泡沫、蟑螂与飙升367%的现象：2025年全球金融市场如何审查儿童

去年全球市场提供了“高度信任”转变为“突发逆转”的短暂教训，从日本债券交易桌到纽约的董事会会议，从伊斯坦布尔的外汇市场到人工智能搜索程序市场，市场带来了高额利润和剧烈风险。黄金价格创下历史新高，房贷巨头股市狂热如投机股，而传统买卖策略则瞬间崩溃。

投资者纷纷押注政治变动、预算膨胀和市场不确定性，推动股市飙升，回报交易遍布各地。而数字货币策略除了杠杆和欲望外无其他基础。特朗普回归后，全球金融市场先是经历收缩，然后逐步复苏。欧洲国防股大涨，投机者点燃市场狂热，一些仓位带来巨大回报，另一些则在势头转变时遭受重创。进入年底，彭博整理了2025年最令人震惊的投资故事，涵盖成功、失败和定义这个时代的股票，从铝等大宗商品的角度展现市场压力。

数字货币：特朗普相关资产的短期热潮

对于数字货币社区来说，“所有与特朗普品牌相关的购买”似乎是极具吸引力的机会。从总统选举竞选到就职后，特朗普深度介入数字资产，推动重大改革，任命盟友担任多个机构领导。他的家族成员也加入潮流，支持各种代币和数字货币公司，投资者视之为“政策燃料”。

从特朗普的Memecoin在宣誓前数小时推出，到梅拉尼娅·特朗普推出个人代币，再到特朗普家族品牌的World Liberty Financial，允许散户交易WLFI代币，以及艾瑞克·特朗普的American Bitcoin等多项交易（如9月通过合并上市），这些都迅速构建了与特朗普相关的数字资产池。

每次新资产上线，价格飙升，但这种跳跃只是短暂的。年底，特朗普的Memecoin价格较1月高点下跌超过80%，梅拉尼娅的Memecoin几乎跌了99%，American Bitcoin自9月推介以来也下跌约80%。政治政策短期内可能是主要驱动力，但无法提供长期保护。这些资产仍受数字货币周期的影响：价格上涨→杠杆资金流入→流动性枯竭。比特币作为行业叙事的载体，今年表现亏损，与10月的高点相比。

“预警信号”的风险：Burry暗示AI模型的门槛

11月，Scion Asset Management披露持有Nvidia和Palantir Technologies的看跌期权，AI市场的喧嚣随之而来。迈克尔·布瑞（Michael Burry），以预言“次贷危机”闻名，成为市场“预言者”。他的交易揭示了深层假设：Nvidia的看跌期权行权价比现价低47%，Palantir低76%。

不确定性依然存在：披露限制使得难以判断这些看跌期权是否为更复杂交易的一部分，或布瑞是否在披露后减仓。然而，市场对“高估值、巨额成本的AI巨头”的怀疑已积累已久，犹如干柴，布瑞的披露似点燃火花。

布瑞宣布后，Nvidia大跌，Palantir亦同步下行。尽管资产有所反弹，但担忧情绪已弥漫。此事件揭示了“由少数AI股主导、被动资金大量流入、波动性低”的市场潜在疑虑。无论这次押注是“远见”还是“过度冒险”，都验证了一个模式：信心动摇时，即使最强的市场故事也能迅速逆转。

国防股：政策危机后的复苏

政治保护主义转向，乌克兰军费削减的特朗普政策，刺激欧洲广泛的军工支出。德国的莱茵金属（Rheinmetall）股价自年初上涨近150%，意大利的Leonardo SpA上涨超90%。

此前，许多基金经理因ESG原则避开国防行业，但如今已改变优先级。一些重新设定投资边界。这股热潮也蔓延到信贷市场，银行纷纷发行“欧洲国防债券”，类似绿色债券，但专门为武器制造商筹资。

这一变化显示出关键转折：“国防”从“声誉负担”变为“公共商品”，并确认了一个原则：地缘政治变化时，资金流动常常领先思想变革。

避险资产：黄金与比特币的角色转变

主要经济体如美国、法国、日本的庞大债务，加上政治意愿缺失，促使部分投资者转向“抗贬值资产”，如黄金和数字资产，2025年在债券和美元兴趣减退时表现突出。

这种策略被称为“减值交易”，源自历史：古罗马统治者尼禄曾用“货币贬值”应对财政压力。10月，担忧美国财政前景和“史上最长政府关门”促使投资者寻求美元之外的避险资产。黄金和比特币同步创下新高，成为难得的“二者同时创新高”的时期。

铝、铜等金属也受到影响，但依赖程度不同。随后，比特币整体下跌，美元趋于稳定，美国国债表现最佳，提醒“财政恶化的担忧”可能与“避险需求”同时出现。黄金持续走强，创下新纪录。尽管通胀对冲的风险比例在早期供应端未明显体现，但市场仍显示出对“财政衰退”与“避险资产需求”的双重担忧。

韩国股市：政策成功，未被认可的管理者

韩国股市在总统李在明的“刺激资本市场”政策下表现出色，Kospi指数年内上涨逾70%，目标是5000点。多家华尔街机构如摩根大通、花旗相信2026年可达此目标。

这次复苏中，有“缺失”的一环：国内散户。尽管李在明强调自己曾是散户，但其改革方案未能说服国内投资者“股市值得投资”。外资大量流入，达330亿美元，但散户却是“净卖出者”，资金流向美国股市和高风险资产如加密货币和杠杆ETF。

比特币陷入困境：Chanos的空头赌局

每个故事都有两面。Jim Chanos的空头与迈克尔·塞勒（Michael Saylor）比特币持仓的对抗，不仅关乎个人，也成为“对数字货币资本主义体系”的“全民公投”。

年初，比特币价格飙升，策略股价同步上涨。Chanos看到机会：公司持有的比特币远低于市值，便“做空策略股，长期买入比特币”，5月公开宣布。市场骤然下跌，Bloomberg TV上，反对者称：“我不认为Chanos理解我们的模型。”7月，策略股创新高，涨幅57%。

但随着数字资产管理公司数量激增，比特币价格从高点回落，股价差距缩小。Chanos的赌注最终奏效：11月7日，他宣布“清仓全部持仓”。此后，策略股下跌42%。事件揭示了“投机-崩盘”周期：信心→价格高涨→财务操作→信心动摇。