然不同的现实：权力依然是王道。比特币矿工和数据中心运营商持续激烈竞标电力容量和设施资产，表明推动估值和并购活动的不是市场情绪，而是基础设施的根本挑战——这一趋势将持续到2025年甚至2026年初。
据B. Riley Securities投资银行主管Joe Nardini介绍，他监控的多个市场对电力的需求“仍然存在”。“并购工作持续进行，因为人们需要电力，”Nardini在近期采访中指出，并引用了到12月的交易活动中的实际证据。
对GPU容量和兆瓦的需求不减
当包括英伟达在内的主要科技股大幅调整，以及像CoreWeave（CRWV）这样的专业AI基础设施企业从夏季高点回落超过50%时，关于AI终结的叙事变得愈发激烈。然而，在这场市场动荡之下，实际业务运营中展现出不同的模式。
比特币矿工——在减半导致区块奖励减半后利润压缩——越来越多地在现有基础设施上托管AI和高性能计算（HPC）工作负载。这一转变被证明是战略上的明智之举，因为估值压缩，资本市场重新评估。转向GPU就绪操作的公司获得了更便宜的融资渠道，并吸引了比纯矿业同行更高的估值倍数。
证据触手可及。GPU密集型数据中心容量持续以溢价率吸引多个信用良好的租户。例如，Hut 8最近上涨了20%，在与Fluidstack达成一份为期15年、价值70亿美元的租赁协议后，获得了River Bend设施245兆瓦的IT容量——这表明对优质容量的需求依然旺盛，并且具有溢价的经济性。
“尽管股价下跌，这些公司仍然获得了更高的估值倍数，并能以有吸引力的条件筹集资金，”Nardini解释道。交易对话中的反复主题是：租户需求、信用良好的合作伙伴、强劲的定价，皆是肯定的。
战略转型：为何矿工正变身为数据中心运营商
这种转变不仅仅是机会主义的布局。工业资产所有者——传统制造商、房地产持有者和基础设施公司——越来越多地以AI和HPC的视角来看待电力丰富的资产。这一转变创造了一个新的战略分叉：保持被动房东身份，还是积极开发数据中心容量以服务超大规模云和AI企业。
Nardini记录了几个典型交易。例如，一家私营工业地产卖家吸引了大约25个潜在竞标者——包括比特币矿工、超大规模云服务商和AI开发者——他们都寻求签署保密协议以评估资产。其核心吸引力在于：充足且不中断的电力供应。
另一个例子涉及一座拥有160年历史的老旧工业设施，其主要估值驱动力是电力基础设施。还有一笔交易，客户将空置的办公楼改造成模块化电力容量，逐步建设30兆瓦的单元，同时寻求扩展资金。值得注意的是，一位潜在租户甚至提出在设施完工前预付租金——这是对优质容量稀缺性的一个显著信号。
竞争市场中的估值动态
交易定价根据地点、电力质量和市场状况差异巨大。在高质量电力和有吸引力市场的竞争环境中，按美元/兆瓦的估值达到“非常有吸引力”的水平，Nardini观察到。他记录了一次容量估值超过每兆瓦40万美元的过程，谈判结果可能使其达到45万美元。在优质场景中，先前的交易曾达到每兆瓦50万到55万美元。
相比之下，位置不佳或地理条件不理想的资产吸引的估值较低，有时在每兆瓦10万到25万美元之间，买家虽然看重电力基础设施，但会因位置和市场动态打折。这种5到10倍的差异凸显了位置、设施质量和市场地位的重要性——即使电力供应充足。
买家群体持续扩大。超大规模云平台（hyperscalers）、专业AI公司和比特币矿业运营商仍然是主要收购者。然而，卖家范围正逐渐超出加密货币本土玩家。传统工业公司、私人房地产持有者和基础设施专家也开始参与，认识到电力丰富资产的溢价经济。
超越加密：工业资产进入AI基础设施繁荣
令人特别震惊的是，将边缘工业资产转变为优质基础设施的趋势。空置工厂、老旧办公楼和利用不足的工业园区一旦电力基础设施满足容量需求，便具备竞争优势。AI和HPC的繁荣实际上为传统被视为边际或非核心的资产创造了新的需求。
这一动态吸引了意想不到的资本来源。工业房地产公司、家族办公室和地区开发商开始用电力和容量的框架评估资产组合，而非传统的商业地产指标。一座拥有160年历史的仓库，曾被估值为存储或轻工业用途，现在可能成为50到200兆瓦的数据中心潜在空间。
风险资产与2026年市场展望
展望2026年，Nardini认为，如果利率下降，目前的局面可能对风险资产有利，形成他所说的“风险偏好环境”。这一情景将支持数据中心和电力基础设施行业的持续并购势头。
他的积极评价中有一个重要的警示：开发商必须以具有竞争力的价格租赁已部署的容量。如果市场出现新容量闲置或未能达到预期租金水平的情况，那将是需求根本性破坏的信号。目前，从运营商和开发商的多次对话中，Nardini听到的都是一致的肯定：“业务的骨架依然完好。”
截至2026年2月初，比特币交易价格在78,820美元左右，反映出市场状况稳定，尽管对AI基础设施的情绪仍在波动。然而，交易活动和租户承诺表明，基本经济学超越了短期情绪。
不减的需求现实
“对电力和AI HPC数据中心容量的需求依然旺盛，”Nardini总结道。“优质容量的开发商报告称，来自多个信用良好租户的需求强劲，价格也很有吸引力。核心经济学依然完好。”
他的最终评估是：买家仍然渴望可靠的电力基础设施，卖家继续获得有吸引力的估值，交易流动没有减缓的迹象。截至2026年初，基础设施的根本性交易——而非对AI或加密的情绪——仍在支撑交易活动。“AI交易”依然坚挺，背后是一个朴素但至关重要的现实：电力和计算容量永远都在需求之中。