贵金属在油价疲软中闪耀：黄金在2025年以近五十年来最大的年度涨幅收官，而原油则在历史压力下苦苦挣扎

当全球市场在圣诞节假期期间观察到一个平静的年初时，2025年的最终数据显示主要资产之间存在明显的分歧：贵金属表现出色，美元遭遇自2017年以来最差表现，历史性的油价出现近年来最大幅度的下跌。

贵金属主导2025年的叙事

贵金属板块今年达到新高，受到多重宏观经济催化剂的推动。黄金全年上涨近64%，为自1979年以来最重要的涨幅，2025年最后一个交易日收盘下跌0.6%，报每盎司4318.67美元。

然而，年度亮点是白银，其年内飙升超过147%，创下其整个交易历史上的最佳纪录。铂金上涨122%，也创下历史新高，而钯金上涨超过75%，为过去15年来表现最佳。在收盘交易中，白银下跌6.7%，至71.36美元，铂金下跌8.7%，至2006.95美元。

分析师指出，尽管短期内存在获利回吐压力，但前景仍保持乐观。市场普遍看好2026年的上涨预期，预计黄金将达到每盎司5000美元，白银接近100美元。

这些资产的强劲表现归因于结构性因素的汇聚：美联储连续降息、持续的地缘政治紧张局势、央行持续购买黄金，以及资金大量流入交易所交易基金。特别是白银，受供给紧张、库存处于历史最低、工业需求强劲以及华盛顿将其列为战略矿物的影响。

历史性油价：持续下跌挑战预期

2025年，历史性油价以接近20%的跌幅结束，为2020年以来最大跌幅。在年终最后一个交易日，布伦特原油下跌0.8%，至每桶60.85美元，而WTI原油下跌0.9%，至每桶57.42美元。

尽管地缘政治紧张局势升级、对关键产油国的制裁以及美国政府的贸易政策，但全球供应过剩的压力完全主导了价格动态。布伦特连续三年下跌，成为可用记录中最长的周期。

美国页岩油生产商采取了高价套期保值策略，增强了其对波动的抵抗力，并有助于整体供应的稳定。能源信息管理局的最新数据显示，10月的原油产量创下历史新高，汽油和馏分油库存显著超出预期。

展望2026年，专业机构预计，历史油价可能在第一季度继续承压，随后在下半年逐步回升，接近每桶60美元，随着供应增长逐渐稳定。

股票：年终调整未能掩盖强劲的年度涨幅

美国主要股指在2025年以收盘下跌结束，但全年累计涨幅显著。道琼斯指数在最后交易日下跌0.63%，标普500指数下跌0.74%，纳斯达克指数下跌0.76%。

尽管出现了战术性调整，但这三大指数都实现了两位数的涨幅，延续了其第三年的牛市周期。领涨的芯片制造商英伟达全年上涨39%，成为首家市值突破5万亿美元的上市公司。由Alphabet带动的通信板块上涨65%，在标普500中表现突出。

市场专业人士指出，近期的调整是正常的波动，不影响整体乐观前景。预计涨势的广度将扩大到其他行业和国际市场。

货币：美元疲软与替代货币的强势

美元在2025年累计下跌超过9%，为2017年以来最差表现。在年终最后一个交易日，美元指数上涨0.27%，至98.50，受就业数据意外向上推动，首次申请失业救济人数降至199,000。

然而，这一短暂的强势并未扭转年度的主导趋势。美联储的降息周期、对美国财政平衡的担忧以及贸易政策的不确定性持续削弱美元。

欧元对美元升值超过13%，英镑上涨超过7%，瑞士法郎上涨14%，瑞典克朗升值20%。日元几乎持平，报156.96，反映市场对可能干预的关注，尽管日本银行已两次加息。

2026年展望

分析师一致认为，美联储可能在2026年再度降息50个基点，但最新官员持谨慎态度。如果劳动力市场持续改善，美联储可能会维持利率不变更长时间。

关于美元疲软是否会持续或熊市周期是否接近尾声，存在争议。美联储的货币政策将继续是2026年市场走势的核心。