2025年的交易预言：迈克尔·布赖、政治动荡与市场逆转

当市场与政治发生冲突时，金融历史往往会重演——但结果并不总是符合投资者的预期。2025年，传奇投资者迈克尔·布瑞（Michael Burry）通过对推动市场达到狂热高点的叙事进行反向押注，生动地证明了这一真理。从他对人工智能股票的看空仓位，到观察过度杠杆化的加密货币头寸崩溃，布瑞的策略动作体现了更广泛的市场现实：信念的逆转发生得如此之快，误读政治顺风的投资者将面临毁灭性的逆转。

2025年将被铭记为一个非持续性牛市或教科书式交易的年份，而是一个暴力逆转暴露出表面强势市场叙事背后脆弱性的年份。在加密货币、股票、债券和新兴市场中，政治决策、政策转变和杠杆押注既带来了非凡的暴利，也造成了灾难性的亏损。这些交易的共同点在于它们都依赖于不可持续的假设：政治家会持续执行政策，债务无关紧要，投机溢价会无限期存在。

这是“高信念逆转”的年份——理解为何看似坚不可摧的仓位突然崩溃，为2026年的风险应对提供了关键教训。

政治推动与投机火焰：特朗普相关资产何时遇到现实

2025年，加密货币行业吸取了一个古老的教训：政治背书不能取代基本经济学。

特朗普重返白宫后，散户交易者的逻辑似乎很简单：买所有带有特朗普标签的资产，乘势而上，在现实到来之前退出。这一论点在数周内推动多项资产升入云霄。在特朗普就职前数小时，他推出了一个在社交媒体炒作中飙升的迷因币。第一夫人梅拉尼娅·特朗普也推出了自己的代币。到年中，世界自由金融（(与特朗普家族有关联)）开始交易其WLFI代币，吸引了渴望下一次“月球”行情的散户资金流入。埃里克·特朗普参与的美国比特币（一个在九月合并并上市的加密矿业公司）也为交易者所称的“特朗普关联加密矩阵”增添了另一层。

每次发行的模式都完全相同：最初的狂热将价格推向极度高涨，然后杠杆驱动的清算抹去了大部分收益。到12月底，特朗普迷因币已从一月高点暴跌80%。梅拉尼娅的代币几乎跌了99%。美国比特币的股价从九月高点下跌了80%。

其背后的动态逐渐显露：价格上涨吸引了杠杆资金流入，动能停滞时流动性枯竭，资产类别的周期性特性重新显现。政治顺风不能支撑不可持续的杠杆。即使有行政盟友在场，这些资产也无法逃脱过度资本化和流动性稀薄的引力。

比特币作为行业的风向标，在2025年十月高点后录得大幅亏损，年底下跌12.65%，2026年一月交易价接近89,320美元——这是一个谦卑的提醒：即使是合法资产，当被推到不可持续的估值时，也无法无限期抗拒市场周期。

迈克尔·布瑞对人工智能叙事的押注：天才如何解读局势

2025年11月3日，希恩资产管理（Scion Asset Management）提交了一份例行披露，但内容却非寻常。由迈克尔·布瑞管理的基金——以预测2008年次贷危机而闻名的投资者——披露了对两只市场最具主导地位股票的重大看跌期权：英伟达（Nvidia）和Palantir Technologies。

仅仅是行权价就显示出信念。英伟达的看跌期权行权价比披露时的交易价格低47%。Palantir的则低76%。对于一位以先见之明的宏观经济判断著称的传奇投资者来说，这份文件无疑是在向市场的人工智能论点发出挑战。

布瑞的逻辑非常精准：这些公司的估值和资本支出结构已与合理预期脱节。然而，由于被动资本流追逐AI敞口，整个市场构建了一个如此强大的叙事，以至于挑战它似乎是异端。布瑞不同意。他像在2008年危机前识别的火种一样，认为人工智能繁荣中埋藏着逆转的种子。

这份披露点燃了潜藏在表面之下的市场疑虑。在布瑞的13F文件公布后，英伟达股价暴跌。布瑞在社交媒体上透露，他以1.84美元的价格买入了Palantir的看跌期权，三周不到就飙升了101%。尽管他的利润具体数额未披露，但其方向性判断证明是正确的：一旦集中市场中的信念动摇，即使是最强的叙事也能以惊人的速度逆转。

