当范式改变：机构如何在2025年重新定义加密市场

2025年标志着加密货币市场似乎阴暗的一年。比特币的年度回报率为**-5.4%** (目前价格为$91.22K)，以太坊**-12%** (现价为$3.11K)，而主要的山寨币则损失了35%到60%。然而，在这些负面数字背后，是加密市场前所未有的结构性转变。

惊人对比：低价巨资

从更广阔的视角来看，我们发现一些悖论。随着价格下跌，比特币ETF在2025年实现了**$25 数十亿美元的净流入**，总资产管理规模达到了**$114–1200亿美元**。同期，比特币触及了历史新高的$126,080。

这一现象揭示了一个基本真理：加密市场的范式已不再围绕短期波动，而是由一种新的战略配置逻辑所主导。

传统资产与加密资产：不同的故事

2025年，传统资产表现稳健：白银+130%，黄金+66%，铜+34%，纳斯达克+20.7%，标普500+16.2%。然而，加密市场并非简单“表现不佳”——它正经历市场控制权的重新分配。

从散户到机构治理：新范式

权力交接的数字

主导加密市场的范式已被完全颠倒。机构现在持有24%的总仓位，而散户净卖出66%的仓位。这是加密市场历史上最重要的换手。

2024年1月比特币现货ETF获批成为催化剂。BlackRock IBIT在短短228天内达到**$50 数十亿美元的资产管理规模**，成为史上增长最快的ETF。该基金目前持有78万–80万比特币，超过MicroStrategy的671,268比特币。

同时，Grayscale、BlackRock和Fidelity控制着比特币ETF总资产的89%。86%的机构投资者提交13F表格，持有或计划配置数字资产。

传统银行加入战局

主要金融中介开始大量将比特币ETF产品纳入其投资组合：

• 富国银行：$491 数百万比特币ETF
• 摩根士丹利：$724 数百万
• 摩根大通：$346 数百万

阿布扎比的主权基金(ADIC)、Mubadala，甚至哈佛的捐赠基金(持有$116 数百万IBIT)，代表着新一代加密投资者。

为什么机构持续“抄底”？

答案在于投资目标的范式转变。散户追求快速盈利，而机构则关注经济周期和战略时间窗口。

市场吸收的卖压

2024年3月至2025年11月，长期持有者(LTH)累计卖出约140万比特币，价值达1211.7亿美元。这是加密市场史上最大规模的清算潮。

然而，价格并未崩盘。原因何在？机构和上市公司系统性吸收了全部卖压。超过1.5亿比特币在两年以上未动的仓位，从2024年1月起减少了约160万 (比特币$140 ，约合)数十亿美元(。市场吸收这部分供应的能力同步增强。

与此同时，散户在做什么？“比特币”在Google上的搜索达到了11个月最低点。微交易的交易量$0 从)$1$10 下降了66.38%，而超过百万美元的交易增加了59.26%。River估算，散户在2025年净清算了约24.7万比特币 (，约合$23 数十亿美元)。

新周期：不是“顶部”，而是机构积累

游戏规则的变化

传统的加密周期模型遵循可预期的路径：散户狂热→价格爆炸→崩盘→重新开始。而新范式则完全不同：

机构稳定配置 → 波动性降低 → 基础价格逐步上升 → 结构性持续增长

这解释了为何价格在高位横盘一年(，这是前所未见的现象)，同时资金流依然正向。比特币与标普500的相关性从2024年的0.29升至2025年的0.5，表明加密市场正逐步融入传统资产。

前所未有的政策支持

2025年特朗普政府营造了前所未有的有利监管环境：

• 加密行政命令 (于1月23日签署)
• 比特币战略储备 (约20万比特币)
• GENIUS法案支持稳定币
• SEC主席变更 (由Atkins接任)

讨论中的内容：Market Structure Act (预计2027年前获批概率77%)，以及通过稳定币购买短期国债，未来三年可能增长10倍。

2026年：中期选举与结构性波动

2026年11月的中期选举将成为转折点。将改选435个众议院席位和33个参议院席位。2024年，已有274名支持加密的候选人当选，但银行游说团体预计将投入超过$100 数百万###美元，以遏制加密行业影响。

64%的加密投资者认为候选人对加密的立场在投票决策中“非常重要”。

( 2026年投资时间线

历史显示，选举年有一定的规律：

• 2026年上半年：政治“蜜月期”+机构持续配置=乐观阶段与政策落实
• 2026年下半年：选前政治不确定性=波动加剧，可能出现回调

价格目标：机构的视角

随着范式的转变，机构设定了基于基本面分析的雄心目标：

• VanEck：$180,000
• Standard Chartered：$175,000–$250,000
• Tom Lee：$150,000
• Grayscale：2026年上半年刷新历史新高

这些目标并非盲目投机，而是基于：

• ETF持续稳定的资金流
• 上市公司比特币储备增加)134家全球公司持有1.686百万比特币(
• 美国前所未有的政策窗口
• 机构配置仍处于早期阶段

投资逻辑：短期、中期与长期

总结市场分析：

短期)3–6个月(：价格在$87,000–$95,000之间波动，机构持续静悄悄地积累

中期)2026年前半(：政治支持+机构配置双引擎；目标$120,000–$150,000

长期)2026年下半年：波动加剧；关注中期选举结果及政策持续性

结论：不是周期顶点，而是新篇章的开始

2025年是加密市场范式最重要的转变。每个大周期都带来更成熟的参与者和更大资金：

• 2013：散户主导，最高$1,100
• 2017：ICO狂潮，最高$20,000
• 2021：DeFi+NFT，最高$69,000
• 2025：机构入场，新的高点在即

2025年的“最差表现”实际上是从散户投机旧范式向机构配置新范式的结构性过渡。价格是这次转变的成本，但方向已非常清晰。

随着BlackRock、Fidelity和主权基金的战略性布局，散户仍在问“还会跌吗？”。这正是旧范式与新范式的视角差异。

2026年的加密市场将由政策明确性、政治连续性和基础设施完备性共同定义。对于长线投资者而言，关键不在于预测短期波动，而在于识别并把握结构性趋势。范式已变，采纳新逻辑者，策略正确。