比特币在交易所的供应量降至三年最低，持续流出

最新链上数据揭示了比特币在市场中的分布方式发生了重大变化。交易所上的比特币供应持续下降，达到另一个三年低点，显示投资者越来越多地将持仓转移出交易平台。目前比特币价格约为88.69K美元，交易所储备的结构性趋势比每日价格波动更能讲述一个引人注目的故事。

当交易所储备下降时，谁在持有比特币？

相对于流通供应量，比特币在交易所的比例急剧收缩，这一趋势始于2020年3月，并没有显示出逆转的迹象。数字说明了一切：自今年6月市场高点以来，交易所持有量已下降约9%，意味着超过25万BTC从交易平台迁出。这一点尤为值得注意，因为它与典型的市场周期行为相反。

历史上，当市场接近顶峰时，我们会观察到比特币流入交易所的增加，持有者试图通过在高价卖出获利。然而，这一模式明显不存在。如果我们真的处于宏观市场顶点，交易所余额通常会显示出大量的资金流入，伴随着分配的发生。相反，情况正好相反——比特币正系统性地离开交易所。

解读信号：流动模式与市场周期指标

为了理解比特币在交易所的每日变动，分析师会追踪净流入或流出活动——即每日通过交易所钱包的比特币流入或流出。领先的链上数据提供商Glassnode使用先进的数据科学和聚类技术对交易所钱包进行分类，以衡量这些流动。然而，解读这些数据时需要谨慎；随着平台调整运营策略，交易所的分类也会发生变化。

一个实际例子：当某天似乎有10,000 BTC流出交易所时，确认通常需要几天时间，以区分真正的提现和误分类的内部钱包转账。为了过滤日常噪音，揭示有意义的模式，采用14天的净流动移动平均线可以提供更清晰的图像。令人震惊的是——与之前的历史高点和市场顶峰相比，目前的流入活动仍然非常低迷。在那些历史高点期间，交易所的流入激增，卖压加剧。而今天，这一信号根本不存在。

供应冲击效应：场外持仓如何影响价格

随着交易所上的比特币供应收缩，反向指标——非交易所持仓——则在扩大。从2020年3月市场拐点开始几个月后，非交易所持仓的增长与比特币价格的上涨之间出现了强烈且持续的相关性。这一关系在历史上极为罕见，形成了一个五年周期的模式，区别于以往的市场周期。

其机制非常简单：当比特币离开交易所，变为场外持仓时，可供出售的供应减少。同时，新的买入需求不断进入市场。这一基本的供需动态推动价格上涨。比特币的历史没有先例显示在当前速度下的离交易所流出，表明背后可能存在异常重要的结构性力量，未来对价格形成具有重大影响。

比特币从交易所流向非托管钱包和长期持有的持续流动，反映出一种与以往周期截然不同的市场结构。理解交易所上的比特币供应及其与非交易所余额的反向关系，为解读超越短期波动的长期价格轨迹提供了关键背景。