布瑞对人工智能的押注揭示了2025年普遍存在的一个深层模式：依赖杠杆的市场反弹——无论是股票、加密货币还是债券——都无法经得起既有信念和资本的审视。

国防股飙升，地缘政治重塑资本配置规则

当人工智能叙事破裂时，一个完全不同的行业经历了根植于地缘政治现实的逆转。曾被视为“贱资产”的欧洲国防股，在2025年出现了最为戏剧性的逆转之一。

德国的莱茵金属（Rheinmetall）年初至今上涨约150%。意大利的莱昂纳多（Leonardo SpA）同期上涨超过90%。这些都不是投机微型股，而是突然获得机构资金的实质性大公司。

推动因素是特朗普暗示不再持续乌克兰军事援助，以及欧洲相应的重新武装决策。曾经本能排除国防股的ESG基金经理们，突然重新定义了这个行业。Sycomore资产管理的首席投资官皮埃尔·亚历克西斯·杜蒙（Pierre Alexis Dumont）表达了这一转变：“我们今年早些时候才将国防资产重新纳入我们的ESG基金。市场范式发生了变化，伴随范式转变，我们必须承担责任，捍卫我们的价值观——因此我们现在专注于与防御武器相关的资产。”

这种重新定位令人震惊：国防从“声誉负担”变成了“公共利益”，只用了几个月时间。银行推出了“欧洲国防债券”——绿色债券类产品，专门面向武器制造商。甚至一些边缘供应商也迎来了资金流入。

到12月23日，彭博欧洲国防股指数年内上涨超过70%，超越了2022年俄乌冲突爆发时的涨幅。这一交易强调了2025年的一个重要教训：资本配置对地缘政治变动的反应比意识形态的调整更快。

贬值交易：黄金的胜利，比特币的失望，以及宏观的复杂性

2025年，投资者以历史为鉴——尤其是罗马皇帝在财政危机中贬值货币的案例——布局“贬值交易”。这一逻辑表面上吸引人：美国、法国和日本的债务负担难以为继；央行和政治家缺乏解决赤字的意愿；因此，硬资产会在法币贬值时升值。

十月，这一叙事达到高潮。美国史上最长的政府关门与财政可持续性担忧交织。与此同时，黄金和比特币——通常被视为竞争而非互补资产——都创下了历史新高，出现了难得的同步强势。

那些围绕贬值论点构建投资组合的投资者，曾以为时机已到，但事实并非如此。

随后，比特币大幅修正——全年下跌12.65%——而美元则趋于稳定。最令人意外的是，美国国债表现出自2020年以来最好的年度回报，反驳了财政恶化引发抛售的预期。

黄金保持上升势头，持续刷新历史高点。曾被归入“贬值交易”的资产之间的分歧，揭示了更为复杂的现实：通胀对冲、利率敏感性和避险需求是相互独立的。贬值交易并非完全否定法币，而是对利率、政策和机构风险偏好进行的精准计算。

对于比特币等资产，政治叙事和投机杠杆难以支撑脱离基本实用性的估值。而黄金的叙事则更为持久。

韩国“K-Pop”市场暴涨掩盖国内投资者退出

2025年，几乎没有哪个市场比韩国更戏剧化。总统李在明明确提出“振兴资本市场”的政策，辅以亲商改革，推动韩国综指年内涨幅超过70%，12月22日逼近5000点目标。

华尔街的反应令人惊讶：摩根大通和花旗开始公开认可这一目标，认为受全球AI繁荣的影响，韩国半导体供应链将迎来巨大机遇。

然而，在这场“国际领先”的反弹背后，隐藏着一个令人担忧的统计：韩国国内散户投资者仍然是净卖出者。即使外资大量流入，国内投资者仍将创纪录的$33 十亿韩元（billion）资金转投美国股市和海外杠杆ETF，包括加密货币仓位。

