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全球糖产量创纪录，产量激增导致市场供过于求
糖期货回落至一周内的最低点，3月纽约世界糖#11 (SBH26) declining 0.22 points or 1.48%, and March London ICE white sugar #5 (SWH26)下跌6.10点或1.43%。下行压力反映出对全球供应过剩持续积聚的担忧日益加剧。
巴西产量扩大对价格形成沉重压力
巴西的糖业通过创纪录的产量放大了看跌情绪。根据周二发布的Unica报告，2025-26年中至12月中旬，巴西中南部累计糖产量同比增长0.9%，达到40.158百万吨（MMT）。更为重要的是，用于糖生产的甘蔗加工比例在2025-26年扩大至50.91%，而2024-25年为48.19%，显示出向最大化糖产量的战略转变。
货币疲软进一步激励巴西糖出口。巴西雷亚尔兑美元跌至一周低点，促使本地生产商加快在当前价格水平下的海外销售。这一动态削弱市场稳定性，并增加供应压力。
巴西农业预测机构Conab此前在11月4日将2025-26年的产量预估上调至45百万吨，显示对创纪录收成的信心。美国农业部（USDA）外国农业服务局也预测，2025-26年巴西产量将同比增长2.3%，达到44.7百万吨。
印度和泰国成为次级供应驱动者
印度的糖产量走势为价格稳定带来另一挑战。印度糖厂协会（ISMA）报告，2025-26年10月至12月期间产量同比增长25%，达到11.90百万吨，而去年同期为9.54百万吨。ISMA在11月将2025-26全季预测上调至31百万吨，同比增长18.8%。
值得注意的是，印度已将乙醇配额从7月预估的5百万吨减少至3.4百万吨，为出口市场释放出更多糖。USDA预测，受有利的季风条件和扩大种植面积推动，印度产量可能激增至35.25百万吨。印度食品部授权糖厂在2025-26年出口1.5百万吨，以支持国内库存过剩的处理。
泰国的产量增长也为整体供应扩张画上句号。泰国糖厂商公司（Thai Sugar Millers Corp）预测，2025-26年产量将同比增长5%，达到10.5百万吨，而USDA估计为10.25百万吨。作为全球第三大生产国和第二大出口国，泰国产量的增加大大削弱了全球价格复苏的前景。
全球市场过剩压倒需求增长
主要产地产量的扩大引发了对全球糖过剩的预测。国际糖组织（ISO）预计，2025-26年全球糖剩余1.625百万吨（MT），而2024-25年则出现2.916百万吨的赤字，原因是印度、泰国和巴基斯坦的产量增加。
Czarnikow在11月将2025-26年全球剩余量预估提高至8.7百万吨，比9月的预测增加1.2百万吨。Covrig Analytics也将其剩余预估从4.1百万吨上调至4.7百万吨，但预计2026-27年将收缩至1.4百万吨，因为疲软的价格抑制未来的种植意愿。
USDA的12月半年报告预测，2025-26年全球产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，而人类消费仅会同比增长1.4%，达到177.921百万吨。全球期末库存预计将下降2.9%，至41.188百万吨，但产销失衡仍然明显。
未来展望
虽然当前的市场状况明显削弱了价格的上涨动力，但中期供应动态可能会趋于稳定。Safras & Mercado预测，巴西2026-27年的产量将比2025-26年的预期43.5百万吨下降3.91%，至41.8百万吨，出口将同比下降11%，至30百万吨。如果价格持续疲软抑制全球产量扩张，未来的供应收紧可能最终支撑价格回升。