通过SOPR指标解读比特币的盈利信号

了解投资者在市场周期中的行为不仅仅需要关注价格走势。解码链上活动最具启示性的工具之一是“花费输出利润比率”，通常称为SOPR。该指标提供了一个窗口，帮助我们判断比特币网络中的参与者目前是在获利还是亏损——这是识别任何市场周期中我们所处位置的关键区别。

了解SOPR揭示的投资者行为

SOPR的计算方法很简单：用已实现的花费输出价值（以美元计）除以该输出创建时的原始价值。本质上，它衡量的是币在出售时的价格与最初购买时的价格。每当一个UTXO在链上移动时，都会对这个比率产生影响。

这个数字讲述了一个引人入胜的故事。当SOPR超过1时，市场整体实现了盈利——更多的参与者以高于买入价的价格出售币。当刚好等于1时，市场处于中性状态。低于1时，亏损占据主导，卖家以低于持仓成本的价格退出。这一简单的框架在观察市场周期和投资者心理时变得异常有用。

SOPR的特别价值在于它在1这个水平附近的表现具有高度一致性。在持续的牛市上涨中，短暂出现SOPR接近1的时期，代表市场几乎达到了盈亏平衡点。这些通常是短暂的，随着获利回吐的继续，SOPR会迅速反弹回1以上。然而，当SOPR跌破1且未能恢复到该水平时，就发出了危险信号：长期持有者和短期参与者都开始投降，亏损逐渐固化，暗示价格可能会出现更深的下跌。

SOPR如何追踪牛市中的获利回吐

SOPR与市场周期高点之间的关系揭示了一种可预测的模式。随着牛市的成熟，交易者在每次新高之前开始实现较高的利润。这并不一定是看空信号——实际上，这是正常且预期的行为。然而，最终，卖出量会超过新资金的流入，形成市场顶部。

使用调整后的SOPR指标（过滤掉持续时间少于一小时的极短交易）可以更清晰地反映真实的市场定位。目前，市场表现出增加的获利回吐，但尚未达到真正周期顶的强度。这一点很重要：它暗示市场正进入牛市扩张的第二阶段，即分配开始超过积累，但尚未到达最终的耗尽阶段。

SOPR信号：长期和短期持有者的“出牌”时刻

不同的参与者群体通过他们的SOPR表现展现自己。长期持有者（LTH）通常在价格上涨和新资金进入时表现出利润实现的上升趋势。当用30天移动平均线观察这一趋势时，迹象显示LTHs的卖出活动在增加——这是价格扩展时自然且健康的反应。

短期持有者（STH）表现出更为波动的行为，直接与市场修正相关。当价格回调时，较弱的持仓者倾向于放弃，触发抛售，进一步施压市场。这种投降之后的典型动作是：STH的SOPR通常会重新回到1.0水平，随着新买家吸收抛售，价格得以稳定。

为了牛市的持续，价格的这种恢复至关重要。以24小时移动平均线为参考，观察在修正后STH的SOPR是否能重新突破1.0水平，成为一个关键的信号。如果未能恢复到1以上，就表明短期持有者缺乏信心，更愿意在亏损中退出，而不是继续持有——这是一个看空的信号，暗示牛市的结构完整性受到质疑。目前，早期迹象显示这种恢复正在形成，令人鼓舞，表明上涨趋势有望继续。

SOPR最终成为比特币市场的行为温度计。通过观察参与者是否整体盈利或亏损，以及不同持仓群体对价格变动的反应，交易者可以洞察当前的市场状态是在巩固力量，还是隐藏着潜在的风险。该指标的力量不在于提供简单的买卖信号，而在于揭示驱动比特币长期价格周期的心理底层动力。