韩元相应贬值，反映资本外流。韩国的奇迹复苏掩盖了资本结构的恶化——这是2025年观察指数与底层资金流背离的一个典型模式。

查诺斯-塞勒对决：当比特币溢价崩塌

在金融界，没有哪个对抗如此充满意识形态色彩，也如此盈利——那就是空头查诺斯（Jim Chanos）与迈克尔·塞勒（Michael Saylor）关于比特币持有公司估值溢价的公开对峙。

微策略（MicroStrategy）的商业模式很简单：持有比特币，用股票作为比特币敞口的载体，从投资者对比特币内在价值的溢价中获利。2025年初，比特币价格飙升，微策略股价也水涨船高，溢价扩大。

查诺斯识破了这一脆弱性。五月份，微策略溢价仍然很高，他公开宣布做空微策略，同时做多比特币，利用溢价的逐步回归赚取差价。

塞勒反击：“我不认为查诺斯完全理解我们的商业模式。”查诺斯在社交媒体上回应，称塞勒的辩解是“纯粹的金融胡扯”。

到七月，微策略年初至今上涨了57%，查诺斯的观点似乎受到挑战。随后，随着比特币持有的公司代理数量增加，且比特币从高点回调，溢价迅速崩塌。微策略股价从查诺斯在十一月宣布退出时起，已下跌42%。

更深层的教训超越了人物：依赖杠杆的估值——无论是以溢价交易的股票，还是仅靠新资金流支撑的加密资产——在信念动摇时都会回归。查诺斯的盈利，不在于投资天赋，而在于识破了资本周期的不可抗拒。

日本“寡头制造者”成为年度最大赢家

数十年来，日本“寡头制造者”——做空日本国债——一直让宏观投资者和对冲基金吃尽苦头。日本银行（BoJ）坚持宽松货币政策，压低收益率，惩罚了那些押注正常化的投资者。

2025年，这一“寡头制造者”终于奏效。

日本银行加息。首相高市早苗宣布后疫情时代的财政支出。十年期日本国债收益率突破2%，创下数十年新高。三十年期债券收益率上涨逾100个基点，创纪录。

到12月23日，彭博日本政府债券指数全年下跌6%，成为全球表现最差的主要债市。施罗德、朱庇特资产管理和瑞银蓝湾资产管理等基金经理公开讨论做空仓位，认为这一交易仍有空间。

日本的债务占GDP比重远高于其他发达经济体，暗示看空情绪可能持续。2025年的“寡头制造者”胜利，反而凸显了误导性共识的持久性——这笔交易之所以在多年亏损后奏效，是因为最初的假设被验证了。

债权人策略与$4 十亿美金的Amsurg转变

2025年，信用市场最丰厚的收益并非来自押注企业复苏，而是来自机构投资者在债权人之争中选择立场。

由KKR支持的Envision Healthcare，一家医院人事供应商，面临疫情后压力，需注入新资本。增发新债时，必须用已质押的资产作担保，遭到大多数债权人的反对。

Pimco、Golden Street Capital和Partners Group做出权衡：放弃统一的债权人阵线，转而支持重组。作为交换，他们获得了以Envision高价值的Amsurg门诊手术业务为担保的债务转股权。

当Amsurg随后以$4 十亿（billion）美元出售给Ascension Health时，这些机构将债务转为股权，获得了约90%的回报。

这一交易揭示了2025年信用市场的核心现实：不能假设债权人行动的统一。宽松的贷款条件、分散的借款主体，以及“合作”已成为市场不再承受的奢侈。识别脆弱点并在同行中利用，能获得非对称收益。

房利美与房地美：从“有毒双胞胎”到特朗普政府的救赎

2025年，没有哪个资产比房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）更能代表投机热潮——这两家抵押贷款巨头长期处于政府接管之下。

多年来，对冲基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）等一直持有长期押注，期待最终私有化。市场对此持怀疑态度，股价在场外交易中徘徊。

特朗普连任，立刻改变了预期。市场预料政府会加快私有化步伐，甚至通过首次公开募股（IPO）。到九月高点，房利美和房地美股价飙升了367%——这一惊人涨幅堪比加密货币和迷因股的表现。

