美国的通胀率可能超过4%，并使加密市场的局势变得更加复杂

新的研究由领先经济学家发出警告，警示美国在2026年可能重新出现通胀压力，这与加密货币投资者的乐观预测相悖。根据彼得森国际经济研究所的Adam Poznen和Lazard的Peter R. Orsag的分析，消费者价格今年可能上涨超过预期，超过4%，这将对包括比特币在内的风险资产构成严峻考验。

研究人员驳斥了比特币多头所依赖的通缩轨迹论点。经济学家指出，实际上影响价格压力的因素多种多样，可能改变通胀方向，并使美联储在降息方面的空间变得更小。

促使美国通胀复苏的因素：从关税到劳动力短缺

Poznen和Orsag强调了几种关键机制，可能导致美国通胀复苏，这些因素在他们看来超过了利好因素。其中最主要的是特朗普时期的进口关税。经济学家解释说，进口商会在一定延迟后将增加的成本转嫁给最终消费者，这缓解了短期的价格波动，但从长远来看会推动消费者价格上涨。

“到2026年中期，关税成本的传导应基本完成。这可能会使核心通胀率增加50个基点，”研究人员指出。同时，劳动力市场的收紧和可能的大规模移民驱逐也带来了劳动力短缺的风险，特别是在美国经济的关键行业，这将推高工资并刺激需求型通胀。

此外，其他因素也在起作用：政府支出可能会使美国财政赤字超过GDP的7%，而金融条件的宽松和未被预期的通胀预期也增加了价格压力的风险。这一切都与市场普遍关注的下降趋势相抵触——即住房部门的持续通胀下降和人工智能带来的生产率提升。

债券收益率上升与加密资产风险

对美国通胀的担忧已在国债市场有所反映。10年期美国国债收益率本周初达到4.31%的五个月高点，重演了日本国债收益率的历史高点。这一动向使得传统固定收益工具更具吸引力，也相应降低了风险资产的相对吸引力。

比特币已对这一动态做出反应，本周下跌近4%，至90,000美元。根据最新数据，BTC的现价为88.31K美元，24小时内下跌0.69%。对于那些预计美联储将迅速降息、在通缩趋势下推动加密市场上涨的投资者来说，这一情景存在重大风险。

许多投资银行预期，美联储将在一年内将基准利率降低50-75个基点，而加密货币的支持者则期待更激进的行动。然而，美国通胀的复苏可能会严重阻碍央行实施如此激进降息的任务。

人工智能与生产率：是否足以平衡通胀？

尽管对人工智能带来的生产率提升可能抑制通胀持乐观态度，但经济学家警告不要过度自信。微软和Meta在2025年第四季度的财报显示，企业在人工智能方面的支出持续增长，没有放缓迹象。

微软强调，AI已成为其业务的最大方向之一，而Meta预计在2026年将大幅增加资本支出，以支持其雄心勃勃的Meta超级智能实验室。这些趋势表明，生产率的积极影响可能会被推迟到比传统共识预期更长的时间。

Bitunix交易所的分析师最准确地表达了这一困境：当前政策的真正风险不在于过早放松，而在于在生产率提升带来的结构性通胀持续下降后，过度谨慎，可能导致更剧烈、更具破坏性的调整。这也解释了为何市场提前开始考虑“追赶式”美联储政策的情景。

美国通胀的复苏，挑战了加密牛市者关于货币政策轨迹的基本假设，也质疑了短期内风险资产快速增长的可能性。对于加密市场而言，这意味着需要重新评估预期，并在更复杂的宏观经济环境中调整策略。