八月消息称，私有化通过IPO的可能性被认真考虑，推升了投机热情。市场预计IPO估值超过$500 十亿（billion）美元，计划出售5%-15%的股份，筹集约$30 十亿（billion）美元。

十一月，比尔·阿克曼提交了一份正式方案，详细描述了私有化结构：在纽约证券交易所重新上市，同时冲减财政部优先股，利用政府级期权收购约80%的普通股。

连迈克尔·布瑞也一向逆向的投资者，在十二月初转变立场，发表了一篇6000字的博客，认为这些“有毒双胞胎”可能已不再应被如此称呼，支持该股。

这一交易凸显了2025年的一个模式：依赖政治后续的仓位，虽能出现巨大波动，但也伴随着巨大逆转风险。私有化叙事虽有可能，但仍受政治意志和官僚阻力影响。

土耳其套息交易：政治震荡在几分钟内抹去多年收益

2024年，土耳其的套息交易曾被视为共识天才。土耳其国内债券收益率超过40%。央行承诺稳定汇率。全球机构——德意志银行、Millennium Partners、Greystone Capital——以低利率借入海外资金，投资高收益土耳其资产，收获超额收益。

资金流入如潮。2025年3月19日，土耳其警方拘留伊斯坦布尔受欢迎的反对派市长，指控其市政管理。抗议随即爆发。

几分钟内，套息交易瞬间崩溃。

法国外汇策略主管Kit Jürgensen表达了震惊：“所有人都措手不及，没有人敢再进入这个市场。”在单一交易日内，约$10 十亿（billion）土耳其里拉资产外流。央行无力守住汇率。

到12月23日，土耳其里拉兑美元贬值17%，成为2025年表现最差的货币之一。这一交易痛苦地提醒：没有任何收益能抵消政治风险。

隐性违约：信用市场的“蟑螂”清算

2025年，信用市场的恶化并非由单一灾难性崩溃引发，而是一系列较小规模的违约，暴露了系统性疏忽。

Saks Global在一次利息支付后重组了22亿美元债券，重组债券的交易价格低于面值的60%。New Fortress Energy新发行的可交换债券在一年内损失超过50%的价值。Tricolor和First Brands的破产，数十亿美元的债务在数周内化为乌有。

这些失败的共同点在于：贷方向几乎没有偿还能力的企业提供了大量信贷。多年的宽松货币政策和零违约率，侵蚀了风险评估的严格性。双重担保、混合担保和其他信用标准违规未被发现。

摩根大通（JPMorgan Chase）在多起危机中扮演角色，CEO Jamie Dimon在十月发出警告：用生动比喻比作“蟑螂”：“当你看到一只蟑螂时，可能还有许多隐藏在阴影中。”

其含义很明确：2025年出现的小规模失败，是2026年更大危机的前兆——只要风险评估标准未得到改善。

2025年的教训：不可持续的杠杆、政治风险与叙事脆弱性

随着市场迈向2026年，2025年的几个模式值得投资者警惕。

第一，依赖杠杆的叙事——无论是靠新资本支撑的加密交易、超出基本面价值的股票溢价，还是忽视政治风险的收益交易——都无法无限期抵抗逆转。迈克尔·布瑞的看空人工智能仓位、查诺斯的微策略空头，以及土耳其套息崩盘，都共同暴露了这一脆弱性。

第二，政治结果比市场理性预期更快驱动市场。特朗普相关的加密资产、欧洲国防股、韩国市场布局、土耳其外汇变动，皆反映政治事件的连锁反应。当政治叙事发生变化，资本配置的逆转速度远超意识形态的调整。

第三，隐性风险在宽松贷款、低波动和被动资金主导的时期逐渐积累。信用市场的“蟑螂”发现提示，2026年可能会出现更多不受欢迎的意外，因为传统信用假设正面临现实考验。

对展望2026年的投资者而言，2025年的经验教训清晰：信念的逆转会剧烈发生，政治风险无法通过收益对冲，依赖杠杆的交易内在有终止日期，市场无法预料但无法逃避。迈克尔·布瑞愿意逆势布局，反对主流叙事，无论短期痛苦如何，都为市场提供了宝贵的反思——这是2025年市场反复验证的教训。